美联储正式开启降息，后续路径取决于就业

美联储正式开启降息，后续路径取决于就业

1. 美联储降息的背景：从加息周期到降息周期

• 背景：自1993年泰勒规则被提出后，美联储的货币政策决策核心目标框架逐渐形成。
• 历史回顾：
  • 加息周期：1994、1999、2004、2015年分别加息12个月、11个月、24个月、36个月。
  • 降息周期：1995、2001、2007、2019年分别降息40个月、29个月、14个月、7个月。
  • 最新周期：2022年3月至2023年7月，美联储大幅加息525个基点，将联邦基金利率推至5.25%-5.5%。

2. 美联储降息50bp符合预期，短期不会停止缩表

• 降息背景：市场预期充分，但具体幅度分歧较大。
• 预期管理：美联储和市场沟通不足，导致市场一度预期降息25bp。
• 最终决定：美联储宣布降息50bp，市场反应平稳。
• 点阵图：2024年至2026年，联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。
• 经济预期：2024年美国GDP增长预期为2.0%，核心PCE通胀预期为2.6%，失业率为4.4%。
• 声明要点：委员会对通胀和就业目标的风险评估认为基本平衡。
• 鲍威尔讲话：强调降息的预防性和补偿性，安抚市场对未来经济的担忧。

3. 后续降息路径主要取决于就业

• 通胀：美国通胀虽有所回落，但仍存在反弹风险，特别是四季度房租、耐用品和核心非耐用品通胀可能会上涨。
• 就业：失业率已突破“萨姆规则”，但8月有所回落，显示就业市场降温。
• 就业数据：7月非农就业数据大幅不及预期，失业率上升至4.3%，8月回落至4.2%。
• 职位空缺：职位空缺与求职人数差距缩小，劳动力市场供需平衡或反转。
• 制造业：美国制造业PMI连续两个月低于荣枯线，库存积压严重，生产规模缩减。

4. 美联储降息对全球和对中国的影响

• 全球经济：美联储降息有助于全球经济复苏和国际贸易增长，缓解新兴市场资本流出压力。
• 金融市场：最有利于美债，其次是黄金，之后是美股，不利于美元。
• 其他影响：原油和人民币汇率受多重因素影响，包括降息、供求关系、全球经济金融形势和地缘政治。

总结

美联储正式开启降息，降息50bp符合市场预期。未来降息路径将主要取决于就业市场状况。虽然通胀有所回落，但仍存在反弹风险。美国制造业表现疲软，就业市场降温明显，失业率突破“萨姆规则”。美联储将继续维持缩表政策，但降息与缩表并行并不会产生严重冲突。整体来看，美联储降息对全球经济和金融市场产生积极影响，但也需警惕通胀反弹和经济衰退风险。