美股市场速览：美联储降息进程正式开启

证券研究报告|2024年09月22日 美股市场速览 美联储降息进程正式开启 行业研究·海外市场专题 美股 中性·维持 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA 010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场简评 美联储降息进程正式开启 当地时间9月18日，美联储召开了新一期FOMC会议。在本次会议上，美联储决定调降联邦基金利率50bp至4.75%-5%，并保持原定缩表节奏。这个结果符合衍生品市场定价隐含预测，但是超出我们的预期。 在会后的记者招待会中，美联储主席更新了对美国宏观经济观点的表述，他表示：1）美联储对通胀得到有效控制并开始回落已经更有信心；2）美联储对就业与通胀风险的评估已经基本对等；3）对未来的经济走势不确定。对于未来货币政策的方向，鲍威尔没有给出比较清晰的表述。 本次会议中，美联储公布了新一期的经济预测总览（SEP）数据，在最新的美联储经济学家预测中，美国2024年GDP增速从2.1%下调至2%，2024-2026年失业率从4%/4.2%/4.2%上调至4.4%/4.4%/4.3%；2024-2026年PCE物价指数增速从2.6%/2.3%/2%下调至2.3%/2.1%/2%；2024-2025年核心PCE物价指数增速从2.8%/2.3%下调至2.6%/2.2%。 新一期点阵图下调了联邦基金利率的预期：2024-2026年预期从5.1%/4.1%/3.1%下调至4.4%/3.4%/2.9%，长期联邦基金利率预期从2.8%上调至2.9%。根据最新的点阵图，美联储官员预期将在11/12月的FOMC会议上进一步降息共计50bp，而目前衍生品市场定价的11/12月合计降息幅度是75bp。 就目前情况来看，我们偏好11/12月合计降息50bp的可能性。我们认为，9月降息50bp并不是对降息节奏的一个表态，而是美联储对“7月就应该开始降息”这一广泛存在的观点的回应。目前，美国消费端情绪有所回升，制造端偏弱但尚能保持稳定，我们认为美国“硬着陆”的概率不高。依我们对经济基本面的观点，我们认为美联储11/12月各降息25bp的概率略高于降息75bp的可能性。 投资建议：目前的美股是稳妥的配置选项 本周，标普500突破前高，打开了上涨空间，周五市场大幅放量并守住了突破的战果，稳住了多头阵脚，做多的吸引力开始增加。短期内，我们认为标普500守住当前位置的概率较高，但暂时不对大盘快速上涨报以较高的期望。总体上，美股当前呈现出高胜率、低赔率的特征，是一个稳妥的配置选择。 中长线上，我们依然认为美股市场的上涨尚未结束，维持对纳斯达克100+罗素2000的推荐。 数据速览 价格走势：缓慢上行，传统行业领涨 本周，美股缓慢震荡上行。标普500涨1.4%。 风格：小盘成长（罗素2000成长+2.4%）>小盘价值（罗素2000价值+1.8%）>大盘成长（罗素1000成长+1.6%）>大盘价值（罗素1000价值+1.3%）。 16个行业上涨，8个行业下跌。强势行业：银行（+4.3%）、媒体与娱乐（+4.3%）、能源（+3.8%）、汽车与汽车零部件（+3.5%）、资本品（+3.2%）；弱势行业： 食品饮料烟草（-1.6%）、医疗保健设备与服务（-1.4%）、房地产（-1.3%）、食品与主要用品零售（-1%）、商业和专业服务（-0.8%）。 资金流向：资金小幅流入 本周，美股资金小幅流入。标普500成分股本周估算资金流为+54.6亿美元，上周为+157.6亿美元，近4周为-93.3亿美元，近13周为-294.1亿美元。 15个行业流入，9个行业流出。流入行业：公用事业（+12.3亿美元）、汽车与汽车零部件（+10.2亿美元）、软件与服务（+8.2亿美元）、媒体与娱乐（+8亿美元）、技术硬件与设备（+5.5亿美元）；流出行业：运输（-7.7亿美元）、医疗保健设备与服务（-2.2亿美元）、食品饮料烟草（-1.4亿美元）、制药生物科技与生命科学（-1.1亿美元）、房地产（-9200万美元）。 盈利预测：业绩上修趋势放缓 本周，标普500成分股动态F12MEPS预期+0.1%。 20个行业盈利预期上升，4个行业盈利预期下降。上修行业：制药生物科技与生命科学（+0.5%）、媒体与娱乐（+0.4%）、消费者服务（+0.3%）、保险 （+0.3%）、半导体产品与设备（+0.3%）；下修行业：能源（-1.9%）、电信业务（-0.2%）、运输（-0.1%）、耐用消费品与服装（-0.1%）。 市盈率：总体小幅上升，行业间有所分化 本周，标普500成分股总体法PE从21.3x增至21.6x。 14个行业PE上升，10个行业PE下降。估值上升：能源（+5.8%至12.7x）、银行（+4.3%至11.4x）、媒体与娱乐（+3.9%至20.4x）、汽车与汽车零部件（+3.2%至 26.6x）、资本品（+2.9%至22.4x）；估值下降：食品饮料烟草（-1.8%至17.7x）、医疗保健设备与服务（-1.6%至18.5x）、房地产（-1.4%至40x）、食品与主要用品零售（-1.2%至27.9x）、商业与专业服务（-1.1%至28.7x）。 目录 01 全球大类资产总览 02 关键经济与市场数据 03 标普500板块观测 04 关键个股观测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 一、全球大类资产总览 一、全球大类资产总览 表：全球主要资产近期走势 商品 NYMEXWTI原油 COMEX黄金 71.25 2,647 +2.9% +1.6% -4.9% +3.9% -11.6% +13.4% -11.8% +22.2% -21.1% +36.1% -3.3% +4.4% -12.5% +13.3% -0.1% +27.8% 市场/资产名称收盘价本周近4周近13周近26周近52周月初至今季初至今年初至今 美股 美股风格 全球中国欧洲 日韩 新兴市场 美债收益率 汇率 标普500 纳斯达克100纳斯达克综合道琼斯工业罗素2000 罗素1000成长罗素1000价值罗素2000成长罗素2000价值MSCI全球MSCI发达市场MSCI新兴市场沪深300 恒生指数 MSCI中国(美元)斯托克50(欧元)德国DAX 法国CAC40 英国富时100日经225 韩国综合指数印度SENSEX巴西IBOVESPA 俄罗斯RTS 越南胡志明指数 3Mo. 2Yr. 10Yr. 30Yr. 