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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►粵豐環保(1381.HK)-中山垃圾發電項目參觀 我們最近參觀了粵豐集團位於廣東中山的垃圾焚化發電項目。 廣東省的垃圾發電龍頭。公司是廣東省最大的垃圾發電（WTE）營運商 ，也是中國領先的營運商之一。以東莞市第一個垃圾焚化發電項目為起點，粵豐已成功拓展業務至全國範圍，截至2023年底，共有36個垃圾焚化發電項目（47%在廣東），日處理能力達5.45萬噸。 行業進入收穫期。由於大多數垃圾發電項目已投入運營，粵豐項目建設服務收入在2023年下降了77%，導致粵豐的全年收入下降了40%。由於利息支出增加10%及人民幣貶值7%，淨利潤也下降了25%。然而，毛利率和EBITDA利潤率分別都有提升，毛利率從30.7%上升至41.8%，EBITDA利潤率從37.4%上升至53.4%，展現盈利質量改善的趨勢。經過2015-2020年（「十三五」）的快速成長，中國垃圾焚化發電市場已進入成熟階段，目前50%以上的生活垃圾已焚燒處理。垃圾發電的收入包括1）向當地電網出售電力和2）垃圾處理費。2023年，粵豐收入為49.8億港元，其中售電收入24.2億港元，垃圾處理費10.1億港元。展望未來，政府補貼電費將維持穩定在0.65元/度（高於燃煤電價0.4元/度） ，平均垃圾處理費預計將在市場整合的推動下有所提升。 2024年6月6日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數18,424-0.1%8.1% 中資企業指數6,542-0.2%13.4% 紅籌指數3,920-1.3%17.0% 滬深300指數3,594-0.6%4.8% 上海A股3,214-0.8%2.0% 上海B股236-1.8%2.0% 深圳A股1,784-1.2%-7.2% 深圳B股1,130-0.3%4.6% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指38,8070.2%3.0% 標普5005,3541.2%12.2% 美國納斯達克指數17,1872.0%14.5% 日經平均指數38,490-0.9%15.0% 英國富時指數8,2460.2%6.6% 法國證商公會指數8,0060.9%6.1% 德國法蘭克福指數18,5750.9%10.9% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,3551.2%14.2% 鋼價(美元/盎司)2,050-2.8%-7.8% 銀價(美元/盎司)301.7%26.1% 原油(美元/桶)74-17.6%3.9% 銅價(美元/盎司)9,925-2.1%16.0% 鋁價(美元/盎司)2,622-1.5%10.0% 鉑價(美元/盎司)9990.7%0.8% 鋅價(美元/盎司)2,864-2.7%7.8% 小麥(美分/蒲式耳)646-3.9%3.0% 玉米(美分/蒲式耳)439-1.0%-11.1% 糖(美分/磅)N/AN/A-7.3% 黃豆(美分/蒲式耳)1,177-0.6%-10.3% PVC(美元/噸)N/AN/A18.8% CRB指數287-0.5%3.0% BDI########VALUE!-13.4% 匯率 未來派息率可能提高。粵豐在2023財年以20%的派息率派發了全年總計8.1港仙的股息。管理層的說他們計劃在未來幾年內提高派息率。此外，該公司預計將透過以下方式增強其財務資源：1）透過轉向更多境內貸款來減少利息支出；2）應收帳款催收。該股票目前的估值為8.3倍市盈率和2.6%的股息率。（研究部） 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9156.10.97.2 港元0.10.120.011.40.9 歐羅1.18.5169.71.07.9 日元0.05.00.60.60.0 瑞郎1.18.71.0174.78.1 人民幣0.11.10.121.50.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數12-11.6% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig1:Canvestfinancialandforecast (HK$mn) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E Revenue 6,795 8,247 4,980 5,023 5,211 5,524 Growth 36% 21% -40% 1% 4% 6% Grossprofit 2,110 2,529 2,079 2,234 2,379 2,490 Grossprofitmargin 31.1% 30.7% 41.8% 44.5% 45.7% 45.1% Operatingprofit 1,863 2,057 1,645 1,801 1,904 1,937 Operatingprofitmargin 27.4% 24.9% 33.0% 35.9% 36.5% 35.1% Netprofit 1,319 1,359 1,021 1,181 1,311 1,428 Netprofitmargin 19.4% 16.5% 20.5% 23.5% 25.2% 25.9% EPS(HK$) 