研究周报-能源化工

期货研究 商 品2023年06月04日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：聚酯开工超预期，短期反弹2 橡胶：市场信心提振，震荡企稳17 合成橡胶：丁二烯压力仍偏大，偏弱震荡26 沥青：后市需求预期小幅走强39 国LLDPE：趋势仍偏弱48 泰PP：反弹难延续趋势仍偏弱53 君纸浆：交投僵持，震荡整理61 安甲醇：反弹不是反转，中期偏弱71 期尿素：强现实弱预期格局下宽幅震荡80 货苯乙烯：趋势偏弱87 研玻璃：短线反弹市场逐步转为震荡市94 究纯碱：反弹难延续趋势仍偏弱94 所PVC：周内反弹，后续仍然偏空思路对待114 期货研究 二〇 二2023年6月4日 三年度 PTA、MEG、PF周报：聚酯开工超预期，短期 反弹 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产 业黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 服 务报告导读： 研宏观层面，市场关注未来政策端是否有对于地产三条红线的松绑，商品市场跟随大幅反弹。然而我们究认为是在外部债务风险未能有效解除的背景下，财政和货币上发力的空间十分有效，对国内的复苏仍然以所一个弱复苏的思路对待。 纺织服装环节，5月份终端织造开工和订单超预期。一方面由于4月份纺服需求的后置，包括订单的延迟下单以及原料推迟补货；另一方面，低价之下下游的持货意愿在大幅改善。然而持续性存疑，海外补库周期或将推迟到四季度，内销称为纺服的唯一支撑，6月下旬开始将进入真正的淡季，短期织造备库水平提高到2周左右高位，持续补库空间有限。 聚酯方面，开工高达92.2%，而织造开工的压力从6月下旬开始。届时6月下旬开始聚酯开工可能小幅下降。5月月均聚酯负荷89.5%，6月份聚酯负荷90-91%。到7-8月份聚酯负荷或将下调至88%-86%。 PTA：修正观点，短期延续反弹行情。聚酯开工高达92.2%，6月份PTA供需平衡表再次修正，转为紧平衡。短期延续反弹行情，逢低参与01/05多单。操作上多PTA空PF，多PTA空MEG中期仍可继续持有。关注9-1正套。供需层面PTA近期处于去库格局。然而整体宏观环境并未发生实质性的变化，纺服消费仍然处于淡季阶段，因此阶段性补库带来的反弹空间预计有限，关注聚酯开工持续性。6月上旬供需紧平衡，关注正套。 MEG：修正观点，短期反弹行情对待，多PTA空乙二醇中期继续持有。聚酯开工超预期，乙二醇供需平衡表改善。前期乙二醇交易的核心在于供应端的收缩已经达到极限，随着后续装置检修和转产结束，6-7月份国产供应将重新回到135万吨规模，同时海外进口乙二醇陆续到港，6月份进口也将重回60万吨水 平。然随着聚酯开工超预期提升，乙二醇突破4000元/吨的关口，趋势转为反弹，空单离场。 短纤：扩利润头寸平仓。短纤工厂的利润扩张基本走完，随着工厂开工率修复以及工厂去库结束，后续夏天之后需求进入淡季，整体利润扩张的驱动基本结束。短期正套的驱动在于全市场库存处于偏低水平、5月是一轮季节性下游补库。当前短纤工厂的库存仍在继续去库、下游补库超预期延续，短期产业链整体偏强。在绝对价格反弹的过程中，建议多PTA空PF。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 二〇 二2023年06月04日 三年度 橡胶：市场信心提振，震荡企稳 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【5月马来西亚橡胶生产津贴(IPG)已启动】马来西亚6月1日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣 期 货布，已启动2023年5月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。 研当局在一份声明中表示，半岛杯胶和乳胶的补贴为每公斤30仙（50%干胶含量）和每公斤60仙究（100%干胶含量）。与此同时，沙巴州杯胶和乳胶的补贴为每公斤65仙（50%干胶含量）和每公所斤1.30令吉（100%干胶含量），砂拉越州杯胶和乳胶的补贴为每公斤65仙（50%干胶含量）和 每公斤1.30令吉（100%干胶含量）。 小农户可以根据2023年5月的产量，在2023年6月1日至30日之间提出IPG索赔申请。从 2023年1月开始，当SMR20FOB的月平均价格为6.1令吉/公斤或者农场交货价格为2.7令吉/公斤甚至更低时，IPG将启动。对于乳胶（100%干胶含量），它会在杯胶被激活时激活，价格为 0.9令吉/公斤。 2、【泰国政府和私营部门合作推动橡胶出口】据泰媒6月1日报道，泰国财政部长阿空透露，5月 31日参与见证扩大橡胶行业企业升级项目合作意向书签署仪式，该项目旨在升级橡胶行业的供应链，以增加农业和工业产品的价值，并帮助支持橡胶出口增长。 该项目的合作，来自国有金融机构将支持橡胶行业的中小企业获得资金，预计2023年可以帮助 中小企业获得资金超过20亿铢。目前橡胶及橡胶产品出口价值每年超过6800亿铢，覆盖相关者 超过600多万人，包括上游的橡胶种植农，覆盖橡胶种植园面积超过1800万莱。 此外，该项目的目标是改善橡胶种植农的生活，推动产品和管理达到环境标准，并依照生物经济、循环经济和绿色经济（BCG经济模式）展开工作，增加橡胶产品的价值和泰国的出口价值，以及提供财务管理知识、出口知识和其他相关知识。 泰国海运商协会主席柴昌称，尽管对中国、欧洲和美国等主要市场的出口趋势正在放缓，但泰国还有其他新市场，例如对中东的出口有好转趋势，预计今年的橡胶出口将增长良好，加上这次项目带来的好处，预计今年的橡胶出口将增长5%。 橡胶行业企业升级项目是泰国总商会和泰国海运商协会、泰国橡胶局、泰京银行、农业及合作社银行、泰国进出口银行、小型工业信用担保公司（TCG）和相关私营部门的合作。 3、【泰国乘用车和轻型商用车市场份额已恢复正常】今年第一季度，泰国乘用车销量同比增长了 9%，而轻型商用车销量则同比暴跌21%。在2020-2022年的疫情大流行期间，该国乘用车销量在轻型车总销量中的平均份额为51%，而今年第一季度这一占比升至59%。相比之下，同期内泰国轻型商用车销量的平均份额则从50%降至今年第一季度的41%。哪些因素促使了这些变化的发生？ 首先，泰国的乘用车市场份额从去年年底起开始爬升，这种趋势一直延续到了今年第一季度。这一现象背后的原因在于：随着缺芯危机开始缓解，车企纷纷设法履行积压的订单。缺芯危机的缓解对于本田City和全新丰田YarisAtiv的销量影响尤为明显，这两款车分别是泰国乘用车市场销量排名前两位的车型，其中后者于2022年第三季度在泰国首发。需要注意的是，2022年上半年这两款车在泰国轻型车市场中的合计份额为7%，当年下半年这一占比升至11%，而到了今年第一季度则进一步升至12%。 其次，由于泰国政府给予了纯电动车消费者70,000-150,000泰铢不等的直接现金补贴，同时出台了多项支持车企的激励政策，因