重卡行业8月跟踪月报：终端需求尚在等待期

证券研究报告行业研究汽车与零部件 重卡行业8月跟踪月报：终端需求尚在等待期 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxldwzqcomcn联系电话：02160199793 2024年9月20日 货运需求结构 天然气渗透率 油气价差 新能源渗透率 电池价格 大马力占比 高端化重载化 分马力 分用途 物流工程车占比 整车厂终端出口市占 发动机市占配套比例 天然气新能源分马力段市场格局 格局跟踪 分动力 重卡行业跟踪体系 终端折扣调研 价 原材料价格 成本 的核心指标 盈利跟踪 量 批发销量 购车意愿 量 出勤率 货运周转量 卡车司机 赚钱效应 单车运力 重卡保有量 工程物流 房地产投资 生产物流 制造业PMI 消费物流 商品社零 成本 油价气价 货运价格 价 运力总供给 货运总需求 运价是判断下游供需 需求跟踪 结构 销量跟踪 总 量 终端出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 备库意愿调研 库存系数分析 出口流向分析 季节性分析 库存变动 出口销量 终端销量 数据总览 批发：8月重卡批发62万辆，同环比分别12271，符合我们预期（预测值60万）。 终端：8月重卡终端40万辆，同环比分别232134，不及我们预期。 出口：8月重卡出口24万辆，同环比分别3297，略超我们预期。 库存：8月渠道库存去库014万辆，小幅去库。 展望：以旧换新政策9月开始陆续落实到地方，效果显现尚需时日。我们预计9月重卡终端销量 55万辆，出口24万辆，批发85万辆，批发销量同环比分别08361。 图：2024年重卡批发终端出口库存数据 24M1 24M2 24M3 24M4 24M5 24M6 24M7 24M8 24M9E 24Q1 24Q2 24M18 批发销量万辆 Yoy 环比 97991862 60222381 116 03 929 8210289 78 09 50 7117587 5850 183 62 12271 8508361 273 130 232 62 625 07 终端销量万辆 Yoy 环比 3420356 26558235 75171890 65170137 5461173 4743123 46 86 13 40 232134 5562368 135 173 166 67 388 63 出口销量万辆 26 24 25 25 28 24 22 24 24 75 77 197 Yoy 386 64 41 67 175 74 129 32 12 148 54 57 环比 342 77 25 34 114 165 87 97 13 渠道库存 370 100 160 080 039 006 097 014 060 630 112 405 核心观点： 8月销量：总量符合预期，新能源表现持续亮眼 行业总量：8月终端不及预期，出口略超预期：1）产量：8月重卡产量61万辆，同环比分别65200；2）批发：8月重卡批发销量62万辆，同环比分别12271；3）上险：8月重卡终端销量40万，同环比分别232134，表现弱于季节性，不及我们预期。4）出口8月重卡行业出口24万辆，同环比分别3297，抢运效应下出口略超我们预期。5）库存8月重卡企业库存011万辆，渠道库存014万辆。 行业结构：天然气重卡进入观望期，新能源持续亮眼。8月新能源重卡销量6272辆，同环比分别 116346，新能源渗透率156，同环比分别10114pct。8月天然气重卡销量12万辆，同环比分别353313，天然气重卡渗透率305，同环比分别5780pct，8月平均油气价差19元，环比7月06元。 8月格局：福田终端份额同环比回升，解放东风出口持续发力，潍柴终端份额同环比下降 整车格局：福田终端份额同环比回升，解放东风出口持续发力。1）终端：2024年8月国内解放东风重汽陕重汽福田终端销量市占率分别215216179101115，同比23年全年分别1618090306pct，环比7月分别1201080108pct。2）出口：2024年8月国内解放东风重汽陕重汽福田出口市占率分别18516336721522同比23年全年分别23103701051pct，环比7月分别1056272206pct 核心观点 发动机格局：潍柴终端份额同环比下降。1）整体：8月潍柴康明斯锡柴玉柴重汽市占率分别25421014012278，同比23年全年分别6106061201ct，环比7月分别4305060317pct；2）潍柴：8月潍柴终端配套量10万，同环比分别445260。分车企来看，8月潍柴在陕重汽重汽解放中配套率分别668546290，环比7月分别3411069pct，同比23年全年分别12827111pct。分燃料类型来看，8月潍柴柴油天然气发动机市占率分别172531，同比23年全年分别50115pct，环比7月分别0820pct。 89月需求跟踪：宏观及物流指标表现持续偏弱，以旧换新政策效果显现尚需时日 8月跟踪：1）货运市场：8月鄂尔多斯煤炭长途运价021元吨公里，同环比分别003001元吨公里。2）宏观指标：工程物流：8月房地产开发投资完成额累计同比102，同比降幅与7月持平。生产物流：8月制造业PMI491（7月值494），依旧位于荣枯线之下。消费物流：8月社零总额同比21，同比增速环比下降。 9月高频跟踪：1）工程物流：9月前两周水泥发运率均值353，同环比分别1355026pct，同比降幅环比扩大。9月前15日全国石油沥青开工率均值255，环比8月下降。2）货运流量：9月前15日货运流量指数均值1150（23年9月指数均值1165）。 以旧换新政策9月开始陆续落实到地方，效果显现尚需时日。我们预计9月重卡终端销量55万辆，出口24万辆，批发85万辆，批发销量同环比分别08361。 