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滙富快訊 香港及中國市場日報 2024年9月20日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數18,0132.0%5.7%中資企業指數6,3052.1%9.3%紅籌指數3,4572.5%3.2%滬深300指數3,1960.8%-6.9%上海A股2,8670.7%0.8%上海B股2331.4%0.8%深圳A股1,5651.6%-18.6%深圳B股1,0441.7%-3.3%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指42,0251.3%11.5%標普5005,7131.7%19.8%美國納斯達克指數18,0132.5%20.0%日經平均指數37,1552.1%11.0%英國富時指數8,3280.9%7.7%法國證商公會指數7,6152.3%1.0%德國法蘭克福指數19,0021.6%13.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,5861.1%25.4%鋼價(美元/盎司)2,0123.6%-9.5%銀價(美元/盎司)302.3%29.4%原油(美元/桶)71-19.9%0.3%銅價(美元/盎司)9,5151.5%11.2%鋁價(美元/盎司)2,5390.6%6.5%鉑價(美元/盎司)9881.5%-0.5%鋅價(美元/盎司)2,9290.1%10.2%小麥(美分/蒲式耳)565-1.8%-10.0%玉米(美分/蒲式耳)405-1.6%-19.4%糖(美分/磅)N/AN/A-11.6%黃豆(美分/蒲式耳)1,0130.7%-18.7%PVC(美元/噸)N/AN/A17.2%CRB指數2821.3%3.0%BDI########VALUE!-9.7%匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9142.60.87.1港元0.10.118.310.90.9歐羅1.18.7159.21.17.9日元0.05.50.60.60.0瑞郎1.29.21.1168.28.3人民幣0.11.10.120.20.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期希臘N/AN/A愛爾蘭83-2.4%義大利139-0.6%葡萄牙207-0.0%西班牙1080.3%波動率指數16-4.3% 今日焦點: ►碧瑤綠色集團(1397.HK,0.66港元,2.74億港元) 管理層交流紀要 我們最近與碧瑤綠色集團（碧瑤）的管理層交流近期業務發展，以下是主要內容。 碧瑤是香港領先的綜合環境服務供應商：公司是香港政府最大的街道清潔和回收承包商。它擁有穩定的收入來源，約87%的收入來自與政府和半公營機構合約。24年上半年，清潔服務佔其收入的80%以上。截至2024年6月，碧瑤僱用了10380人，約佔香港勞動力人口的0.3%。 行業進入門檻高：雖然政府合約每隔幾年就會公開招標，但進入門檻相當高。從中標公佈到開始服務的時間較短，對於新進入者來說，在短短幾週內組建如此大規模的服務團隊絕非易事。事實上，考慮到所需的人力和設備數量，現有參與者也很難大幅增加市場份額。 增長前景：碧瑤未來的收入確定性高。公司已獲得2025年總額達20億港元和2026年總額達13億港元的合約。未來的需求逐漸提升為碧瑤帶來增長機會。政府發佈了“香港資源循環藍圖2035”，目標在2035年實現零廢堆填。政府正在推動城市廚餘垃圾和玻璃的收集，服務提供者將按收集的重量付費。從長遠來看，北部都會區的持續發展預計將新增50萬個單位，將增加對廢棄物管理和清潔服務的新需求。此外，公司也積極探索縱向和橫向的潛在併購，以增強公司競爭力並與新的項目產生協同效應。 最新研究報告 日期 公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK 23年4月14日完美醫療(18 23年3月31日其利工業 23年3月28日永達 23年3月17日 分析員 新華滙富研新華滙 新 健康的財務狀況：截至2024年6月30日，碧瑤手頭現金總額約為8,400萬港元，未償還債務為9,600萬港元，淨債務與股本比率略高於3%。應收帳款總額約5.45億港元，應付帳款總額約3.61億港元。應收帳款的質量高，因為其中絕大多數是政府相關帳戶。預計公司派息率將維持在30%左右，以目前價格計算，24年的股息率預計在5%左右。（研究部） Fig.1:Baguio’sfinancialsummary HKDmn 2021 2022 2023 YoY 1H23 2H23 1H24 YoY HoH Revenue 1,274 1,793 2,327 30% 1,107 1,221 1,291 17% 6% COGS (1,165) (1,642) (2,121) 29% (1,020) (1,101) (1,194) 17% 8% Grossprofit 109 151 206 37% 86 120 97 12% -19% Sellingexpenses (2) (2) (2) 8% (1) (1) (1) -24% -24% Adminexpenses (92) (101) (129) 28% (57) (72) (61) 9% -15% Otherincome 18 27 1 3 (2) 3 -21% -233% OperatingProfit 33 75 76 32 44 37 17% -16% Financecosts (5) (8) (14) 66% (5) (8) (6) 7% -31% ShareofgainofaJV (6) (2) - -100% - - - Profitbeforetaxation 