有色金属行业周报：美非农不及预期看好金价弹性，基本面边际好转锂价具备底部支撑

有色金属 证券研究报告|行业周报 2024年09月08日 美非农不及预期看好金价弹性，基本面边际好转锂价具备底部支撑 黄金：美非农偏弱强化降息落地预期，看好货币宽松背景下金价弹性。周内美国8月季调后 非农就业人口不及预期录得14.2万人（前值8.9万人，预期值16万人），6月份非农新增 增持（维持） 就业人数从17.9万人修正至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万 人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。8月份失业率符合预期录得4.2%（前值4.3%，预期值4.2%），整体看美国劳动力市场持续降温，对应通胀降温以及货币政策宽松落地预期。结合失业率下降及美国就业市场已公布数据看，就业-通胀螺旋风险逐步出清，美联储仍在积极谋求降息落地后的经济软着陆。对应到金价看，市场持续交易美联储货币政策转向预期落地，叠加地缘冲突同步给予黄金避险溢价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时支撑金价，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与 避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。�宏观：降息预期升温宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为 67.3万吨，较上周减少2.66万吨。其中国内总库存减少2.09万吨，LME库存减少0.58万 吨，COMEX库存增加0.01万吨；③供给：本周进口铜矿TC均价下降至4.7美元/吨，市场 行业走势 20% 10% 0% -10% -20% -30% 有色金属沪深300 参与者认为四季度TC回调可能性有限，铜矿供应端暂时未出现干扰。④需求：全球铜库存对比仍处于近两年来相对高位，全球去库节奏偏慢，但国内铜库存去库加快，需求复苏预期有所升温；但现阶段下游畏高，终端新订单不多，需求暂时偏弱。未来铜价预计维稳偏弱运 行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。�库存：本周全球铝库存为167.5万吨，周度减少4.11万 吨；中国社库减少2.10万吨，LME库存减少1.98万吨，COMEX库存减少0.02万吨；②供需：供应方面：本周中国电解铝行业有复产产能释放，集中在四川地区，电解铝供应增加。 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师马越 执业证书编号：S0680523100002 邮箱：mayue@gszq.com 本周铝棒铝板产量较上周减少，减产主要集中在甘肃、广西、山东、山西、四川、新疆、云 南以及河南地区，对电解铝理论需求有所减少。短期铝价预计偏强震荡，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：锂价创年内新低，基本面与锂价背离或在新低附近形成强支撑。�价格：本周电碳下跌至7.1万元/吨，电氢下跌至7.4万元/吨；碳酸锂期货主连下跌至7.1万元/吨；成本端锂辉石下跌1.3%至780美元/吨，锂云母下跌11.6%至1900元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量微增，环比去库，加工亏损扩大。ArcadiumLithium9月4日宣布2025H1将澳矿MtCattlin置于维护和保养状态，暂停生产。盐湖最高产阶段已过，9月是季节性生产拐点。锂盐厂仍然捂盘惜售，等待价格回弹。③氢氧化锂：本周氢氧化锂产量下滑，环比累库，加工亏损扩大。锂盐厂持续减产，厂商和贸易商仍然捂盘惜售，现货成交量稀少。④需求：终端需求向好加之锂盐价格下跌，材料厂和电芯厂的询单和现货采买积极性提高。整体看，消费旺季逐步显现，碳酸锂已连续三周去库，下周逐步进入国庆补库周期，碳酸锂去 库拐点或见。虽然当前供应过剩导致锂价偏弱运行，但基本面数据较前期碳酸锂价格低位已有好转，锂价或在新低7万元/吨（含税）价格附近形成强支撑。（2）金属硅：企业减产无 法扭转供需宽松格局，库存高位下短期硅价底部震荡。�库存：本周总库存51.44万吨，其 中工厂库存13.62万吨，市场库存12.1万吨，行业库存25.72万吨，总库存周度增长0.65 万吨。②成本：本周金属硅价格均价11,805元/吨，周涨0.17%，金属硅平均成本为12,164.46元/吨，周跌0.21%，金属硅利润-359.46元/吨，周度增长45.7元/吨。③供需：供给端，本周开工变化不大，仅四川地区波动明显，主要是由于四川连续高温，个别企业收到限电管控， 电价成本小幅提高，企业保温或停炉。本周金属硅周度产量9.38万吨，周度减少0.07万吨。需求端看，下周云南或有部分企业计划减产，广西地区上周停炉企业即将开工，四川个别保温企业将恢复。预计下周开工情况波动不大。下游有机硅行业价格尚可，但开工难有明显提升，刚需难放量；多晶硅市场成交小幅增加，企业复产尚未提上日程；铝合金新疆地区停产检修的棒厂预计下周恢复生产，广西地区铝棒企业下周也有增产计划，预计下周铝棒产量增 加。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 相关研究 1、《有色金属：美联储降息在即看好金价空间，表需改善与低价减产锂价有限反弹》2024-09-01 2、《有色金属：美联储明确转鸽金价周内强势，供给过剩压制锂价超跌反弹空间》2024-08-25 3、《有色金属：通胀数据强化降息预期金价持续走强悲观情绪蔓延锂价急跌》2024-08-18 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.33 2.54 4.65 24.70 7.26 3.97 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.79 1.96 2.12 10.50 6.69 6.10 5.65 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 19.40 14.91 13.57 12.24 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 2.04 2.16 2.22 5.28 4.89 4.62 4.50 