美元指数USD/CNHUSD/GBPEUR/USDUSD/JPY 5,703 19,791 17,948 42,063 2,228 3,749 1,850 1,443 2,509 837 3,677 1,106 3,201 18,259 57 4,872 18,720 7,500 8,230 37,724 2,593 84,544 131,065 947 1,272 4.672 3.597 3.741 4.083 100.73 7.0417 0.7506 1.1163 143.90 +1.4% +1.4% +1.5% +1.6% +2.1% +1.6% +1.3% +2.4% +1.8% +1.3% +1.2% +2.2% +1.3% +5.1% +4.6% +0.6% +0.1% +0.5% -0.5% +3.1% +0.7% +2.0% -2.8% +2.0% +1.6% -23bp +1bp +8bp +10bp -0.4% -0.8% -1.5% +0.8% +2.2% +1.2% +0.4% +0.4% +2.2% +0.4% +1.2% +1.4% +0.8% -0.0% +0.7% +0.7% +0.5% -3.8% +3.7% +1.2% -0.8% +0.5% -1.0% -1.2% -1.7% -4.0% +4.3% -3.5% +3.4% -1.0% -47bp -31bp -5bp -0bp +0.1% -1.0% -0.8% -0.3% -0.3% +4.4% +0.5% +1.5% +7.4% +10.2% +2.3% +7.4% +8.9% +11.5% +4.5% +4.8% +1.8% -8.4% +1.3% -2.1% -0.7% +3.1% -1.7% -0.1% -2.3% -6.9% +9.5% +8.0% -15.1% -0.8% -69bp -114bp -52bp -31bp -4.8% -3.4% -5.1% +4.4% -9.9% +8.9% +7.9% +9.2% +6.6% +7.5% +9.8% +6.6% +6.9% +8.1% +7.2% +7.3% +6.5% -9.7% +10.7% +6.2% -3.2% +2.8% -8.0% +3.8% -7.7% -5.6% +16.1% +3.2% -14.9% -0.8% -71bp -100bp -46bp -30bp -3.5% -3.2% -5.4% +3.3% -5.0% +32.0% +34.6% +35.9% +23.8% +25.4% +39.6% +22.3% +27.2% +23.7% +26.3% +27.7% +14.7% -14.4% +1.1% -2.3% +15.8% +20.3% +4.4% +7.1% +16.4% +3.4% +28.1% +13.0% -5.3% +6.4% -81bp -152bp -70bp -45bp -4.6% -3.5% -8.1% +4.7% -3.0% +1.0% +1.1% +1.3% +1.2% +0.5% +1.9% +0.1% +1.0% -0.1% +0.4% +0.4% +0.6% -3.6% +1.5% +1.5% -1.7% -1.0% -1.7% -1.8% -2.4% -3.0% +2.6% -3.6% +3.4% -0.9% -45bp -32bp -17bp -12bp -1.0% -0.7% -1.5% +1.1% -1.6% +4.4% +0.6% +1.2% +7.5% +8.8% +2.1% +7.6% +7.9% +9.7% +4.4% +4.7% +1.9% -7.5% +3.0% +0.1% -0.5% +2.7% +0.3% +0.8% -4.7% -7.3% +7.0% +5.8% -18.3% +2.1% -69bp -115bp -65bp -47bp -4.8% -3.5% -5.1% +4.2% -10.6% +19.6% +17.6% +19.6% +11.6% +9.9% +22.8% +13.5% +12.4% +7.6% +15.2% +16.0% +8.1% -6.7% +7.1% +3.5% +7.7% +11.8% -0.6% +6.4% +12.7% -2.3% +17.0% -2.3% -12.6% +12.6% -68bp -65bp -13bp +6bp -0.6% -1.2% -4.4% +1.1% +2.0% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 二、关键经济与市场数据 二、关键经济与市场数据 图：美联储经济预测数据：实际GDP增速图：美联储经济预测数据：失业率 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 4.5 9月SEP6月SEP 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0 3.9 1.6 9月SEP6月SEP 2024202520262027长期 3.8 2024202520262027长期 资料来源：美联储、国信证券经济研究所整理资料来源：美联储、国信证券经济研究所整理 图：美联储经济预测数据：