重卡行业8月跟踪月报：终端需求尚在等待期

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 重卡行业8月跟踪月报：终端需求尚在等待期 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 2024年9月20日 货运需求结构 天然气渗透率 油气价差 新能源渗透率 电池价格 大马力占比 高端化/重载化 分马力 分用途 物流/工程车占比 整车厂终端/出口市占 发动机市占/配套比例 天然气/新能源/分马力段市场格局 ②格局跟踪 分动力 重卡行业跟踪体系 终端折扣-调研 价 原材料价格 成本 的核心指标 ④盈利跟踪 量 批发销量 购车意愿 量 出勤率 货运周转量 卡车司机 赚钱效应 单车运力 重卡保有量 工程物流 房地产投资 生产物流 制造业PMI 消费物流 商品社零 成本 油价/气价 货运价格 价 运力总供给 货运总需求 运价是判断下游供需 ③需求跟踪 结构 ①销量跟踪 总 量 终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 备库意愿-调研 库存系数分析 出口流向分析 季节性分析 库存变动 出口销量 终端销量 数据总览 批发：8月重卡批发6.2万辆，同环比分别-12.2%/+7.1%，符合我们预期（预测值6.0万）。 终端：8月重卡终端4.0万辆，同环比分别-23.2%/-13.4%，不及我们预期。 出口：8月重卡出口2.4万辆，同环比分别+3.2%/+9.7%，略超我们预期。 库存：8月渠道库存去库0.14万辆，小幅去库。 展望：以旧换新政策9月开始陆续落实到地方，效果显现尚需时日。我们预计9月重卡终端销量 5.5万辆，出口2.4万辆，批发8.5万辆，批发销量同环比分别-0.8%/+36.1%。 图：2024年重卡批发/终端/出口/库存数据 24M1 24M2 24M3 24M4 24M5 24M6 24M7 24M8 24M9E 24Q1 24Q2 24M1-8 批发销量/万辆 Yoy 环比 9.799.1%86.2% 6.0-22.2%-38.1% 11.6 0.3% 92.9% 8.2-1.0%-28.9% 7.8 0.9% -5.0% 7.1-17.5%-8.7% 5.8-5.0% -18.3% 6.2 -12.2%7.1% 8.5-0.8%36.1% 27.3 13.0% 23.2 -6.2% 62.5 0.7% 终端销量/万辆 Yoy 环比 3.420.3%-5.6% 2.6-55.8%-23.5% 7.5-1.7%189.0% 6.517.0%-13.7% 5.46.1%-17.3% 4.7-4.3%-12.3% 4.6 8.6% -1.3% 4.0 -23.2%-13.4% 5.5-6.2%36.8% 13.5 -17.3% 16.6 6.7% 38.8 -6.3% 出口销量/万辆 2.6 2.4 2.5 2.5 2.8 2.4 2.2 2.4 2.4 7.5 7.7 19.7 Yoy 38.6% 6.4% 4.1% 6.7% 17.5% -7.4% -12.9% 3.2% 1.2% 14.8% 5.4% 5.7% 环比 34.2% -7.7% 2.5% 3.4% 11.4% -16.5% -8.7% 9.7% 1.3% 渠道库存 3.70 1.00 1.60 -0.80 -0.39 0.06 -0.97 -0.14 0.60 6.30 -1.12 4.05 核心观点： 8月销量：总量符合预期，新能源表现持续亮眼 行业总量：8月终端不及预期，出口略超预期：1）产量：8月重卡产量6.1万辆，同环比分别-6.5%/+20.0%；2）批发：8月重卡批发销量6.2万辆，同环比分别-12.2%/+7.1%；3）上险：8月重卡终端销量4.0万，同环比分别-23.2%/-13.4%，表现弱于季节性，不及我们预期。4）出口8月重卡行业出口2.4万辆，同环比分别+3.2%/+9.7%，抢运效应下出口略超我们预期。5）库存8月重卡企业库存-0.11万辆，渠道库存-0.14万辆。 行业结构：天然气重卡进入观望期，新能源持续亮眼。8月新能源重卡销量6272辆，同环比分别 +116.3%/-4.6%，新能源渗透率15.6%，同环比分别+10.1/+1.4pct。8月天然气重卡销量1.2万辆，同环比分别-35.3%/-31.3%，天然气重卡渗透率30.5%，同环比分别-5.7/-8.0pct，8月平均油气价差1.9元，环比7月-0.6元。 8月格局：福田终端份额同环比回升，解放东风出口持续发力，潍柴终端份额同环比下降 整车格局：福田终端份额同环比回升，解放东风出口持续发力。1）终端：2024年8月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别21.5%/21.6%/17.9%/10.1%/11.5%，同比23年全年分别-1.6/-1.8/+0.9/-0.3/+0.6pct，环比7月分别-1.2/+0.1/-0.8/-0.1/+0.8pct。2）出口：2024年8月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.5%/16.3%/36.7%/21.5%/2.2%同比23年全年分别+2.3/+10.3/-7.0/+1.0/-5.1pct，环比7月分别+1.0/+5.6/-2.7/-2.2/-0.6pct 核心观点 发动机格局：潍柴终端份额同环比下降。1）整体：8月潍柴/康明斯/锡柴/玉柴/重汽市占率分别25.4%/21.0%/14.0%/12.2%/7.8%，同比23年全年分别-6.1/+0.6/+0.6/-1.2/-0.1ct，环比7月分别-4.3/+0.5/+0.6/-0.3/+1.7pct；2）潍柴：8月潍柴终端配套量1.0万，同环比分别-44.5%/-26.0%。分车企来看，8月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别66.8%/54.6%/29.0%，环比7月分别+3.4/-11.0/-6.9pct，同比23年全年分别-12.8/+2.7/-11.1pct。