0.54 0.55 0.41 0.49 0.55 0.60 DPS(HK$) 0.09 0.11 0.08 0.10 0.11 0.12 Payout 16% 20% 20% 21% 20% 19% P/E 7.50 7.43 9.90 8.26 7.42 6.80 Source:Companyreport,BloombergConsensus,SunwahKingswayResearch Fig2:Wastereceptionandgarbageunloadingplatform Source:SunwahKingswayResearch Fig3:WastefeedingandIncineration Source:SunwahKingswayResearch Fig4:WTEProcess Source:Companyreports,SunwahKingswayResearch Fig5:Canvest’snationwidenetwork Source:Companyreports,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 18,424.96 (0.1) 9.6 9.1 8.6 4.2% (0.3) (0.8) 12.1 國企指數 HSCEI 6,542.47 (0.2) 8.8 8.5 7.8 3.9% (0.2) (0.5) 15.3 滬深300指數 SHSZ300 3,594.79 (0.6) 14.1 12.2 10.8 3.3% (0.5) (1.7) 1.2 福耀玻璃 3606 HK 128,404 44.80 0.9 長倉 41.50 (7.4) 19.2 16.1 13.9 4.1% 1.5 (5.5) 10.8 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,814 0.51 2.0 長倉 1.80 252.9 6.4 5.4 4.4 7.3% 2.0 4.1 0.0 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 5,020 18.16 (2.7) 長倉 23.50 29.4 9.4 7.8 6.4 9.1% (4.0) 1.9 8.7 N/A 比亞迪電子 285 HK 82,805 36.75 0.5 中性 17.60 (52.1) 19.0 15.3 11.9 1.9% 7.5 28.0 23.9 N/A 中國利郎 1234 HK 5,413 4.52 (0.7) 長倉 5.32 17.7 9.5 8.3 7.4 9.1% 1.8 (1.7) 9.3 N/A 中國軟件國際 354 HK 11,650 4.12 (0.2) 長倉 12.80 210.7 14.8 12.1 9.4 2.5% 0.5 (13.0) (15.9) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 4,114 4.19 (3.2) 長倉 8.70 107.6 7.9 6.8 6.1 5.0% (9.9) (13.4) (4.8) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 307 0.29 (3.4) 長倉 5.55 1847.4 9.2 N/A** N/A** N/A** (5.0) (19.7) 5.6 N/A 中滙集團 382 HK 2,719 2.38 (0.4) 長倉 4.50 89.1 3.8 3.5 3.3 9.0% (2.9) (5.9) (12.5) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 321 0.49 0.0 長倉 1.75 257.1 6.2 N/A** N/A** N/A** (1.0) (3.9) (7.5) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 42,758 20.90 3.5 中性 26.30 25.8 24.6 35.7 19.5 0.0% 7.8 29.5 26.1 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 29,291 8.15 2.8 中性 17.62 116.2 N/A** N/A** 97.0 0.0% 0.6 (12.9) (2.9) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 3,621 2.69 1.5 長倉 19.76 634.6 23.9 8.9 5.8 5.5% 4.7 (4.6) (12.7) 3-Apr-23 明源雲 909 HK 4,819 2.45 (1.2) 中性 28.00 1042.9 N/A** N/A** N/A** 1.2% (1.6) (14.3) 17.5 N/A 珩灣科技 1523 HK 3,181 2.89 (0.3) 長倉 1.70 (41.2) 14.5 12.3 10.9 1.0% (2.0) 2.1 14.0 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,355 0.63 (1.6) 長倉 2.80 344.4 6.2 4.9 3.9 7.3% (6.0) (4.5) 1.6 16-Nov-20 丘鈦科技 968 HK 44,371 4.98 (0.8) 長倉