影视院线行业深度报告：2023年暑假档总结，国庆档及后续展望

证 券 研2023年09月04日 究 报2023年暑假档总结国庆档及后续展望 告—影视院线行业深度报告 推荐(维持)投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn ▌2023年暑假档收官暑期档重回百亿票房时代 2023年6月至8月合计取得票房（不含服务费）187.6亿元 行业相对表现 （同比增加126%），2023年暑假档观影人次回到5.04亿次 表现 1M 3M 12M （超疫情前水平）；2023年暑假档三杰即《孤注一掷》《消 影视院线(申万) -2.9 -6.4 16.3 失的她》《封神第一部》，供片充足及优质内容是市场票房 沪深300 -5.7 -1.8 -5.8 企稳回升的重要原因；从票仓的增量端看，下沉市场中3至 市场表现 (%)影视院线沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《影视院线深度报告：《阿凡达：水之道》能带来什么？从VFX到IP》2022-11-29 行业研究 5线票房增长较快，换言之，下沉市场的观影热度带来较大 增长潜力。 ▌2023年国庆档看什么？后续展望如何？ 2023年国庆档与中秋档双至，双档期合计定档已有7部影片，2022年国庆档低基数，2023年国庆档同比高增已形成较高预期，但核心仍需对比2019年同期；2023年下半年，暑期档高增已凸显院线电影市场回暖，展望国庆档等档期，伴随丰富优质内容供给，全国电影行业复苏预计将继续提速，观影人次回暖，放映端及非票等业务有望持续受益。 ▌2023上半年院线电影公司表现如何？ 2023上半年及单二季度看，院线电影板块代表企业的总归母利润处于修复、弱复苏态势，但院线电影代表企业积极践行传统与创新业务并进，探索线上线下多元创新，丰富经营模式积极创收；同时AI等新技术、新工具的创新发展预计将有效实现降本增效，为行业生产力加码，叠加政策的大力支 持，内容生产有望欣欣向荣。 ▌投资评级 给予院线电影行业推荐评级。2023年，低基数叠加内容定档的常态化，同比增长可期，2023年暑假档的票房高增已阶段性凸显，国产优质影片持续供给有望驱动2023年全国电影市场再上台阶。院线电影市场，短期看单片定档带来的情绪热度，中期看单银幕产出拐点及市占率的提升，长期看建成电影强国的远景目标。投资维度，第一维度，可关注深耕打磨精品内容作品内容企业（华策影视、光线传媒、奥飞娱乐、华强方特等）；第二维度，可关注受益于整体内容β回暖后的院线板块（横店影视、博纳影业等）；第三维度，可关注内容优质IP下驱动的虚实融合体验经济板块（风语筑、锋尚 文化等）。 2023-09-01 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 关注公司及盈利预测 ▌风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、电影等项目延期上映导致业绩波动风险、影院运营不及预期的风险、房屋租赁到期的风险、新增折旧影响公司盈利能力的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等。 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 603103.SH横店影视 18 -0.5 0.45 0.55 -36.0 40.0 32.7 买入 001330.SZ博纳影业 8.1 -0.05 0.22 0.36 -162.0 36.8 22.5 买入 300133.SZ华策影视 6.27 0.21 0.27 0.32 29.9 23.2 19.6 买入 603466.SH风语筑 12.68 0.11 0.53 0.69 115.3 23.9 18.4 买入 002739.SZ万达电影 13.5 -0.88 0.52 0.65 -15.3 26.0 20.8 未评级 600977.SH中国电影 14.75 -0.12 0.5 0.61 -122.9 29.5 24.2 未评级 300251.SZ光线传媒 9.45 -0.24 0.24 0.36 -39.4 39.4 26.3 未评级 300860.SZ锋尚文化 58.6 0.11 2.9 3.59 532.7 20.2 16.3 未评级 002292.SZ奥飞娱乐 8.87 -0.12 0.11 0.22 -73.9 80.6 40.3 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、2023暑假档总结4 1.1、2023年6-8月全国票房（不含服务费）187.6亿元（同比增126%）4 1.1、2023年暑假档观影人次5.04亿超疫情前水平6 2、2023年国庆档及后续展望7 2.1、国庆档看什么？7 2.2、2023上半年院线电影公司表现如何？9 3、行业评级及投资策略10 4、风险提示13 图表目录 图表1：2017-2023年6-8月暑假档票房（分账）、同比增速（左图）、占当年票房比例（右图）4 图表2：2023年暑假档票房前三名影片5 图表3：2011-2023年全国电影票房及假设（不含服务费）、同比增速5 图表4：2017-2023年暑假档均票价（左图）、观影人次及同比增速（右图）6 图表5：2023年暑假档票房及影片占比（左图）、2023年108约票房及影片占比（右图）7 图表6：2023年国庆档已定档影片（左图）、预测票房（右图）8 图表7：2012-2022年全国国庆档票房（不含服务费）、同比增速9 图表8：2018-2023年上半年（左图）、单二季度（右图）院线电影板块代表性企业总归母利润10 图表9：关注公司及盈利预测12 1、2023暑假档总结 1.1、2023年6-8月全国票房（不含服务费）187.6亿元（同比增126%） 2023年暑假档收官，暑期档重回百亿票房时代。2023年6月至8月三个月合计取得票房（不含服务费）187.6亿元（同比增加126%），2023年也是近七年（2017年至2023年）暑假档票房新高，已超疫情前水平。