分燃料类型来看，8月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别17.2%/53.1%，同比23年全年分别-5.0/-11.5pct，环比7月分别-0.8/-2.0pct。 8-9月需求跟踪：宏观及物流指标表现持续偏弱，以旧换新政策效果显现尚需时日 8月跟踪：1）货运市场：8月鄂尔多斯煤炭长途运价0.21元/吨公里，同环比分别-0.03/-0.01元/吨公里。2）宏观指标：工程物流：8月房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，同比降幅与7月持平。生产物流：8月制造业PMI49.1（7月值49.4），依旧位于荣枯线之下。消费物流：8月社零总额同比+2.1%，同比增速环比下降。 9月高频跟踪：1）工程物流：9月前两周水泥发运率均值35.3%，同环比分别-13.55/-0.26pct，同比降幅环比扩大。9月前15日全国石油沥青开工率均值25.5%，环比8月下降。2）货运流量：9月前15日货运流量指数均值115.0（23年9月指数均值116.5）。 以旧换新政策9月开始陆续落实到地方，效果显现尚需时日。我们预计9月重卡终端销量5.5万辆，出口2.4万辆，批发8.5万辆，批发销量同环比分别-0.8%/+36.1%。 投资建议及风险提示 投资建议：天然气重卡+出口+以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策+经济性双轮驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰国三及以下营运类柴油货车补贴金额超预期，以旧换新拉动终端需求向上。 静待以旧换新政策效果显现。预计政策拉动下Q4将迎来销量反弹，我们维持全年95.5万批发销量预测，同比+5%，重卡板块投资聚焦强α（出口+天然气重卡）+业绩兑现高确定性品种进行布局 【中国重汽+潍柴动力+一汽解放/福田汽车】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、销量跟踪：终端不及预期，出口/新能源表现亮眼 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴细分市场份额下滑 三、需求跟踪：运价仍处低位，静待需求回暖 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：终端不及预期，出口/新能源表现亮眼 总量-终端：8月终端表现弱于季节性，不及我们预期 终端销量：8月重卡终端销量4.0万，同环比分别-23.2%/-13.4%，不及我们预期；1-8月终端 销量累计38.8万，同比-6.3%（同比降幅环比扩大）。 季节性分析：2009-2023年非排标切换年份8月销量的平均环比为-4.7%，8月销量表现弱于正常季节性。 重卡销量环比增速 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 2009 141.4% 126.8% 48.0% -11.5% 27.0% -11.8% -6.0% 2010 -11.4% -29.7% 163.1% 15.6% -19.0% -7.5% -15.5% -18.8% 2011 -20.0% -1.9% 147.1% -13.0% -15.0% -20.0% -17.0% 2.5% 2012 -40.2% 151.9% 34.1% -22.6% -9.1% -26.6% -3.3% -2.2% 2013 -8.6% -23.8% 183.9% 2.0% 10.9% 4.8% -36.5% -17.5% 2014 -63.6% 0.5% 119.0% 7.8% -12.7% -23.7% -1.9% -19.0% 2015 -67.4% -40.6% 227.0% 12.5% -16.0% -4.8% -19.1% -15.4% 2016 -22.6% -20.3% 178.0% -10.9% -3.0% -14.5% -24.0% 0.2% 2017 -28.7% 38.5% 35.9% -13.7% -2.3% 13.7% -18.9% 3.3% 2018 -13.0% -32.7% 210.5% -10.4% 3.0% -22.6% -9.1% -12.7% 2019 -13.6% -1.7% 132.6% -6.8% -18.8% 17.2% -40.8% -11.8% 2020 -35.3% -11.4% -3.5% -15.1% 0.0% 2021 -16.0% -8.2% 159.9% -22.1% -18.7% 39.2% -64.3% -27.2% 2022 -43.7% 4.1% 65.8% -33.8% 24.2% 11.7% -23.3% 4.4% 2023 -24.8% 108.2% 29.9% -27.5% -8.8% -2.8% -13.1% 22.5% 09-23年平均 130.4% -3.7% -8.2% -5.8% -16.2% -4.7% 2024 -6.0% -21.8% 183.7% -13.7% -17.3% -12.3% -1.3% -13.4% 图：2009年至今重卡月度上险量环比增速 图：重卡月度上险量（万辆） 2020 2021 2022 2023 2024 30 25 20 15 10 5 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 总量-出口&批发：出口略超预期，批发符合预期 出口销量：中汽协口径下，8月重卡出口2.4万辆，同环比分别+3.2%/+9.7%，抢运效应下出口 表现亮眼，略超我们预期；1-8月重卡累计出口19.7万辆，同比+5.7%。 批发销量：8月重卡批发销量6.2万辆，同环比分别-12.2%/+7.1%；1-8月累计批发销量62.5万辆，同比+0.7%。 分结构：8月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.1%/19.9%/55.0%，分别同比 -0.5/+4.8/-4.2pct，