能源化工周报

行业 能源化工周报 日期 2024年9月20日 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱玻璃、橡胶） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 能源化工研究团队 目录contents 原油.-3- 沥青........................................................................................................................-7- 甲醇......................................................................................................................-11- 聚烯烃....................................................................................................................-22- 纸浆......................................................................................................................-29- 原油 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶 SC：元/桶 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅% 成交量（万手） WTI主力 68.13 68.57 69.08 65.27 0.6 126.34 Brent主力 71.66 71.78 72.28 68.68 0.43 144.75 SC主力 520.1 513.1 524.1 513.1 -1.72 70.88 数据来源：wind,建信期货研究发展部 本周国际油价反弹。 我们延续此前的观点，目前来看原油市场的基本面并没有大幅恶化，且OPEC+8个成员国推迟增产2个月将进一步收紧供应端。此外，沙特对于油价诉求强烈，若油价持续下行，沙特可能再度出台减产政策，目前的市场环境下沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价。三大机构最新月报对需求端都没有大幅下调，4季度也将从此前的紧平衡转向略微供不应求，除非需求继续大幅不及预期。预计油价震荡运行，下方空间有限。 二、基本面变化 本周美联储宣布降息50bp，略超市场预期，国际油价低位反弹，WTI主力合约再度站上70美元关口。 供应端，利比亚原油出口开始恢复，但国内两派分歧仍未完全解决。船运数据显示，利比亚9月9日开始的一周原油出口量增加了三倍，达到55万桶/日。但消息显示经过两轮谈判后，两派仍存在一定分歧，供应可能需要更长时间才能完全恢复。 俄罗斯方面，根据消息人士和路透社的计算，俄罗斯8月份海运石油产品出 口环比下降2.3%。IEA月报数据也显示俄罗斯8月原油出口降至2021年3月以来 最低。8月该国原油出口环比减少29万桶日，至700万桶日。出口量持续两个月 环比回落。俄罗斯从10月开始将展开额外补偿减产，预计后期供应仍有进一步回 落空间。 OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国8月原油产量2148.1万桶日，环比增加9000桶日。伊拉克本月减产5万桶日，此前已向OPEC+披露新一轮的补 偿减产计划，预计从今年8月至2025年底将再进行额外减产。OEPC+成员国中， 哈萨克斯坦本月产量环比减少11.5万桶日，已经达到了考虑自愿减产后的产量配 额。该国同样将从8月开始额外减产。OPEC+总产量大幅减少30.4万桶日，但另一方面伊拉克以及哈萨克斯坦产量开始明显回落，考虑到未来额外减产后供应可能进一步减少。此前OPEC+8个成员国已经宣布将把原定于今年10月开始的逐月增产推迟到12月进行，并强调增产计划可以根据市场情况随时改变。根据测算， 此举对应4季度将减少30万桶日的供应，25年1季度预计减少36万桶日供应。目前来看沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价，若后期油价再度下行，我们预计沙特大概率将出台新的产量政策。 美国供应方面，截至9月6日当周，美国原油产量1320万桶日，产量环比下降10万桶日，较年初持平。9月报中EIA预计2024年美国原油产量均值1325万桶日，同比增32万桶日，较上个月的预期上调2万桶日，幅度有限。2025年产 量均值1367万桶日，较上个月的预期下调了2万桶日，产量预计同比增42万桶日。整体来看美国原油产量增速明显放缓。 宏观面，19日凌晨，美联储宣布降息50bp，一度引发美股以及油价大涨，但鲍威尔在此后的新闻发布会上表示并不代表降低通胀的任务已经完成，市场解读其表态偏鹰，美股又再度回落。但鲍威尔始终强调，目前并没有迹象表明美国经济陷入衰退。根据美联储观察，截至9月20日，美联储到11月降25个基点的概 率为60.9%，降息50个基点的概率为39.1%。到12月累计降息50个基点的概率为29.0%，累计降息75个基点的概率为50.5%；累计降息100个基点的概率为20.5%。 OPEC9月报中小幅下调了2024年的需求预期，9月报中将2024年全球原油需求增速下调8万桶日，2025年需求增速预期下调4万桶日。但需求下调主要集中在今年上半年，下半年暂未调整。