食品饮料行业周报：蒙牛管理战略迎来新变化 奶粉业务有望发力

`` 请参阅本报告尾部免责声明 ReportType 行业研究报告 食品饮料行业周报 T_RankInfo 报告日期： 2016-12-13 关注股份 评级 目标价 现价 蒙牛乳业 行业表现 T_YieldInfo 数据来源：彭博、安信国际 李云怡 行业分析师 +86-21-35082067 liyy16@essence.com.cn 安信国际食品饮料组合个股表现* * 组合有81个食品饮料股，包括包装食品、乳制品、非酒精饮料、酒精饮料、食品添加剂、禽畜肉类及农产品、超市及便利店、餐饮共8个子行业。 资料来源：彭博、安信国际 股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交百万元港元1周1個月百萬港元百万元港元1周1個月百萬港元最佳表现最佳表现龙润茶2898594 0.3134.443.90.6 龙润茶2898594 0.3134.443.90.6 天福 (开曼)控股68683,043 2.3712.7-4.60.7 中地乳业14921,826 0.85-1.216.70.7 卜蜂莲花1211,466 0.13512.78.10.1 现代牧业1117105 0.3134.416.50.6 中国香精香料33181,877 2.586.53.30.2 高鑫零售680865,729 6.931.613.0152.1 银基集团8861,136 0.56.4-12.31.0 龙润茶2898594 0.3134.411.60.6 澳优17173,831 3.045.96.21.5 蜡笔小新食品1262691 0.54-7.19.51.2 康大食品834714 1.585.17.10.2 天溢森美7561,577 1.19-0.89.359.2 大成糖业3889357 0.2334.9-2.50.7 卜蜂莲花1211,466 0.13512.78.10.1 德泰新能源集团5591,772 0.43.9-2.516.6 达利食品379955,461 4.09-0.78.024.6 万洲国际28896,549 6.613.81.5289.0 康大食品834714 1.585.17.10.2 最差表现最差表现坪山茶业3641,005 0.049-16.7-18.24.3 坪山茶业3641,005 0.049-16.7-18.24.3 原生态牧业14312,345 0.64-13.05.34.0 雨润食品10682,133 1.19-4.1-17.62.2 蜡笔小新食品1262691 0.54-7.19.51.2 中绿9041,340 0.211-5.4-16.18.4 合生元111214,469 23.6-6.15.316.2 银基集团8861,136 0.56.4-12.31.0 Dining Concepts Holdings Ltd8056324 0.41-5.9-8.00.4 味千(中国)5383,526 3.27-1.2-10.53.5 联华超市9803,639 3.31-5.83.26.6 China Candy Holdings Ltd8182208 0.156-1.9-10.40.4 大家乐集团34115,360 26.85-5.7-2.014.7 天韵国际控股6836743 0.76-2.6-9.61.0 中绿9041,340 0.211-5.4-16.18.4 中国食品5069,119 3.312.5-8.911.5 汇源果汁18867,187 2.74-4.9-5.94.9 亲亲食品集团（开曼）股份有限15831,180 2.49-4.6-8.11.2 亲亲食品集团（开曼）股份有限15831,180 2.49-4.6-8.11.2 Dining Concepts Holdings Ltd8056324 0.41-5.9-8.00.4 蒙牛管理战略迎来新变化 奶粉业务有望发力 本周择要 蒙牛实施全面组织架构调整，管理战略迎来新变化，彰显公司整合资源、提升效率的决心。9月15日原雅士利总裁卢敏放出任蒙牛新任总裁后，表示将重点提升企业运营效率，强化现有渠道和营销体系，重视产品创新。本次组织架构调整意味着对公司业务再次进行精细划分，借助独立事业部形式打通生产、营销、渠道等诸多环节，在今年全年业绩向好的态势下，有利于继续推进精细化的渠道管理和品牌营销战略，进而提升盈利能力。奶粉业务获得重视，有望全面发力、快速增长，提振公司整体业绩。调整方案的一大亮点是奶粉业务独立成为事业部，显示出公司对奶粉业务的重视，也符合我们先前换帅时的推测。此次设立事业部有望推动公司全面整合旗下雅士利、欧世蒙牛和多美滋三大奶粉品牌，加之卢敏放本人拥有丰富的婴幼儿奶粉运营经验，奶粉业务或将成为蒙牛业绩增长的全新突破点。与同为乳制品行业龙头的伊利相比，蒙牛在奶粉业务方面存在短板（2015年，蒙牛奶粉营收32.28亿元，伊利奶粉营收64.47亿元）。此外，新近推出的奶粉注册制新政亦对拥有多线品牌的蒙牛奶粉构成利好。我们推荐投资者保持关注蒙牛组织结构调整推进情况。 中国食品资产重组继续，福临门品牌或将剥离。作为中粮集团旗下的品牌食品企业，中国食品拥有四大业务板块，包括：饮料、酒类、厨房食品和休闲食品。