22 65 63 -4% 27 36 31 19% -13% Incometax (9) (14) (14) 5% (5) (10) (6) 20% -41% Profitfortheyear 13 51 48 -6% 22 26 26 19% -2% Minorityinterest (0) (2) 1 -144% (0) 1 1 -1706% 35% Netprofit 13 54 47 -12% 22 25 24 11% -4% Margin 2021 2022 2023 YoY 1H23 2H23 1H24 YoY HoH Grossprofit 8.6% 8.4% 8.9% 0.4pp 7.8% 9.8% 7.5% -0.3pp -2.3pp Sellingexpenses -0.1% -0.1% -0.1% 0pp -0.1% -0.1% -0.1% 0pp 0pp Adminexpenses -7.3% -5.6% -5.5% 0.1pp -5.1% -5.9% -4.8% 0.3pp 1.2pp Otherincome 1.4% 1.5% 0.1% -1.5pp 0.3% -0.2% 0.2% -0.1pp 0.3pp OperatingProfit 2.6% 4.2% 3.3% -0.9pp 2.9% 3.6% 2.9% 0pp -0.8pp Financecosts -0.4% -0.5% -0.6% -0.1pp -0.5% -0.7% -0.4% 0pp 0.2pp ShareofgainofaJV -0.5% -0.1% 0.1pp 0pp 0pp Profitbeforetaxation 1.7% 3.6% 2.7% -0.9pp 2.4% 3.0% 2.4% 0pp -0.5pp Incometax -0.7% -0.8% -0.6% 0.1pp -0.4% -0.8% -0.4% 0pp 0.3pp Profitfortheyear1.0%2.9%2.1% -0.8pp 2.0%2.2%2.0% 0pp -0.2pp Netprofit1.0%3.0%2.0% -1pp 2.0%2.1%1.9% -0.1pp -0.2pp BU 2021 2022 2023 YoY 1H23 2H23 1H24 YoY HoH Revenue 1,274 1,793 2,328 30% 1,107 1,221 1,291 17% 6% Cleaningservices 826 1,331 1,827 37% 862 966 1,035 20% 7% Wastemgtandrecycling 234 243 279 15% 137 142 147 7% 4% Landscapingservices 112 122 131 7% 61 69 71 16% 3% Pestmanagement 102 97 91 -6% 47 44 38 -19% -14% GrossProfit 110 151 206 86 120 97 12% -19% Cleaningservices 73 128 161 62 99 66 7% -33% Wastemgtandrecycling 22 1 21 12 9 19 59% 105% Landscapingservices 6 11 19 11 8 9 -14% 18% Pestmanagement 8 11 4 2 3 2 25% -27% GPM 8.6% 8.4% 8.9% 0.4pp 7.8% 9.8% 7.5% Cleaningservices 8.8% 9.6% 8.8% -0.8pp 7.2% 10.2% 6.4% Wastemgtandrecycling 9.4% 0.4% 7.6% 7.2pp 8.7% 6.5% 12.9% Landscapingservices 5.4% 8.9% 14.6% 5.7pp 18.0% 11.6% 13.3% Pestmanagement 7.7% 11.6% 4.6% -7pp 3.3% 6.0% 5.1% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 18,013.16 2.0 9.2 8.6 8.1 4.3% 5.3 2.9 (1.8) 國企指數 HSCEI 6,305.51 2.1 8.3 7.8 7.2 4.2% 5.4 1.8 (3.8) 滬深300指數 SHSZ300 3,196.04 0.8 12.8 11.7 10.3 3.6% 0.0 (4.1) (8.8) 福耀玻璃 3606 HK 145,682 50.00 2.0 長倉 41.50 (17.0) 18.8 16.4 14.1 3.7% 10.4 16.0 15.9 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,743 0.49 (2.0) 長倉 1.80 267.3 8.0 6.5 5.4 5.7% (1.0) (2.0) (2.0) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,959 17.94 2.6 長倉 23.50 31.0 8.5 8.0 6.8 9.4% 7.0 10.7 7.7 N/A 比亞迪電子 285 HK 58,471 25.95 0.6 中性 17.60 (32.2) 13.1 11.8 8.9 2.6% 1.6 (12.6) (34.3) N/A 中國利郎 1234 HK 4,706 3.93 1.8 長倉 5.32 35.4 7.9 7.6 6.8 N/A** 3.7 2.3 (12.2) N/A 中國軟件國際 354 HK 11,129 4.03 1.0 長倉 12.80 217.6 15.0 13.4 11.0 1.8% 1