机器人行业中报总结及后续展望20240918

机器人行业中报总结及后续展望20240918_原文 2024年09月19日19：15 发言人00：00 有人之前后续的一些投资节奏的一些展望。首先从我们的核心结论来看，我觉得第一个就是其实我们从整个机器人行业的一个中报的表现来看，的话还是反映出来像原有的比如说这个brain机器人，它整体的需求还是压力比较大的。所以大部分公司从收入端没有一个明显的增长。 机器人行业中报总结及后续展望20240918_原文 2024年09月19日19：15 发言人00：00 有人之前后续的一些投资节奏的一些展望。首先从我们的核心结论来看，我觉得第一个就是其实我们从整个机器人行业的一个中报的表现来看，的话还是反映出来像原有的比如说这个brain机器人，它整体的需求还是压力比较大的。所以大部分公司从收入端没有一个明显的增长。那在，内需不足的情况下，大部分的企业在价格竞争方面是有比较大的压力的。所以从盈利端，不论是毛利率还是净利率，都有一定幅度的下滑。所以我们从整个中报来看，就是大型企业的净利润相对于收入的一个下滑幅度是更加明显的。然后从整个需求端，我们认为整个下半年甚至到明年来看，现在还是一个偏向苏的的阶段。可能还是要等整体不管是国内国外整个去库存的这个阶段的一个完成，才会出现逐步的一个需求的修复的一个显现。第一点就是确实整个中报还是反映出了内需不足，竞争加剧，短期业绩承压的一个情况。 发言人01：23 第二块就是我们认为整个机器人这个行业里面，虽然我们现在看到像工业领域逐渐这个需求是比较差的。但是我们觉得像人群板块从下半年，尤其是年底开始，还是有比较大的投资机会的。当然我们现在看到整个人形机器人仍然还是一个0到1的阶段。 发言人01：49 我们认为明年是整个人力资源的一个量产元年，所以今年年底的话我们其实要关注像海外厂商，尤其是以特斯拉为代表的头部人力机器的厂商。在今年年底的时候完成这个正式量产，是版本的一个设计冻结，以及为明年的小批量量产去做这个供应商的一个定点。这个可能是今年下半年比较重要的一个时间规划。 发言人02：20 具体从结构上去做一个判断，我们也可以看到整个九月份，其实尤其是人力线这个板块，它的一个反弹幅度是比较明显的。当然这个一方面是就是从今年二季度以来，整个板块是不断在因为这个量产不及预期，或者是量产节奏低于预期的，也出现了比较明显的回调。整个板块平均回调幅度也是 在30%到40%，个别公司是达到50%的一个回调幅度。那从九月第二周或者九月第一周开始，整个板块也是平均它 的幅度接近是十个点左右，那个股也是达到了20%左右的一个涨幅。这个里面其实仍然还是反映了我们对后面几个月人力进行事件催化以及预期。包括了九月份像海外的重点厂商在国内新一轮的一个巡场，以及十月份大家我们能够去看到的。像希望在10月10号关于无人驾驶的一些发布，以及20号左右他会有Q3的交流会。大家也都期待在这两个比较重要的会议上，会不会有相关之前的一些做内容信息，以及我们认为在今年年底会出现的这个地产新产品的发布，以及供应商的定点。 发言人03：54 到明年一季度开始，整个行业的一个小批量的一个量产的一个兑现。可能都是我们从整个四季度开始到明年一季度需要关注的比较重要的一些事件上的催化。所以我们认为从三季报以后，整个人体机器是需要去做一个重点配置的。其实可以进行一些超配，这是我们整体的一个核心的结论。详细的汇报我们大概会分成几个部分。第一个还是对中报相应的财务数据的一些解读。第二个是对整个机器人可能从今年以来整个股价的一个复盘。第三个就是我们针对公益基金和人力资金的一些故事的展望。 发言人04：43 第一块其实就是整个中报的一个总结了。我们也是对之前板块的核心的上市公司去做了一些财报的分析。在这个里面大概我们选取了从本体升级成核心零部件，还有相应的特种机器人。这个厂商每年大概选了31家这些业务占比比较高，或者是和这个机械产业链关系比较密切的重点公司来进行分析，这是我们首先的一个大的分类。