2024年半年报点评：盈利能力有所修复，高频高速铜箔出货稳步提升

事项：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营收20.70亿（同比+18.1%），归母净利-0.59亿（同比-308.5%），扣非归母净利-0.69亿（同比-528.9%）；Q2单季度营收11.77亿（同比+31.0%，环比+31.9%），归母净利-0.31亿（同比下滑1483.5%，环比亏损扩大12.2%），扣非净利-0.36亿（同比亏损扩大622.6%，环比亏损扩大11.0%）。

评论：

1. 行业背景：Q2末铜箔行业加工费触底回升，6μm锂电铜箔加工费从Q1的1.61万元/吨回升至Q2的1.60万元/吨，6-8月分别为1.73/1.74/1.70万元/吨。
2. 盈利能力：毛利率转正，净利率改善。Q2毛利率0.7%（环比+1.1pcts），归母净利率-2.6%（环比+0.5pcts）。锂电铜箔亏损较大（-5.58%），主因新投产项目折旧成本；净利率未回正，主因信用减值和资产减值扩大。
3. 业务表现：铜箔销量稳健，高频高速用铜箔占比提升。上半年产量2.4万吨（同比+10.89%），总收入19.21亿（同比+23.1%），锂电铜箔占比30.7%，PCB铜箔占比69.3%；高端PCB铜箔已批量供货，高频高速用铜箔占PCB产量24.4%。

投资建议：公司是HVLP铜箔国产替代领军者，但行业竞争加剧致加工费下滑，盈利能力处于低谷。Q2有所改善，但减值因素影响，下调24-26年归母净利预测至-0.11/0.90/1.93亿元（原值0.07/0.89/2.17亿元），维持“推荐”评级。

风险提示：PCB、锂电池需求不及预期；行业竞争加剧致加工费不及预期；新产品研发推广不及预期。