另一方面，EIA上调了2024年原油需求预期，EIA将今年1/2/4季度需求分别较8月报中的预测上调了35/22/14万桶日，3季度需求预测下调13万桶日，对应到全年需求上调了14.5万桶日。IEA对需求进行小幅下调，IEA将今年1-3季度需求分别较上个月+10/-20/-20万桶日。全年需求下调了7.5万桶日。 高频数据来看，美国成品油需求以及裂解价差低位反弹。9月13日当周，美国汽油库存环比增加3.9万桶，柴油库存环比增加12.5万桶，增幅均较前一周缩 小。裂解价差方面，截至19日，美国汽油裂解价差环比上涨13.2%；柴油裂差20.62美元，环比跌0.5%。欧洲汽油裂解价差9.64美元，环比涨34.4%；柴油裂解价差 14.9美元，环比跌5%。新加坡汽油裂解价差6.3美元，环比涨59.6%，柴油裂差 9.9美元，环比跌15.4%。 图1：全球主要地区原油库存（千桶）图2：美国原油库存（千桶） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图3：美国汽油库存（千桶）图4：美国馏分油库存（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发部 图5：炼厂原油输入量（千桶日）图6：美国原油产量增速（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图7：RBOB-WTI($/bbl) 图8：HO-WTI($/bbl) 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 图9：新加坡炼油利润（$/bbl）图10：欧洲炼油利润（$/bbl） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(元/吨) 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅%成交量（万手） BU2411 3130 3115 3160 3055 0.1670.29 山东现货 本周3510 上周3525 变动幅度（%）-0.4 华东现货 3725 3745 -0.5 东北现货 3400 3410 -0.3 数据来源：wind,卓创,建信期货研究发展部 成本端油价震荡运行为主。沥青自身基本面来看，截至5日当周，山东地区沥青生产延续亏损，但由于前期国际油价大幅下跌，国内成品油以及沥青现货价格相对存在韧性，沥青生产利润被动修复，一定程度上对炼厂生产的积极性起到提振。装置方面，东明石化、河北伦特以及江苏新海三套装置将陆续复产，开工率或将继续回升。需求端，未来10天江南东部华南东部和南部多降雨。其他地区降水量明显偏少，道路项目正常施工带动沥青刚性需求平稳释放。资金制约下，需求增量有限。整体来看沥青供需矛盾不大，预计短期跟随油价震荡运行为主，后期关注旺季需求支撑情况。 二、基本面变化 成本端，原油市场的基本面并没有大幅恶化，且OPEC+8个成员国推迟增产2个月将进一步收紧供应端。此外，沙特对于油价诉求强烈，若油价持续下行，沙特可能再度出台减产政策，目前的市场环境下沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价。三大机构最新月报对需求端都没有大幅下调，4季度也将从此前的紧平衡转向略微供不应求，除非需求继续大幅不及预期。预计油价震荡运行，下方空间有限。 现货市场方面，根据隆众数据，截至9月19日，华东地区重交沥青现货3725元/吨，周环比跌0.53%；东北地区现货3775元/吨，跌0.4%；山东地区3510元/吨，周环比跌0.4%；西南地区3780元/吨，周环比跌0.8%；华北地区现货跌0.3%。 节后沥青现货价格仍缺乏明显的利好支撑，沥青现货价格缺乏持续上行的动力，均价环比延续下跌行情。 供应端，截至9月18日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为32.6%，环比 上涨4.43个百分点。分区域来看，本周主要产区装置开工率均环比上升。其中华东地区镇海炼化以及金陵石化开工率提升，总开工率从32%上升至41%。华南茂名石化以及东北地区盘锦北沥开工率也有所提高。地炼以及主营炼厂开工率均有所提高。装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量约为48.14万吨，环比减 少4.13万吨。本周由于盘锦北沥、齐鲁石化和东方华龙，以及华东地区的金陵石化自上周复产沥青后本周暂时维持稳定生产，周度沥青装置损失量有所减少。下周来看，东明石化、河北伦特以及江苏新海三套装置将陆续复产，开工率或将继续回升。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润小幅回落，但较前期仍明显改善。本周原油价格反弹明显，但是沥青市场需求欠佳，除去河北地炼价格有所上涨外，山东及江苏主营单位沥青价格表现欠佳，且汽柴油及石脑油均价均有下滑，导致沥青生产利润有不同程度下行。截至5日当周山东地炼沥青生产利润 -321元/吨，环比跌71元。前期油价快速下跌，但国内成品油以及沥青价格存在一定韧性，沥青生产利润被动上行。一定程度上对炼厂生产的积极性起到提振。需求端，近期连续台风对华东地区沥青需求造成一定影响。未来10天江南东 部华南东部和南部多降雨。其他地区降水量明显偏少，道路项目正常施工带动沥青刚性需求平稳释放，尤其是东北、西北、华北北部部分地区正处在集中施工时期，沥青需求表现稳健。即将进入施工旺季，需求季节性回升，但资金问题仍对需求形成制约，需求端情绪偏谨慎，按需采购为主。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为96万吨，环比减少3.