美联储降息兑现人民币汇率展望20240918

美联储降息兑现人民币汇率展望20240918_原文 2024年09月18日21：00 发言人00：08 用直播记录热点。大家好，这里是国信期货投研在线直播间。今天是投研在线第220期，今天的主题是美联储降息兑现人民币汇率展望。 美联储降息兑现人民币汇率展望20240918_原文 2024年09月18日21：00 发言人00：08 用直播记录热点。大家好，这里是国信期货投研在线直播间。今天是投研在线第220期，今天的主题是美联储降息兑现人民币汇率展望。美联储降息如何影响人民币汇率？人民币汇率的影响因素还有哪些？人民币汇率后期还会升值吗？本期投研在线我们邀请研究咨询部宏观分析师助理张俊峰张老师一起聊聊宏观。 发言人00：39 好，各位投资者大家下午好。今天为大家分享的是啊美联储降息兑现人民币汇率的展望。当然我们这里需要说明一下，这里标题写的是啊美联储降息兑现。那么今天现在这个世界上美联储有没有降息，还是没有。 发言人01：00 为什么我们要写降息兑现？因为今天我们知道是9月18号，今天过了0，过了午夜，那么到9月19日凌晨，大概是在两点左右，两点左右，美联储将会发布九月份的议息会议的决议。从这个时间点上来说，现在是下午，大概是三点。也就是说在即将的11个小时之后，我们说美联储的这样一个议息会议的决议将会公布。那么我们以及市场大多数的这样一个研究员都是来预期美联储将会降息的。所以我们给出的是美联储降息兑现。那么人民币汇率展望，我们主要今天还是来讲美元兑人民币的这样一个汇率。 发言人02：06 好，我们来看一下分析的框架。我们说题目当中我们给出的是美联储降息兑现，实际上是针对框架中的第二个重点内容，就是美联储的货币政策。如果我们要去分析，或者说我们要去看人民币，实际上还是要看看中国的国内经济的基本面到底是怎么样。这是分析人民币汇率的一个基础基础。 发言人02：36 前言我们来看一下人民币汇率的走势。这里我们截取的是2024年内，人民币再按美元兑人民币汇率的这样一个走势图，是日平的数据。在7月24号在岸美元兑人民币最高是走到了7.27737.273，最低9月6号是录得的7.0810。这个指标越高，说明人民币相对是贬值的，越低，说明人民币的走势是越强的是越强的。在8月29日，人民币是年内第一次破了7.1，破了7.1。那么现在目前今天这个世界上人民币还是相对强的，是在7.095左右，7.095左右。那么大家去看这个汇率的话，实际上也是能看到，近期走势人民币是偏强的。 发言人03：42 刚才做一个小的回顾，我们从第一个大的这样一个板块来看一下人民币汇率，就是中国经济基本面到底是怎么样。我们这里给出的括弧有一个叫基础因素基础因素这个因素实际上是决定人民币汇率的一个重要基础。然后我们从三驾马车来看，我们看在9月14号，国家统计局刚刚发布了国民经济的一些重要指标。其中社会消费品零售总额，我们这里消费简称八月的数据是同比增长2.12.1。我们去看今年的消费的话，实际上从三月到8月这个数值同比增长是相对不高的，相对不高的大家可以看出来。所以我们给出对于消费的这样一个评价叫筑底带回升，实际上是等待等待的意思。 发言人04：42 那么去看去年的基数的话，去年二三年9月到10月同比消费图中红色的这样一个条状图是显示九月到10月同比分别为5.6和7.6。应该说这样的同比增速在去年还是相对不是那么高。因为五月 有12.7，11月有10.1。所以九月的5.5和去年10月的7.6这个同比增速是相对还是不高的。所以当然今年9月到10月 消费会怎么样呢？如果我们留意去看财政的话，实际上在八月份财政的这样一个地方政府新增的专项债是啊加速发行了。对于九月和10月的这样一个消费的这样一个向上改善是有一定的支撑作用的。所以总体我们给出的消费是等待回升的这样一个判断。 发言人05：51 那么出口方面实际上这样一个趋势是啊更加明显一点。