公司自今年起大力推进资产重组，先后出售酒庄业务和休闲食品业务（金帝巧克力），又通过与可口可乐、太古达成协议收购9家装瓶厂强化装瓶业务。中期来看，厨房食品亦存在剥离预期，由中粮控股生产、中国食品销售的“福临门”品牌或将重新归入中国粮油控股旗下（0606.HK）。公司目前处于业务整合过渡期，旨在实现业务专业化、集中化，进而增强公司竞争能力和盈利能力，建议投资者保持关注。 截至9/12一周食品饮料股份表现：我们筛选了81个港股食品饮料标的以监察行业的表现。截至9/12一周，81支股票平均下跌0.2%，与大市持平（下跌0.2%）。详见本报告最后两页“安信国际食品饮料组合股份表现及估值”，下表列出一周及一个月表现最佳及最差的食品饮料个股。 2016年12月13日 食品饮料行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 1. 蒙牛实施全面组织架构调整 事件：日前，蒙牛向媒体确认，公司已经启动新一轮组织架构调整，这也是卢敏放升任蒙牛总裁后首次对外披露的大动作调整。 按照蒙牛的最新思路，整个业务版块将被划分为常温、低温、奶粉、冰品等独立专业化事业部，目的是为了加快对市场与客户的响应速度，提高运营效率，同时加强集团总部资源协同、风险管控。值得关注的是，相比于孙伊萍时代的常温乳制品、冰品及乳饮料、低温乳制品（蒙牛达能合资公司）三大品类管理系统，这次结构调整把本来与冰品归为同一类的乳饮料划分到常温乳制品旗下，同时把奶粉业务单独拉出来，作为独立的新事业部。 对于此次组织结构调整，蒙牛相关负责人提到：“过去我们的组织架构是横向的，就是由统一的生产以及销售部门，横向规划负责集团旗下各产品的生产和销售工作，现在就变成了纵向，例如常温奶事业部就包括了生产、销售、市场推广等多个职能部门。同时，在各个大区也将由不同的总经理分管不同的业务单元。” （来源：21世纪经济报道） 点评：1. 管理战略迎来新变化，彰显公司整合资源、提升效率的决心。9月15日原雅士利总裁卢敏放出任蒙牛新任总裁后，表示将重点提升企业运营效率，强化现有渠道和营销体系，重视产品创新。本次组织架构调整意味着对公司业务再次进行精细划分，借助独立事业部形式打通生产、营销、渠道等诸多环节，在今年全年业绩向好的态势下，有利于继续推进精细化的渠道管理和品牌营销战略，进而提升盈利能力。 2. 奶粉业务获得重视，有望全面发力、快速增长，提振公司整体业绩。调整方案的一大亮点是奶粉业务独立成为事业部，显示出公司对奶粉业务的重视，也符合我们先前换帅时的推测。此次设立事业部有望推动公司全面整合旗下雅士利、欧世蒙牛和多美滋三大奶粉品牌，加之卢敏放本人拥有丰富的婴幼儿奶粉运营经验，奶粉业务或将成为蒙牛业绩增长的全新突破点。与同为乳制品行业龙头的伊利相比，蒙牛在奶粉业务方面存在短板（2015年，蒙牛奶粉营收32.28亿元，伊利奶粉营收64.47亿元）。此外，新近推出的奶粉注册制新政亦对拥有多线品牌的蒙牛奶粉构成利好。 我们推荐投资者保持关注蒙牛组织结构调整推进情况。 2. 行业及公司动态 2.1. 中国食品资产重组继续，金帝巧克力卖给好邻居、福临门或将剥离 事件：福建好邻居股份公司以2亿元收购金帝巧克力除了地产以外的资产包，当中包括了金帝、美滋滋、珍爱等100余项商标，持有的专利20多项，产品发明专利及包装，以及多套进口设备，以及年生产能力2万吨的生产线。工商资料显示，好邻居股份注册资本1亿元，经营范围主要生产糖果制品、饼干等。该公司由4位陈姓自然人持股。此外，其和嘉士利（香港）有限公司共同投资了一家名为福建利大家食品有限公司。 中国食品董事总经理江国金在年中于香港出席会议时曾经表示，中粮现在比较提倡专业化。“我们（中粮集团）的新任董事长上任以后，他观察研究后认为，专业化更有利于提升企业竞争力的提升。”“坦率地说，我是认同、赞成这个观点的。”江国金对分析师说，“像中国食品（0506.HK）旗下有四大业务，在营销上还有一些业务，实际上是非常困难的，行业跨度太大。”他设想，中国食品也应该越来越专业化。江国金当时说，过去的定位是希望把中国食品做成一个大通路，把品牌产品都往当中放并希望借助该通路做更好的消息。“在今天这样的竞争环境下，真的非常难。”他说，这与管理团队 2016年12月13日 食品饮料行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 的精力有关系。他说，中国食品今后专业化的路要怎么走还要看大股东，目前正在研究。 （来源：小食代） 点评：作为中粮旗下的品牌食品企业，中国食品拥有四大业务板块，包括：饮料、酒类、厨房食品和休闲食品。公司自今年起大力推进资产重组，先后出售酒庄业务和休闲食品业务（金帝巧克力），又通过与可口可乐、太古达成协议收购9家装瓶厂强化装瓶业务。中期来看，厨房食品亦存在剥离预期，由中粮控股生产、中国食品销售的“福临门”品牌或将重新归入中国粮油控股旗下（0606.HK）。公司目前处于业务整合过渡期，旨在实现业务专业化、集中化，进而增强公司竞争能力和盈利能力，建议投资者保持关注。 2.2. 酒类电商集体加码进口红酒 事件： 国内酒类直供电商平台1919与另两家公司成立壹玖壹玖环球采购有限公司，力图进口名