贵金属
- 黄金：美非农就业数据不及预期，强化美联储降息预期，看好金价弹性。美国劳动力市场持续降温，通胀降温及货币政策宽松落地预期增强。市场持续交易美联储货币政策转向预期，叠加地缘冲突给予黄金避险溢价。黄金作为非美资产，在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时支撑金价。长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。
- 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
工业金属
- 铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。降息预期升温，宏观利好情绪凸显。全球铜库存处于近两年来相对高位，去库节奏偏慢，但国内铜库存去库加快，需求复苏预期有所升温。下游畏高，终端新订单不多，需求暂时偏弱。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。
- 铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。全球铝库存减少，国内电解铝行业有复产产能释放，但铝棒铝板产量减少。国家继续发布以旧换新政策支撑终端消费。短期铝价预计偏强震荡，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
- 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
- 镍：交易衰退预期镍价承压，“金九银十”下游需求支撑偏弱。LME镍价下跌，硫酸镍价格上涨，高镍铁持平。国内电解镍产量增加，硫酸镍开工率调降，镍铁产量调降。终端三元市场被铁锂电池抢占，企业为抢占市场低价货源频出，利润不断压缩，对原料采购需求未有明显增量。
- 建议关注：无。
能源金属
- 锂：锂价创年内新低，基本面与锂价背离或在新低附近形成强支撑。碳酸锂价格下跌，产量微增，环比去库，加工亏损扩大。Arcadium Lithium 暂停生产，盐湖最高产阶段已过。锂盐厂捂盘惜售，等待价格回弹。氢氧化锂产量下滑，环比累库，加工亏损扩大。终端需求向好，碳酸锂已连续三周去库，下周逐步进入国庆补库周期，碳酸锂去库拐点或见。虽然供应过剩导致锂价偏弱运行，但基本面数据较前期已有好转，锂价或在新低7万元/吨价格附近形成强支撑。
- 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
- 钴：终端需求有限恢复钴盐偏弱运行。国内电解钴价格、硫酸钴价格、MB钴、钴中间品价格均持平。四氧化三钴、硫酸钴产量变化不大。高电压产品需求向好，低电压产品需求弱势。硫酸钴方面，终端三元市场被铁锂电池抢占，企业为抢占市场低价货源频出，利润不断压缩，对原料采购需求未有明显增量。
- 金属硅：企业减产无法扭转供需宽松格局，库存高位下短期硅价底部震荡。全球铝库存减少，国内社库减少。金属硅价格、成本、利润变化不大。供给端开工变化不大，需求端有机硅、多晶硅、铝合金开工率变化不大。国内金属硅市场价格陷入博弈状态，供大于求格局下，涨价受到限制，但降价也难被厂家接受。综合考虑即将到来的中秋及国庆假期，销售情况将稍有好转，预计短期内金属硅价格或维稳运行。中长期看，消费旺季到来硅下游需求有望回暖，枯水期期间川云电价将有所上调，金属硅成本中枢上移支撑硅价，需关注供给端开工情况及下游需求复苏情况。
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险
- 地缘政治风险
- 美联储超预期紧缩风险