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍下跌5 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属9 三、工业金属12 3.1铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性12 3.2铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性14 3.3镍：交易衰退预期镍价承压，“金九银十”下游需求支撑偏弱16 四、能源金属17 4.1锂：锂价创年内新低，基本面与锂价背离或在新低附近形成强支撑17 4.2钴：终端需求有限恢复钴盐偏弱运行21 4.3金属硅：企业减产无法扭转供需宽松格局，库存高位下短期硅价底部震荡22 �、稀土&磁材26 风险提示28 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）5 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：本周有色板块涨幅前十（%）6 图表5：本周有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：能源金属价格涨跌7 图表9：稀土金属价格涨跌7 图表10：交易所基本金属库存变动7 图表11：有色分板块公司公告跟踪8 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起）9 图表13：美元实际利率与金价走势10 图表14：美国国债收益率（%）10 图表15：美元指数走势10 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨）10 图表17：2024年8月美国新增非农就业人数14.2万人，失业率4.2%10 图表18：铜金比与金银比走势10 图表19：美国2024年8月ISM制造业PMI上行0.4%至47.2%（%）11 图表20：欧元区8月制造业PMI维持45.8%（%）11 图表21：中国2024年8月制造业PMI49.1%（%）11 图表22：国内2024年7月社融存量同比增长8.2%（%）11 图表23：美国2024年7月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.2%11 图表24：欧元区2024年8月CPI同比2.2%，核心CPI同比2.8%11 图表25：内外盘铜价走势12 图表26：1#铜现货升贴水12 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨）12 图表28：铜三大交易所库存12 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨）13 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势13 图表31：精铜杆周度开工率（%）13 图表32：电网投资累计同比13 图表33：内外盘铝价走势14 图表34：国产和进口氧化铝价格走势14 图表35：全球铝库存周度数据（万吨）14 图表36：铝三大交易所库存（万吨）14 图表37：电解铝进口利润表现15 图表38：原铝月度进口量（万吨）15 图表39：国内电解铝在产产能&开工率15 图表40：中国电解铝年度产量（万吨）15 图表41：内外盘期货镍价16 图表42：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）16 图表43：硫酸镍与高镍铁价格16 图表44：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）16 图表45：电池级锂盐价格走势（万元/吨）18 图表46：固体矿价格走势18 图表47：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）18 图表48：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）18 图表49：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）18 图表50：碳酸锂周度产量&开工率18 图表51：氢氧化锂周度产量&开工率19 图表52：国内锂盐周度库存19 图表53：国内电动车零售销量（万辆）19 图表54：国内新能源车零售销量渗透率（%）19 图表55：国内锂电池产量（GWh）19 图表56：国内铁锂和三元占比（%）19 图表57：磷酸铁锂周度产量&开工率20 图表58：三元材料周度产量&开工率20 图表59：国内金属钴价格21 图表60：MB钴与钴中间品价格21 图表61：海内外金属钴价差21 图表62：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）21 图表63：金属硅单吨利润表现（元/吨）23 图表64：金属硅421#价格走势（元/吨）23 图表65：金属硅成本分析（元/吨）23 图表66：金属硅553#价格走势（元/吨）23 图表67：金属硅441#价格走势（元/吨）23 图表68：金属硅3303#价格走势（元/吨）23 图表69：金属硅411#价格走势（元/吨）24 图表70：金属硅月度产量&开工率24 图表71：金属硅周度产量（万吨）24 图表72：不同省份金属硅产量（万吨）24 图表73：金属硅进出口数量（吨）24 图表74：不同国家金属硅出口数量（吨）24 图表75：金属硅周度库存（万吨）25 图表76：不同省份电价（元/千瓦·时）25 图表77：有机硅中间体周度产量&开工率25 图表78：多晶硅周度产量（万吨）25 图表79：中钇富铕矿:TREO≥92%价格（万元/吨）26 图表80：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）26 图表81：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）26 图表82：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）26 图表83：重稀土铽价格走势（万元/吨）27 图表84：重稀土镝价格走势（万元/吨）27 图表85：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）2