投资建议及风险提示 投资建议：天然气重卡出口以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策经济性双轮驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰国三及以下营运类柴油货车补贴金额超预期，以旧换新拉动终端需求向上。 静待以旧换新政策效果显现。预计政策拉动下Q4将迎来销量反弹，我们维持全年955万批发销量预测，同比5，重卡板块投资聚焦强（出口天然气重卡）业绩兑现高确定性品种进行布局 【中国重汽潍柴动力一汽解放福田汽车】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、销量跟踪：终端不及预期，出口新能源表现亮眼 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴细分市场份额下滑 三、需求跟踪：运价仍处低位，静待需求回暖 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：终端不及预期，出口新能源表现亮眼 总量终端：8月终端表现弱于季节性，不及我们预期 终端销量：8月重卡终端销量40万，同环比分别232134，不及我们预期；18月终端 销量累计388万，同比63（同比降幅环比扩大）。 季节性分析：20092023年非排标切换年份8月销量的平均环比为47，8月销量表现弱于正常季节性。 重卡销量环比增速 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 2009 1414 1268 480 115 270 118 60 2010 114 297 1631 156 190 75 155 188 2011 200 19 1471 130 150 200 170 25 2012 402 1519 341 226 91 266 33 22 2013 86 238 1839 20 109 48 365 175 2014 636 05 1190 78 127 237 19 190 2015 674 406 2270 125 160 48 191 154 2016 226 203 1780 109 30 145 240 02 2017 287 385 359 137 23 137 189 33 2018 130 327 2105 104 30 226 91 127 2019 136 17 1326 68 188 172 408 118 2020 353 114 35 151 00 2021 160 82 1599 221 187 392 643 272 2022 437 41 658 338 242 117 233 44 2023 248 1082 299 275 88 28 131 225 0923年平均 1304 37 82 58 162 47 2024 60 218 1837 137 173 123 13 134 图：2009年至今重卡月度上险量环比增速 图：重卡月度上险量（万辆） 2020 2021 2022 2023 2024 30 25 20 15 10 5 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 总量出口批发：出口略超预期，批发符合预期 出口销量：中汽协口径下，8月重卡出口24万辆，同环比分别3297，抢运效应下出口 表现亮眼，略超我们预期；18月重卡累计出口197万辆，同比57。 批发销量：8月重卡批发销量62万辆，同环比分别12271；18月累计批发销量625万辆，同比07。 分结构：8月重卡整车重卡底盘半挂牵引车批发量占比分别为251199550，分别同比 054842pct，分别环比210021pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆） 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 525 420 315 210 15 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 总量库存：行业小幅去库，库存系数依然偏高 库存变动：8月行业整体库存026万辆，其中企业库存011万辆，渠道库存014万辆，8月为 重卡销量淡季，通常为库存去化月份。18月渠道库存累计40万辆。 库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，8月底行业总库存系数为33，依然处于偏高水平。 图：重卡绝对库存变化值（万辆） 850 640 4 230 020 2 410 2201 2202 2203 2204 2205 2206 2207 2208 2209 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 600 总库存当月变化（万辆）左轴库存系数右轴 结构分用途：工程车表现优于物流车 8月工程车终端销量044万辆，同环比分别151221；物流车销量36万辆，同环比分别241122，8月工程车同环比表现优于物流车。18月累计来看，工程车物流车销量分别53335万辆，同比分别14748，18月物流车表现优于工程车。 8月工程车物流车占比分别1189，工程车占比同环比分别1112pct，物流车占比进一步提升。 图：2009年至今工程车物流车月度销量占比图：2023年至今工程车物流车销量（万辆）及同比增速 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0901 0910 1007 1104 1201 1210 1307 1404 1501 1510 1607 1704 1801 1810 1907 2004 2101 2110 2207 2304 2401 0 7120 6100 80 560 440 20 30 220 40 160 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 23