从分析的结果来看，其实从整个营收和利润端就可以看到，整个中报这31家公司，它的收入端基本是持平的，没有什么明显的增长。但是利润端是同比降幅是达到了26%。 发言人05：36 从收入端来看，其实整个还是受到了像制造业的肉复苏，尤其是整个工国内的工业机器人的市场，现在来看整体的产能还是高于供给的，就是供大于求的一个状态。所以工业机器人我们觉得在需求比较弱的阶段，这个行业是属于自贡去库存和竞争加剧的一个阶段。所以大部分的公司收入和利润都出现了比较明显的下滑。 发言人06：11 但是相比之下，就是不同的类型的公司还是有一些差异。比如说我们可以看到，零核心零部件的企业相对于本地企业来说，它的业绩会更好。这个里面其实主要的原因是因为我们借出来的核心零件的企业，它的下游其实大部分要么是这些零部件，要么是汽车电子，这些企业。比如说他们会受益于整个今天汽车的产销量还在一个比较快的增长阶段。所以我们列出来的下游主要为70的这些行业。像霜华、贝特、安德龙、赵薇这些企业在今年上半年仍然保持了一个收入的增长。但是另外一块就是如果我们看到，有一些企业它的下游是以新能源，尤其是光伏锂电为主这些行业为主下游的企业他们的收入增速会比较慢。 发言人07：12 有有或者是复制。比如说像合川，像绿地这些企业，它可能就受到下游影响是比较大的。然后从整体企业来说，其实今年像sdone，像这个阿斯特，像这个特斯拉，确实工业机器人这个行业，我们看到价格竞争是比较明显的。所以这一类的市场上，他们在盈利端都出现了一定幅度的压力，都呈现负值，尤其是像埃斯顿，就是像阿斯特之前一家公司可能都是从去年的盈利转向亏损的一个阶段。就是我们从整个收端出现的一个情况。然后第二个就是从盈利能力来看的话，其实整个机器人板块从毛利率端相对还是比较平稳的，但净利率现在是有2个2点左右的一个幅度，就是从原来的可能这个八个点左右先降到了六个点不到的一个水平。并且整体的盈利水平从2017年都呈现了一个下降的一个趋势。 发言人08：25 那毛利率端虽然整体表现平稳，但是不同的板块的分化也是比较大的。因为原来本身像各个领域的龙头公司，比如说像媒体领域的阿斯顿，还有学会显示龙头的血波，还有像做一些表的动画测试，他们总体来说都表现超越同行的一个毛利率水平，都能够达到40左右的一个水平。但是这两年也是因为它的竞争也出现了一定幅度的下滑。然后这利率端我们能够看到，其实整体的这一端的表现方法，仍然还是核心零部件要高于本地厂商，然后要高于这个特种基线。其实从净利率端出现比较明显的下滑，还是因为从上半年来看，大部分企业他们的期间费用是增长比较明显的，尤其是在收入不增长的情况下，研发费用还有销售费用的一个增长，就是比较明显的一个影响，所以导致整体的净利率的一个下滑。 发言人09：43 然后其实从最后我们可以看一下，从整个库存和预收账款、合同负债的这个角度来看的话。整个上半年之前是这个行业的公司，确实他们的预收和合同负债的这个幅度都是有所下滑的。所以还是能够表现出大门企业的这个订单相对于去年来说是有一定的压力的。所以这个是第一个部分，就是我们对整个机械 行业财报的一个解读。核心的结论还是，现在整个机械板块，尤其是工业机械板块的内饰，还是在一个比较弱的阶段。 发言人10：28 然后个体是受到了价格竞争的影响，盈利端也出现了一定幅度的下滑。第二个就是我们可以看一下这个均线衡量，今年对股价的一个复盘。在我们列举的这些公司，我们看到这个股价走势其实主要还是受到了人工智能主题的一个影响。就是它主题性相对比较明显，大部分还是受来进行时间催化去做一个波动。 发言人10：59 从今年来看的话，其实整个基金板块在一月份就是随这个大盘走势跌下来之后，当然一月份跌下来也是因为特斯拉在今年1月份的交流会上，去表示了人力之前可能要在25年才会有一些量产。那当时这个预期是低于这个市场的预期的，可能推迟了半年左右。所以整个这些板块在一月份出现了一个比较大幅的回调。