重卡行业6月跟踪月报：终端需求平淡，新能源表现亮眼

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 重卡行业6月跟踪月报： 终端需求平淡，新能源表现亮眼 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 2024年7月22日 货运需求结构 天然气渗透率 油气价差 新能源渗透率 电池价格 大马力占比 高端化/重载化 分马力 分用途 物流/工程车占比 整车厂终端/出口市占 发动机市占/配套比例 天然气/新能源/分马力段市场格局 ②格局跟踪 分动力 终端折扣-调研 价 原材料价格 成本 的核心指标 ④盈利跟踪 量 批发销量 购车意愿 量 出勤率 货运周转量 卡车司机 赚钱效应 单车运力 重卡保有量 工程物流 房地产投资 生产物流 制造业PMI 消费物流 商品社零 成本 油价/气价 货运价格 价 运力总供给 货运总需求 运价是判断下游供需 ③需求跟踪 结构 ①销量跟踪 总 量 终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 备库意愿-调研 库存系数分析 出口流向分析 季节性分析 库存变动 出口销量 终端销量 批发：6月重卡批发销量7.1万辆，同环比分别-17.5%/-8.7%。 终端：6月重卡终端销量4.7万，同环比分别-4.3%/-12.3%，略低于我们预期。 出口：6月重卡出口2.4万辆，同环比分别-7.4%/-16.5%，低于我们预期。 库存：6月渠道库存加库0.06万，基本符合我们预期。 展望：预计7月重卡终端销量4.2万，出口2.1万，渠道库存减少0.4万，批发销量5.9万，同环比 分别-3.8%/-17.3%。 图：2024年重卡批发/终端/出口/库存数据 24M1 24M2 24M3 24M4 24M5 24M6 24M7E 24Q1 24Q2 24Q3E 24H1 批发销量/万辆Yoy环比 9.799.1%86.2% 6.0-22.2%-38.1% 11.6 0.3% 92.9% 8.2-1.0%-28.9% 7.80.9%-5.0% 7.1 -17.5% -8.7% 5.9-3.8%-17.3% 27.3 13.0% 23.2 -6.2% 20.8 -4.7% 50.5 3.5% 终端销量/万辆Yoy环比 3.420.3% -5.6% 2.6-55.8%-23.5% 7.5-1.7%189.0% 6.517.0%-13.7% 5.46.1% -17.3% 4.7-4.3% -12.3% 4.2-1.7%-10.7% 13.5 -17.3% 16.6 6.7% 14.7 -4.4% 30.1 -5.6% 出口销量/万辆 2.6 2.4 2.5 2.5 2.8 2.4 2.1 7.5 7.7 6.6 15.2 Yoy 38.6% 6.4% 4.1% 6.7% 17.5% -7.4% -15.3% 14.8% 5.4% -7.7% 10.1% 环比 34.2% -7.7% 2.5% 3.4% 11.4% -16.5% -11.3% 渠道库存/万辆 3.70 1.00 1.60 -0.80 -0.39 0.06 -0.40 6.30 -1.12 -0.50 5.18 6月销量：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼 行业总量：6月重卡终端及出口不及预期：1）产量：6月重卡产量7.7万辆，同环比分别-6.0%/+8.5%；2）批发：6月重卡批发销量7.1万辆，同环比分别-17.5%/-8.7%；3）上险：6月重卡终端销量4.7万，同环比分别-4.3%/-12.3%。4）出口：6月重卡行业出口2.4万辆，同环比分别-7.4%/-16.5%，不及我们预期。5）库存：6月重卡企业库存+0.52万辆，渠道库存+0.06万辆在4-5月连续去库后小幅加库，基本符合季节性。 行业结构：天然气环比回落，新能源表现亮眼。6月新能源重卡销量6917辆，同环比分别 +147.6%/+34.3%，新能源渗透率14.7%，同环比分别+9.0/+5.1pct。6月天然气重卡销量1.6万辆，同环比分别+29%/-23%，天然气重卡渗透率34.4%，同环比分别+8.8/-4.8pct。 6月格局：重汽出口份额环比下滑，潍柴天然气发动机份额环比下滑 整车格局：6月终端各车企同环比分化，重汽出口份额同环比下滑，解放/东风/陕重汽份额同环比提升。1）终端：2024年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别22.0%/21.0%/19.5%/9.4%/10.0%，同比23年全年分别-1.1/-2.4/+2.5/-1.0/-0.9pct，环比5月分别-0.6/-1.6/-0.1/-1.7/+1.2pct。2）出口：2024年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别24.4%/10.7%/34.2%/22.3%/2.6%，同比23年全年分别+8.1/+4.8/-9.5/+1.8/-4.6pct，环比5月分别+1.3/+0.8/-3.9/+1.6/-0.3pct。 发动机格局：1）整体：6月潍柴/康明斯/锡柴/玉柴/重汽市占率分别28.7%/15.8%/13.6%/13.6%/7.3%，同比23年全年分别+2.8/-4.5/+0.3/+0.1/-0.6pct，环比5月分别-4.5/-1.2/0.0/-0.9/+0.9pct；2）潍柴：6月潍柴终端配套量13.5万，同环比分别-15.0%/-22.6%。分车企来看6月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套市占率分别70.5%/61.4%/32.5%，环比5月分别-0.3/-5.4/-4.3pct，同比23年全年分别-9.1/+9.9/-7.8pct。分燃料类型来看，6月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别18.25%/56.6%，环比分别-0.1/-2.4pct，同比23年全年分别-3.6/-8.8pct。 