重卡行业6月跟踪月报：终端需求平淡，新能源表现亮眼

证券研究报告行业研究汽车与零部件 重卡行业6月跟踪月报： 终端需求平淡，新能源表现亮眼 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxldwzqcomcn联系电话：02160199793 2024年7月22日 货运需求结构 天然气渗透率 油气价差 新能源渗透率 电池价格 大马力占比 高端化重载化 分马力 分用途 物流工程车占比 整车厂终端出口市占 发动机市占配套比例 天然气新能源分马力段市场格局 格局跟踪 分动力 终端折扣调研 价 原材料价格 成本 的核心指标 盈利跟踪 量 批发销量 购车意愿 量 出勤率 货运周转量 卡车司机 赚钱效应 单车运力 重卡保有量 工程物流 房地产投资 生产物流 制造业PMI 消费物流 商品社零 成本 油价气价 货运价格 价 运力总供给 货运总需求 运价是判断下游供需 需求跟踪 结构 销量跟踪 总 量 终端出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 备库意愿调研 库存系数分析 出口流向分析 季节性分析 库存变动 出口销量 终端销量 批发：6月重卡批发销量71万辆，同环比分别17587。 终端：6月重卡终端销量47万，同环比分别43123，略低于我们预期。 出口：6月重卡出口24万辆，同环比分别74165，低于我们预期。 库存：6月渠道库存加库006万，基本符合我们预期。 展望：预计7月重卡终端销量42万，出口21万，渠道库存减少04万，批发销量59万，同环比 分别38173。 图：2024年重卡批发终端出口库存数据 24M1 24M2 24M3 24M4 24M5 24M6 24M7E 24Q1 24Q2 24Q3E 24H1 批发销量万辆Yoy环比 97991862 60222381 116 03 929 8210289 780950 71 175 87 5938173 273 130 232 62 208 47 505 35 终端销量万辆Yoy环比 34203 56 26558235 75171890 65170137 5461 173 4743 123 4217107 135 173 166 67 147 44 301 56 出口销量万辆 26 24 25 25 28 24 21 75 77 66 152 Yoy 386 64 41 67 175 74 153 148 54 77 101 环比 342 77 25 34 114 165 113 渠道库存万辆 370 100 160 080 039 006 040 630 112 050 518 6月销量：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼 行业总量：6月重卡终端及出口不及预期：1）产量：6月重卡产量77万辆，同环比分别6085；2）批发：6月重卡批发销量71万辆，同环比分别17587；3）上险：6月重卡终端销量47万，同环比分别43123。4）出口：6月重卡行业出口24万辆，同环比分别74165，不及我们预期。5）库存：6月重卡企业库存052万辆，渠道库存006万辆在45月连续去库后小幅加库，基本符合季节性。 行业结构：天然气环比回落，新能源表现亮眼。6月新能源重卡销量6917辆，同环比分别 1476343，新能源渗透率147，同环比分别9051pct。6月天然气重卡销量16万辆，同环比分别2923，天然气重卡渗透率344，同环比分别8848pct。 6月格局：重汽出口份额环比下滑，潍柴天然气发动机份额环比下滑 整车格局：6月终端各车企同环比分化，重汽出口份额同环比下滑，解放东风陕重汽份额同环比提升。1）终端：2024年6月国内解放东风重汽陕重汽福田终端销量市占率分别22021019594100，同比23年全年分别1124251009pct，环比5月分别0616011712pct。2）出口：2024年6月国内解放东风重汽陕重汽福田出口市占率分别24410734222326，同比23年全年分别8148951846pct，环比5月分别1308391603pct。 发动机格局：1）整体：6月潍柴康明斯锡柴玉柴重汽市占率分别28715813613673，同比23年全年分别2845030106pct，环比5月分别4512000909pct；2）潍柴：6月潍柴终端配套量135万，同环比分别150226。分车企来看6月潍柴在陕重汽重汽解放中配套市占率分别705614325，环比5月分别035443pct，同比23年全年分别919978pct。分燃料类型来看，6月潍柴柴油天然气发动机市占率分别1825566，环比分别0124pct，同比23年全年分别3688pct。 67月需求跟踪：6月运价仍处低位，7月地产表现偏弱，货运流量指数有所改善 6月跟踪：1）货运市场：6月鄂尔多斯煤炭长途运价022元吨公里，同环比分别002001元吨公里。2）宏观指标：工程物流方面，6月房地产开发投资完成额累计同比101，同比降幅较5月不持平；生产物流方面，6月制造业PMI495，环比5月持平，位于荣枯线之下；消费物流方面6月社零总额同比20，同比增速环比17pct。 7月高频跟踪：1）工程物流：7月前两周水泥发运率均值375，同环比分别8816pct，同比降幅环比扩大。7月前17日全国石油沥青开工率均值259，环比6月小幅回升。2）整车货运流量：7月前17日货运流量指数均值1064，同比49，同比降幅环比收窄（6月同比80）。 我们预测7月重卡终端销量42万辆，出口21万辆，库存04万辆，批发销量59万辆，同环比分别38173。 投资建议：天然气重卡出口或有以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰老旧货车或有实质性补贴政策出台，拉动国三国四车报废。 