黑金深耕-深度专题：浅析当前黑色金属市场与14-15年的异同（中）

铁矿石供应的异同

当前铁矿石市场与2014-2015年存在相似之处和不同之处：

相似之处：

1. 供需格局：两者都处于铁矿石供应的扩产周期，同时需求面临走弱的压力。
2. 港口库存：当前港口库存处于同期高位，与2014年中达到历史新高的1.16亿吨存在一定相似性，但2014年下半年港口库存因国产矿大幅减产而出现大幅去化，而目前国产矿没有大幅减产的基础，因此港口库存难以明显去化。

不同之处：

1. 供应增速：2014年铁矿石供应增速更快，主要来自低成本的四大矿山；而今年供应增长更加温和，非主流矿山也有不少增量释放，成本支撑相对更高。
2. 成本结构：
   • 2014年：四大矿山大量低成本优质铁矿石进入市场，导致平均生产成本持续下降，铁矿石价格跌破非主流矿山成本，直至逼近FMG的到岸成本线才止跌。
   • 目前：四大矿山成本因开采难度上升、人力和燃料成本增加等因素持续抬升，海运费也大幅上升，成本支撑明显上移。
3. 国内产量与进口依赖：
   • 2015年：国内铁矿石原矿产量首次出现负增长，进口依赖度从2013年的70%左右上升至90%以上，其中从澳洲巴西进口的占比从不到70%上升至84%左右。
   • 目前：国内矿山受低成本进口铁矿冲击，大量被挤出市场，但尚未出现类似2015年的大幅减产。
4. 成本支撑：
   • 2015年：铁矿石价格大幅跌破FMG的盈亏成本线（约40美金），且离到岸成本较近。
   • 目前：四大矿山现金成本明显增加，海运费上升，且供应过剩程度相对较轻，大幅减产冲击成本线的可能性较低，价格难以重现当年持续大幅坍塌的格局。

研究结论： 当前铁矿石市场虽然与2014-2015年类似都处于产能扩张的供应过剩期，但从结构上看，更多是较高成本的非主流矿山扩产，且海外矿山产销成本明显抬升，因此铁矿石市场难以重现2014-2015年那样波澜壮阔的大幅成本坍塌格局。