因为如果我们去看2023年，也就是去年5月到10月，吴中都显示视为红色的。也就是说去年5月到10月出口都是啊负增长的。负增长。那么再到今年5月到8月，增速在去年比较低的基数下面，是有趋势性的这样的恢复。月度最低的增速七月也达到了7%7%。 发言人06：31 那么再去看去年几乎的这样一个情况，九月到12月也是不高的，也是不高的。九月去年的九月是负的6点80月是负的6.6，那么再到后面去年的12月，也只有正的2.3。所以我们说出口，今年低级出现趋势性恢复，那么由于后 期基数还是不高，所以弱势人民币的这样一个要求相对降低。 发言人07：04 再看投资，就是固定资产投资，我们给出的评价叫依然欠佳，房地产仍未显著好转。其中固定资产投资1到8月份是累计同比增长3.4，比7月收窄了0.2个百分点。民间投资1到8月累计是下降0.2%是2024年内第一次转负了转付了。具体再分行业看的话，基建1到8月累计增长7.9%，这个增幅实际上是不及预期的，不及预期。房地产投资我们看到是红色的，红色的1到8月累计是下滑10.2%，制造业相对稳定增长9.1%。 发言人07：52 投资当中，我们来看一下商务最新的数据。1到8月外商直接投资，我们给出的是叫大幅下滑。实际利用外资1到8月累计是5801.9亿元人民币，累计是同比下降31.5%，这个增速是创下了近十年十年来的最低值最低值。 发言人08：18 刚才实际上我们对于中国经济基本面，通过三驾马车，通过外商直接投资，进行了一个简短的回顾简短的介绍。中国经济基本面对于人民币汇率的影响的逻辑到底是什么到底是什么？有几个层面来理解，如果是第一个层面，就是说如果消费和投资都不太理想，我们是不是把经济的增速这个增幅全部或者说大量或者大力的倾斜到出口来拉动经济增长，这是一种看法，这是一种方法。这种方法实际上在短期内是有效的，短期内是有的。但是从长期来说，甚至哪怕我们这个时间再缩短，中期来说，这样的倾斜，这样的压铸实际上是不太理想的。 发言人09：19 为什么呢？因为宏观经济它还涉及到国内的一些其他的部门，其他的层面，其他的地区。因为你出口的话大多数是出口导向型企业，对吧？出口导向型企业。那么你如果经济单纯一个出口，实际上我们说三驾马车实际上是缺失了另外两架另外两架。当然在经济相对不太理想的情况下，出口如果能够获得比较大的增幅，是对于经济改善是有帮助的。但是单纯的大幅度的纯粹依靠出口，这种倾斜实际上是啊我认 为是不太合理的不太合理的。所以第一种关于经济基本面对于汇率的这样一个影响的，刚才所说的第一种逻辑我认为是不太合理的。 发言人10：15 第二种，我们来看一看三驾马车，消费、出口和投资或者是固投对于人民币汇率的影响逻辑，我们认为应该是合理的。利润在哪里？首先出口来说，这个理解是相对比较，怎么说呢，顺畅一点，就是说弱势人民币是有利于出口的，是有利于出口的。但是我们刚才介绍后期的这样一个去年的基数，出口比较低，出口比较低。所以对于人民币再度贬值的要求，大家听清楚，是叫对于人民币再度大幅贬值的要求是降低了。所以是有利于人民币升值的。所以出口我们第二行给出的小跌是目前来说后期是有利于人民币升值的这是第一个。 发言人11：10 第二个，固定资产投资，应该说总体说目前来说，固定资产投资是依然欠佳的，是依然千家的，尤其是我们刚才介绍的外商投资，大幅下滑。如果说人民币继续贬值的话，对于投资这一块，实际上吸引外资力度是不够的。因为你继续形成了贬值预期，外资流入进来，它当然是希望获得一定的收益的，但是你继续贬值，那么他后期说我的我可能会等三个月，甚至等半年，甚至等一年我再进来投资，那我到时候这样的成本会更低会更低。所以从目前固投的这样一个水平，以及我们吸引外资的这样一个倾向来说，也是需要人民币升值的。这是关于固投对人民币汇率的这样一个我们认为相对合理的逻辑。而消费消费对于人民汇率我们影响我们给出的是不确定性，不确定性为什么呢？应该说目前消费是啊等待回升，等待回升。 发言人12：26 当然人民币升值是怎么样呢？