在整个二月份到3月份是尤其是在3月18号的时候，大部分基金公司股价达到了今年的一个高点。 发言人11：41 这个里面是我们看到有一些频繁的催化的。比如说从二月底开始在三化的这个交流会上，表示三月份大家可能会有一轮国内的一个考察。同时在2月3月向海外的英伟达、OpenAI等等企业，都是在加码机器人的一个投入的。比如说英伟达宣布去成立专门的通用机器智能。研究的这个部门，并且会在3月18号到3月21号举办的这个GTC的进行大会上去发布相应的研究成果。所以整个二月到3月中旬，其实都是受益于相应的海外的AI的一个发展加速等进行了一个加码，以及国内相应供应商考察的一些世界上的规划。所以整个板块涨幅是非常明显的，达到了33%。 发言人12：39 然后再进入到4月份之后，一些板块进入了这个业绩披露期。其实在股股价上就出现了一定幅度的反弹，这个回调幅度在12%左右。这个也是整个地板其实过去两年投资上比较明显的一个规律。就是在业预计真空期，随着事件去做一个明显的催化的上涨。然后在业绩期大部分时候都会出现一些回调。这个原因也是因为之前这些公司，要么它的下游是70，要么就是原来跟着工业之前的需求去走。所以这两年这些企业的盈利都还是比较弱的。 发言人13：26 然后接下来从整个四月、五月，一直延续到中报期，其实整个板块就出现了一个缓缓慢回调的一个阶段。这个里面最主要的原因还是因为斯拉在今年的五月、六月、七月，相应的股东大会跟业绩说明会上，又再一次明确了关于optimus的一个上传的一个节奏。最新的一个预期其实也已经修正到他的机器人在2025年会有一个对内的小批量，然后2026年才会有一个正式的对外销售的一个行为。所以这个也是在不断修正市场预期的这个过程当中。也 出现了一定幅度的回调。 发言人14：15 然后就是到9月份，尤其是从九月的三号，就开始，这个板块也出现了一定幅度的回弹。那这个里面主要的原因，第一个就是确实是前期的这个跌幅是比较明显的那随着整个十月份，大家可以关注的像无人驾驶相关的，所以有和智能相关的这些基金公司有一定幅度的反弹。其其次我们也可以看到在九月就在这两周，特斯拉也是在国内开启了新一轮的常规性质的一个房产时间上的一些催化，以及再叠加后续在 十月份相应比较多的交流会的一些预期上的期待。所以这是我们可以看到从今年以来整个之前板块股价上的，一些复盘。 发言人15：12 那第三块就是我们也想汇报一下我们对整个机器人后续投资企业节奏上的一些，看法。首先第一个就是人生之前人机机器人，我们觉得在现在这个时间节点，其实可以不用特别悲观了，就是可以相应的关注起来。因为从Q4开始到明年，确实是有比较多的事件上的一些催化和整个全链上真实的一些进度的。尤其是明年整个板块。从目前来看，无论是国内还是国外，可能大部分的企业都会转入到一个小批量量产的一个阶段。所以这个行业也会从原来几年是炒主题的这个阶段，逐步转向成一个，量产，而转向成一个业绩兑现，会有真实的产业进步的一个阶段，就是比较重要的一个转换的一个节点。 发言人16：12 从整个量产的节奏来看，我们现在大概是这样的一个预期。首先从大的量大的节奏来看，就是整个2024年，对于头部的厂商，尤其是发电器来说，它是属于研发的最后一个阶段。有的时候会在今年年底的时候完成他们量产版本正式的这个版本的一个设计冻结，也会针对明年小批量量产去做一个供应商的一个定点。从2025年来看，会是一个正式的一个量产的一个元年。整个2025年它主要的应用场景，还是针对他自己内部工厂。所以大部分的机器人活动都是一个对内的一个销售行为。这个规模我们就参考特斯拉自己公开说的这个规模，可能会在1000台或者是数千台左右级别。从2026年开始，就会给他们的机器人就会正式对外去做一定的销售。 发言人17：24 之所以会有一个相对内在对外的这个过程里面，主要就会有几方面的考量。第一方面确实是应用场景的一个突破。目前来看国内外大部分的机器器人都把短期的应用场景，这是一个痛点问题，都瞄