中长期来看，工程车已达底部，看好未来地产复苏基建加码拉动底部回升；累计更新需求的集中释放或蕴含较大弹性。我们预计20242025年批发销量分别99115万辆，同比分别 89159。24Q3重卡板块投资聚焦强（天然气重卡出口）业绩兑现高确定性品种进 行布局【潍柴动力中国重汽一汽解放福田汽车】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、销量跟踪：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼 二、格局跟踪：各车企同环比分化，潍柴份额下降 三、需求跟踪：运价仍处低位，静待需求回暖 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼 终端销量：6月重卡终端销量47万，同环比分别43123，略低于我们预期；16月终端 销量累计301万，同比55。 季节性分析：过去15年中，6月环比增速低于123的有5年（20112012201420162018 年），20092023年非排标切换年份6月销量平均环比58，6月销量表现弱于正常季节性。 图：2009年至今重卡月度上险量环比增速 重卡销量环比增速 M1 M2 M3 M4 M5 M6 2009 1414 1268 480 115 270 2010 114 297 1631 156 190 75 2011 200 19 1471 130 150 200 2012 402 1519 341 226 91 266 2013 86 238 1839 20 109 48 2014 636 05 1190 78 127 237 2015 674 406 2270 125 160 48 2016 226 203 1780 109 30 145 2017 287 385 359 137 23 137 2018 130 327 2105 104 30 226 2019 136 17 1326 68 188 172 2020 353 114 35 2021 160 82 1599 221 187 392 2022 437 41 658 338 242 117 2023 248 1082 299 275 88 28 0923年平均 1304 37 82 58 2024 60 218 1837 137 173 123 图：重卡月度上险量（万辆） 2020 2021 2022 2023 2024 30 25 20 15 10 5 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 出口销量：中汽协口径下，6月重卡出口24万辆，同环比分别74165，不及我们预期； 16月重卡累计出口152万辆，同比94。 批发销量：6月重卡批发销量71万辆，同环比分别17587；16月累计批发销量504万辆，同比33。 分结构：6月重卡整车重卡底盘半挂牵引车批发量占比分别为272204524，分别同比 020507pct，分别环比320032pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆） 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 525 420 315 210 15 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 库存变动：6月企业库存052万辆，渠道库存006万辆，45月库存连续去库后6月转为小幅 加库，基本符合季节性。16月渠道库存累计52万辆。 库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，6月底行业总库存系数为36，处于偏高水平。 图：重卡绝对库存变化值（万辆） 850 640 4 230 020 2 410 2201 2202 2203 2204 2205 2206 2207 2208 2209 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 600 总库存当月变化（万辆）左轴库存系数右轴 6月工程车终端销量064万辆，同环比分别179165；物流车销量41万辆，同环比分别17116，6月物流车同环比表现优于工程车。16月累计来看，工程车物流车销量分别43258万辆，同比分别16334，16月物流车表现优于工程车。 6月工程车物流车占比分别1486，工程车占比同环比分别2206pct，物流车占比进一步提升。 图：2009年至今工程车物流车月度销量占比图：2023年至今工程车物流车销量（万辆）及同比增速 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0901 0910 1007 1104 1201 1210 1307 1404 1501 1510 1607 1704 1801 1810 1907 2004 2101 2110 2207 2304 2401 0 7120 6100 80 560 440 20 30 220 40 160 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 080 工程车占比物流车占比 物流车左轴工程车左轴 物流车yoy右轴工程车yoy右轴 天然气重卡：6月天然气重卡销量16万辆，同环比分别2923，天然气重卡渗透率344， 同环比分别8848pct。 天然气重卡结构：6月天然气重卡中牵引车占973，牵引车依然为主要天然气车型，牵引车中天然气渗透率619，同环比分别11491pct。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图：重卡分动力类型渗透率图：牵引车天然气渗透率 80 70 60 50 40 30 20 10 2101 2103 2105 2107 2