国内风电整机龙头，风电场开发带来新增长点

金风科技作为国内风电整机制造业龙头，其业务涵盖风机制造、风电服务和风电场投资与开发三大板块。公司在国内风电市场占有率连续13年排名第一，2023年全球新增装机容量达16.4GW，蝉联全球第一。

核心观点与关键数据：

1. 业务结构变化：风电及零部件销售板块收入占比从2019年的82.93%下降至63.20%，风电场开发板块占比从7.14%提升至21.79%。2024年上半年风电场开发业务占比进一步提升至26.78%。
2. 市场地位：2023年国内风电新增装机市占率20%，连续十三年排名第一；全球市场份额13.90%，全球排名蝉联第一。截至2023年末，全球累计装机超过114GW。
3. 风机出口：2023年出口到13个国家，共327台，总容量为1704.7MW；累计出口2298台，总容量为731.2万千瓦。
4. 业绩表现：2023年实现营业收入504.57亿元，同比增长8.66%；归母净利润13.31亿元，同比减少44.16%。2024年上半年营收及净利润双增，分别同比增长6.32%和10.83%。
5. 毛利率：风机及零部件销售板块毛利率维持平稳，2023年约为6.41%；风电场开发板块毛利率2019-2022年维持在65%左右，2023年下滑至47.30%，2024年6月末回升至56.44%。
6. 风电场业务：2023年风电场开发业务实现营收109.15亿元，同比增长57.96%；发电业务实现收入64.31亿元，电站产品实现收入44.84亿元。风电场发电量稳步增长，平均利用小时数超行业水平。
7. 风电服务：公司风电服务收入占公司总营业收入的比重从2010年的1.7%提升至10.4%，2023年实现风电服务收入52.41亿元，同比增长22.91%。

研究结论： 公司传统风机销售业务稳健，电站开发及风电场服务业务快速增长，持续拓展风机出口业务，公司业绩有望稳健增长。首次覆盖给予其“买入”评级。

风险提示： 原材料价格波动风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外市场开拓不及预期。