暑假档票房占全年票房比例从2017年的29.2%提升至2022年的30.5%，2023年暑假档票房占全年票房比例预计为31%（假设2023年票房达600 亿元，该数据参考自光线传媒2023年中报数据），暑假档在全年占比相对较高，叠加2023 年暑假档的高增，两因子下均为2023年全年票房从修复到新增带来较强助力，但后续仍看优质影片的定档及其票房走势；从票仓的增量端看，据拓普数据显示，2023年暑假档的地域票仓中，下沉市场中3至5线票房增长较2019年同期超25%，但一线城市较2019年同期增长仅为1.6%，换言之，下沉市场的观影热度带来较大增长潜力。 图表1：2017-2023年6-8月暑假档票房（分账）、同比增速（左图）、占当年票房比例（右图） 104% 200.0 187.6 150% 150.0 100.0 50.0 162.1164.4 153.2 6%1% 32.9 83 67.0 24% 126% 100% .2 50% 0% -50% 35.0% 29.2% 28.6%27.7% 30.5%31.3% 17.7% 15.6% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 0.0 -80% 2017201820192020202120222023 6-8月暑假档分账票房（亿元）左轴同比增速（右轴） -100% 5.0% 0.0% 2017201820192020202120222023e 6-8月暑假档占当年分账票房比例 资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究 *2023年暑假档票房（不含服务费）占全年比例约31.27%，全年数据假设为600亿元（该预测取自光线传媒2023年中报） 2023年暑假档三杰：《孤注一掷》《消失的她》《封神第一部》 2023年上半年国内电影市场中，影片供给充足，内容质量提升，观众观影热情依旧，国内电影市场的快速复苏并在暑假档实现新增，有效提振行业信心；同时，我们也看到，大众的口碑传播对票房的拉动逐步显现，进而票房的预测波动也较大。伴随前期压抑的观影市场需求得以释放后，除了影片供给充足外，观众对高质量内容作品的需求不断增加，引发观众共鸣后带来口碑传播进而推动影片票房进一步增长，例如2023年暑假档的黑马电影作品《孤注一掷》，供片充足和优质内容是市场票房企稳回升的重要原因。 图表2：2023年暑假档票房前三名影片 资料来源：拓普数据，华鑫证券研究 图表3：2011-2023年全国电影票房及假设（不含服务费）、同比增速 700.0 600.0 500.0 400.0 48.5% 437.7454.5 47.9% 524.0 565.8 594.5 130.3% 428.6 600 150% 119.9% 100% 50% 300.0 200.0 100.0 115.2 171.0 27.5%35.8% 296.0 218.0 3.8% 15.3% 8.0% 5.1% 186.1 -68.7% 272.8 -36.4% 0% -50% 0.0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023E -100% 2011-2023年全国电影票房（不含服务费）及假设（亿元）同比增速（%） 资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究 *2023年暑假档票房（不含服务费）占全年比例约31.27%，全年数据假设为600亿元（该预测取自光线传媒2023年中报） 1.1、2023年暑假档观影人次5.04亿超疫情前水平 从票价角度看，2023年暑假档均票价37.1元，同比增加4.5%（如下图），均价增速低于2022年同期的7.6%，价格的涨幅在相对合理区间波动；观影人次角度看，2017年至2019年暑假档观影人次在5亿次左右（4.74亿次、4.96亿次、5.02亿次），2020-2022年三个暑假档的观影人次分别为1.03亿次、2.02亿次、2.3亿次，疫情影响线下观影需求，同时由于疫情因子影响，致优质内容供给带来不稳定性，步入2023年疫情因子影响减弱，核心看优质影片供给，2023年暑假档在《消失的她》《长安三万里》《孤注一掷》《封神第一部》等影片加持下，观影人次回到5.04亿次，超疫情前的水平（较2019年同期5.02亿次增加0.4%）。 图表4：2017-2023年暑假档均票价（左图）、观影人次及同比增速（右图） 38 37 36 35 34 3332.3 32.632.7 33 31.8 37.1 35.57.6% 3.8% 10%6 8%5 6% 4.5%4 4% 3 2% 150% 4.74 4.965.02 5.04 2.15.3% 2.02 1.03 -79.5% 1.2% 4.6% 96.1% 116.3% 100% 50% 0% 320.9% 31 30 29 0.3% -2.8% 2 33 0% -2%1 -4%0 -50% -100% 20172018201920202021202220232017201820192020202120222023 暑假档均票价（元）（左轴）同比增速观影人次（亿次）同比增速（右轴） 资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究 从影片表现看，国产片保持强势。2023年暑假档（6-8月）票房187.6亿元（不含服务费）中强五大影片票房占比65.7%（如下图所示影片《孤注一掷》《消失的她》《封神第一部》《八角笼中》《长安三万里》票房在暑假档中占比分别为17.2%、17.1%、12%、10.7%、8.7%），前五大中无一进口片）；同时，2023年1-8月，全国票房已取得389.3亿 元（不含服务费），超2022年全年票房（不含服务费）的272.79亿元，其中影片前五大占比合计为42.3%（如下图所示影片《满江红》《流浪地球2》《孤注一掷》《消失的她》 《封神第一部》票