有色金属周报

行业 有色金属周报 日期 2024年9月20日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 目录contents 锌.-3- 锌 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：沪锌强势冲高，节后高开低走，海外超强降息提振，沪锌上冲至24335元/吨，上破2.4万压力位后再破8月末高点，周线级别跳空高开收涨。有色板块震荡高位偏强运行，文华有色指数收涨1.20%，沪锡、沪铜涨势靠前。本周美元、人民币与伦锌的相关性分比为-69%、-25%，上周分别为 -87%、-79%。海外LME锌连续宽幅交仓，累计增加27500吨至256800吨，较去年同期库存增加141450吨，增量全部集中在新加坡地区。海外库存压力高悬，而LME0-3价差Contango走弱至30附近。国内社库窄幅录增，局部到货情况改善，锌价高位下游刚需采购，整体库存较节前录增0.11万吨至11.45 万吨，去年同期水平在10.03万吨。近期沪伦比走弱，局部仍有进口锌锭到货，然锌价高位抑制下游采购情绪，三地现货升水下行，20日沪市对10升水 110-140元/吨，广东对11合约升水190-240元/吨，对上海贴水80，沪粤价差扩大，天津较沪市平水。持仓方面，投资公司或信贷机构的持仓多空双增，净仓位处于净空头头寸，仓单持有报告显示大户持仓集中较低，LME持仓报告偏空。 操作建议：超预期降息刺激，供应偏紧及低库存支撑基本面，沪锌重心上移。降息靴子落地，美联储超预期降息50bp，美国经济软着陆预期增强。国内8月经济数据疲弱，海外降息后国内政策空间打开，然9月LPR出炉按兵不动，此前降息周期中国内货币政策宽松节奏略晚于海外，宏观面偏利多。基本面变动有限，四季度海外矿山复产速度加快，近忧难解，2024H2已有kIpushi矿山投产，但部分元素含量超标导致进口规模有限，俄罗斯OZ矿9月初复产，四季度Tara矿也有增产计划，矿端复产预期增加，短期矿紧难以快速缓解，加工费延续低位较8月基本持平，TC费用企稳然仍未见回升，9月复产和检修现象并存，联产减产预期或落空，锌锭产量维持低位变动有限。当前需求向旺季过渡，锌价持续高位使得下游采购情绪有所降温。整体来看，低库存及供应偏紧支撑，沪锌继续上行突破有有赖于消费端持续改善，国内货币政策宽松预期下偏强看待。 图1：内外盘锌价走势图2：锌沪伦比 数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心 图3：沪锌月间价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：LME持仓集中报告 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1供应端 四季度海外矿山复产速度加快，近忧难解：8月国内SMM锌矿产量31.02万吨，环比基本持平，锌精矿进口35.78万吨，同比下滑16.42%，累计同比下滑21.03%。2024H2已有kIpushi矿山投产，但部分元素含量超标导致进口规模有限，俄罗斯OZ矿9月初复产，四季度Tara矿也有增产计划，矿端复产预期增加，当前矿紧难以快速缓解，国产锌精矿TC费报价1450元/吨，进口锌精矿TC在-40美元/吨，较8月基本持平，TC费用企稳然仍未见回升。 TC费用暂企稳，冶炼利润未有显著改善。SMM国产锌精矿周度加工费跌至1450元/吨，二八分成后冶炼厂加工利润在3200元/吨，据SMM调研目前国内冶炼厂加工成本平均5500元/吨，本周炼厂亏损幅度在2300元/吨。1 吨锌副产2吨酸，华东地区硫酸行情重心向下，节前主力下游化肥采购积极性不高，化工类下游开工仍是低位，整体需求表现不佳，冶炼酸98%主流成交价格为260-370元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），上游硫磺价格较上期持平，整体刚需为主，下游氢氟酸、钛白粉暂稳运行，需求偏弱影响明显。 联合减产或落空，9月精炼锌产量或基本持平：8月SMM精炼锌产量48.63万吨，较7月变动不大，同比减少10.85%。预计2024年9月国内精炼锌产量微增，整体变动不大，减量主要集中在内蒙古、陕西、辽宁等地因原料紧缺叠加常规检修带来一定减产，增量以四川、甘肃、青海、陕西等地部分冶炼厂复产和检修恢复带来一定增量，整体来看产量变动不大。 2.2需求端 本周镀锌开工率录得57.74%。在原料库存方面，锌价低位回升，叠加部分企业节前备货，原料库存有所增加。受黑色金属价格上涨影响，走货量有所好转，同时成品库存也有所上涨。因天津部分企业环保升级，订单流入到其他小企业，部分企业开工有所转好，北方地区部分铁塔订单随着天气转好，下游提货增多。镀锌结构件方面，铁塔及光伏订单有所增加，但护栏、路灯杆等订单依然疲软。部分企业将因中秋节调整放假，预计开工率可能会有所下滑。 压铸锌合金开工率录得57.76%。原料方面，上半周锌价几次探低企业逢低采买增加，同时“双节”假期临近，企业备库需求下，原料库存环比上涨。前期停产企业本周复工，产量增加明显;另外由于锌价下跌，下游企业需求量小幅改善带动企业订单量增加，且临近假期企业积极把原料库存转化成成品库存，成品库存小幅增加。小五金、饰品、电子产品的订单相对增多，家电及家具配件的订单仍旧较少，企业对于未来仍持较为谨慎的态度。恰逢中秋，部分企业有减产情况，开工或小幅下行。 氧化锌开工率为59.26%。原料方面，上半周锌价低位运行，部分氧化锌厂逢低采习备库，整体原料库存环比增加。近期部分饲料企业受旺季预期驱动，持续补充原料库存，饲料级氧化锌采购量上涨，整体订单小幅回升，其余橡胶幼、电子级、陶瓷级等板块氧化锌订单平稳运行。开工方面，受订单改善影响，存在氧化锌企业产量提升，另有企业复产或提产备库，本周氧化锌开工环比增加，预计下周化锌开工维持高位。 2.3现货市场 国内累库0.11万吨：截至本周四（9月19日），SMM七地锌锭库存总量为11.45万吨，较9月9日减少0.31万吨，较9月12日增加0.11万吨，国内库存录增。上海地区进口锌锭仓库到货，节后锌价高位下游刚需采购，整体库存小幅增加；广东地区周内仓库到货较多，而下游需求未见明显改善，库存增加较多；天津地区冶炼厂检修下周内天津仓库到货持续偏少，节后下游刚需补库，整体库存继续下滑。整体来看，原三地库存增加0.15万吨，七地库存 增加0.11万吨。 LME去库7250吨：海外伦锌连续宽幅交仓，累计增加27500吨，截至9 月18日LME锌库存在256800吨，较去年同期库存增加141450吨。 图5：国产矿&进口矿TC 图6：国产锌锭产量（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心 图7：LME0-3价差（美元/吨）图8：进口锭盈亏（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心 图9：LME库存（吨）图10：SMM七地库存（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com