6-7月需求跟踪：6月运价仍处低位，7月地产表现偏弱，货运流量指数有所改善 6月跟踪：1）货运市场：6月鄂尔多斯煤炭长途运价0.22元/吨公里，同环比分别-0.02/-0.01元/吨公里。2）宏观指标：工程物流方面，6月房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，同比降幅较5月不持平；生产物流方面，6月制造业PMI49.5，环比5月持平，位于荣枯线之下；消费物流方面6月社零总额同比+2.0%，同比增速环比-1.7pct。 7月高频跟踪：1）工程物流：7月前两周水泥发运率均值37.5%，同环比分别-8.8/-1.6pct，同比降幅环比扩大。7月前17日全国石油沥青开工率均值25.9%，环比6月小幅回升。2）整车货运流量：7月前17日货运流量指数均值106.4，同比-4.9%，同比降幅环比收窄（6月同比-8.0%）。 我们预测7月重卡终端销量4.2万辆，出口2.1万辆，库存-0.4万辆，批发销量5.9万辆，同环比分别-3.8%/-17.3%。 投资建议：天然气重卡+出口+或有以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰老旧货车或有实质性补贴政策出台，拉动国三/国四车报废。 中长期来看，工程车已达底部，看好未来地产复苏+基建加码拉动底部回升；累计更新需求的集中释放或蕴含较大弹性。我们预计2024-2025年批发销量分别99/115万辆，同比分别 +8.9%/+15.9%。24Q3重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡+出口）+业绩兑现高确定性品种进 行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、销量跟踪：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼 二、格局跟踪：各车企同环比分化，潍柴份额下降 三、需求跟踪：运价仍处低位，静待需求回暖 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼 终端销量：6月重卡终端销量4.7万，同环比分别-4.3%/-12.3%，略低于我们预期；1-6月终端 销量累计30.1万，同比-5.5%。 季节性分析：过去15年中，6月环比增速低于-12.3%的有5年（2011/2012/2014/2016/2018 年），2009-2023年非排标切换年份6月销量平均环比-5.8%，6月销量表现弱于正常季节性。 图：2009年至今重卡月度上险量环比增速 重卡销量环比增速 M1 M2 M3 M4 M5 M6 2009 141.4% 126.8% 48.0% -11.5% 27.0% 2010 -11.4% -29.7% 163.1% 15.6% -19.0% -7.5% 2011 -20.0% -1.9% 147.1% -13.0% -15.0% -20.0% 2012 -40.2% 151.9% 34.1% -22.6% -9.1% -26.6% 2013 -8.6% -23.8% 183.9% 2.0% 10.9% 4.8% 2014 -63.6% 0.5% 119.0% 7.8% -12.7% -23.7% 2015 -67.4% -40.6% 227.0% 12.5% -16.0% -4.8% 2016 -22.6% -20.3% 178.0% -10.9% -3.0% -14.5% 2017 -28.7% 38.5% 35.9% -13.7% -2.3% 13.7% 2018 -13.0% -32.7% 210.5% -10.4% 3.0% -22.6% 2019 -13.6% -1.7% 132.6% -6.8% -18.8% 17.2% 2020 -35.3% -11.4% -3.5% 2021 -16.0% -8.2% 159.9% -22.1% -18.7% 39.2% 2022 -43.7% 4.1% 65.8% -33.8% 24.2% 11.7% 2023 -24.8% 108.2% 29.9% -27.5% -8.8% -2.8% 09-23年平均 130.4% -3.7% -8.2% -5.8% 2024 -6.0% -21.8% 183.7% -13.7% -17.3% -12.3% 图：重卡月度上险量（万辆） 2020 2021 2022 2023 2024 30 25 20 15 10 5 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 出口销量：中汽协口径下，6月重卡出口2.4万辆，同环比分别-7.4%/-16.5%，不及我们预期； 1-6月重卡累计出口15.2万辆，同比+9.4%。 批发销量：6月重卡批发销量7.1万辆，同环比分别-17.5%/-8.7%；1-6月累计批发销量50.4万辆，同比+3.3%。 分结构：6月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为27.2%/20.4%/52.4%，分别同比 +0.2/+0.5/-0.7pct，分别环比+3.2/+0.0/-3.2pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆） 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 525 420 315 210 15 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 库存变动：6月企业库存+0.52万辆，渠道库存+0.06万辆，4-5月库存连续去库后6月转为小幅 加库，基本符合季节性。1-6月渠道库存累计+5.2万辆。 库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，6月底行业总库存系数为3.6，处于偏高水平。 图：重卡绝对库存变化值（万辆） 85.0 64.0 4 23.0 02.0