”碳中和“深度报告：第三履约周期渐进，碳市场看点几何？

核心观点与关键数据

1. CCER重启与首批项目挂网

   • 2024年8月23日CCER申请重启，9月2日首批37个项目（造林、红树林、光热、海风）挂网，其中海风项目占21个，最大项目年减排量84.6万吨。项目业主需经70个工作日+审定核查后获得减排量，预计将分批次下发，为碳市场带来流动性。

2. 碳市场活力提升与扩容

   • 第二履约周期（2022-2023年）成交量/碳价分别增长47.0%/46.5%，交易规模扩大，参与主体增加。第三履约周期拟纳入水泥、钢铁、电解铝行业（约1500家排放单位，覆盖30亿吨排放量），预计2025年底完成首次履约，覆盖全国总排放量约60%。
   • 扩容后CCER理论年需求量达4亿吨，当前供给仅1500-2500万吨，供需差距大，方法学有望加速出台。第三履约周期或产生5000万吨配额缺口，或推高CEA/CCER价格，参考欧盟EU ETS价格约是我国碳配额的5.7倍。

3. 政策支持与执行弹性

   • 短期政策执行展现弹性：参考欧洲经验，俄乌冲突下部分国家短期增加煤炭依赖，但我国通过灵活履约机制（如预支配额、个性化纾困）平衡减排压力，2023-2024年碳排放基准值下降1%左右。
   • 顶层政策持续推进：近期发布《全面推进美丽中国建设意见》《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》《加快经济社会发展全面绿色转型意见》，明确2030/2035年绿色转型目标，量化节能环保、非化石能源等领域指标。

4. 制度体系完善

   • 《碳排放权交易管理暂行条例》（2024年5月实施）为碳交易首部专项法规，强化数据质量控制，处罚力度加大。多层级制度体系（行政法规+部门规章+规范性文件）成型，形成“国家—省—市”三级联审机制，月度存证提交率连续保持100%。

研究结论

• 岳阳林纸：子公司诚通碳汇为林业碳汇开发龙头，首批2个项目挂网公示，预计2025年末签约5,000万亩林地。碳汇业务有望打开第二成长曲线，维持“推荐”评级。
• 风险提示：方法学发布进度不及预期、CCER审批速度不及预期、纸浆价格波动风险。