有利于进口，因为人民币更值钱了，可以降低成本，降低国内售价，是促进国内消费的。但是大家知道目前中国经济的结构性问题还在于物价水平相对较低，相对较低是不利于物价回升的，不利于物价回升的。所以如果我们从这个宏观经济的整体的情况来看的话整体的情况来看的话，物价回升是一个重要的内容重要的内容。所以消费对于人民币汇率的影响，我们给出的是相对不确定性相对不确定。所以从中国经济基本面出发的话，出口和固投都是啊有利于和需要人民升值这样一个情况。 发言人13：22 第二大板块我们来看一下中中美的货币政策。我们这里给出的是核心的因素，它是影响人民币汇率比较重要比较核心的这样一个因素。这里我们给出的是2005年到2024年至今的日度的中美名义利差，以及再按美元兑人民币汇率的这样一个时间走势。时间走势图中蓝色的我们是使用两年期美国国债收益率减去两年期中国国债收益率的这样一个差值。蓝色的、红色的是用美国十年期国债收益率减去中国十年期国债收益率的这样一个差值。黑色的是啊这样美元兑人民币的这样一个走势。 发言人14：17 从图中走势来说从图中走势来说，我们看啊最右边2024年8月底，当然时间上我们已经截取到上周的这样一个中美的息差民意，我们也叫利差，目前是处于什么呢？近17年的高位。也就是说我持有美国国债和持有中国国债的收益率，持有美国国债比之持有中国国债高2%的这样一个收益高2%的这样的收益。当然我们这里给出的是05年至今的。我们知道这个时间段之间，05年以及15年，我们国家进行了人民币汇率的这样一个改革。改革这个参照 性。如果说有一定的这样一个欠缺的话，那么我们再来看近几年，就是2022年1月份到2024年也是日度数据，同样是啊美中民意这样一个息差的情况。我们看出图中 黑色的这样一个在岸美元兑人民币的汇率，以及与美国和中国两年期和10年期这样一个收益率的差，实际上走势基本是一致的基本是一致的。 发言人15：53 所以我们说中美两国的这样一个国债收益率与什么有关系呢？与美中美两国的货币政策有着重要的联系。当然。当然也抛不开中美两国的经济基本面的这样一个情况。当然相对直接的联系可以应该说是啊中美两国的货币政策。所以我们来看一下，先看中国人民银行的这样一个货币政策，我们说给出的这样一个评价是总量政策相对稳定。那么这个判断或者这样一个结论，我们是怎么做出来的？ 发言人16：37 呢图中我们看降准和降息，中国人民银行在今年的春节前和后分别进行了操作分别进行了操作。那么到了7月22号，又引导一年期和五年期以上IPI下调十个基点。这个降幅实际上是啊相对不大的。 发言人17：03 好，另外一个中国人民银行的操作就是八月份定买了国债1000亿。这个操作实际上对于人民币的影响的逻辑是有点不同的。 发言人17：21 我们看第一个影响就是银行是可能压低了短端的利率。这样的话中美短端利差有可能会有所扩大，那么是不利于人民币升值的。因为人民银行要竞买国债，他是买短了，买长的，买短的话，那你的价格要高利率，就要低，所以是不利于人民币升值的。而第二个人民银行竞买国债市场不放流动性，实际上是支撑经济基本面不一定向好的这个点实际上是有利于人民币升值。所以我们说中国人民银行在八月份的这样一个竞买国债1000亿元，对人民币汇率的影响是啊不确定的。 发言人18：14 不好意思，我们再来看一下美联储。这里实际上我们给出的评价是核心中的核心核心中的核心，尤其是美联储的降息的幅度。那么这里我们给出北京时间9月19号凌晨两点左右，美联储将会公布利率决议。 发言人18：32 那么在这个实验点之前，实际上有三大点，是三大点来给出我们对于判断美联储降息的这样一个重要因素。第一个就是美联储在今年5月实际上已经降低了缩表的规模，它反映出美联储对于什么？经济下滑的这样一个担忧。缩表实际上就是美联储在怎么样把它的资产负债表的规模降低，从市场上收回流动性。但是它降低了这样缩表的规模，放缓了。 发言人19：15 第二个点是美联储主席抱怨在今年