宏观大类周报：美联储超预期降息 人民币持续异动

核心观点

• 市场分析：美联储超预期降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月来首次降息。年内可能还将降息50bp，但美联储不会继续以50基点的速度降息。美国经济仍有下行风险，2024年GDP增长预期降至2.0%，失业率预期升至4.4%。鲍威尔会后鹰派发言，不认为货币政策落后于曲线，通胀已显著缓解但仍高于目标。国内经济仍待筑底，8月制造业PMI偏弱，出口结构向高端制造倾斜，金融数据整体仍弱，政策预期有边际改善。人民币短期需警惕“破7”风险，趋势仍维持震荡。
• 商品分板块：黑色板块震荡偏弱，农产品整体中性，贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期修正带来的调整，黄金维持趋势看涨，有色相对黑色更有韧性。能源和化工需关注中东局势后续变化。

关键数据和研究结论

• 美联储数据：2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%；2024年美国GDP增长预期降至2.0%；2024年核心PCE通胀预期降至2.6%；2024年美国失业率预期升至4.4%。
• 中国经济数据：8月制造业PMI淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；8月中国出口延续偏景气，电子产品、汽车、机械设备等行业出口强劲；8月地方专项债总量新增8000亿。
• 政策预期：央行行长强调加大调控力度支持积极的财政政策，保持政策定力不大放大收；9月LPR继续按兵不动。
• 商品市场结论：整体商品在降息靴子落地前更多围绕经济数据企稳或走弱、降息预期计价等事件；黄金在降息周期中仍能取得正收益且跑赢整体商品；股指在降息周期中承压，非衰退样本则表现偏强。

风险提示

地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。