美联储宣布降息50基点20240918

美联储宣布降息50基点240918_原文 2024年09月19日18：30 发言人00：00 大家好，欢迎参加浙商总量重磅电话会议。9月19日凌晨，美联储宣布降息50基点。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始多面的声明，声明完毕后，主持人可直接开始发言。浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户、第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。 发言人00：34 2、嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点，如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。3、依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 发言人01：11 好的，各位投资者早上好，我是浙商证券研究所的宏观首席林成伟，欢迎大家参加今天的电话会。然后昨天晚上的美联储议息会议降息了50个BP，当然从这个会议前的市场定价来看，50个BP确实也符合包括联邦假期以及这个利率期货里面定价的降息幅度。但如果我们跟这个卖方的一致预期，或者说买卖方的一致性预期来比较的话，其实我们可以发现已经包括海内外的各家机构在内，其实这个幅度还是略微的超出了预期。那对于联储这次为什么这么做，以后的这个政策路径到底会怎么推，以及这一次大踏步的降息以后，美国经济到底是否能够实现软着陆，以及相关大类资产的影响。那么今天就由浙商证券研究所的总量组在今天给大家做一次联合的解读。我先简单介绍一下今天参会的嘉宾，有浙商证券的首席经济学家李涛博士，浙商证券研究所的副所长策略首席廖静驰博士，有浙江证券的宏观首席林成伟，以及策略的联席首席王大霁，另外还有固收首席秦汉。 发言人02：24 接下来第一个环节，首先有请浙商论坛首席经济学家李超博士交流观点，有请超总。好的，谢谢陈伟。 这次美联储一些会议还是全球市场的一个广泛关注的话题，当然对中国市场的也非常关心这样一个变量。毕竟这个前期是一个比较强的加息周期，以及市场比较早的开始预期美国经济衰退，这个降息实际上都没有出现，这个是真正开始开启了这样一个降息的过程。但是我们也强调一下他降息的原因是什么，我们也一直在从今年初以来强调，就是美联储的整个的这个呃，今年由于大选年的这样一个背景，这个政治因素的扰动还是存在的，尤其是民主党，作为执政党，前期的大选也处在不利的地位。那现在，哈里斯上台，整个的预期有一定的反转和民调支持率的抬升。我们认为，从美联储的角度，尽管它也是不停的强调这个独立性，但是客观的说他也会受到相应的扰动，所以它的倾向决定了在这个时间点，实际上是有降息配合大选的这样一个特征的。 发言人03：36 第二个因素，我觉得前期大家看到美股的这样一个矩阵，美股大的回调实际上才是美国经济最大的非常冲击的点。我们说美国经济目前看各项资产负债表其实都还比较健康，而且他的财政一直比较积极，即便年初设置的赤字率，年终还有可能再调整，比如说今年从六调到7是吧？所以在这个背景下，就是稳定经济的决心比较大的情况下，不太容易出现经济显著明显衰退的这么一个过程。 发言人04：10 但这里边有个特殊的点，就是美国的居民资产负债表的资产端与美国股市高度相连。一旦股市出现大幅的下跌，居民在外表就会出现大量的这样一个反馈，如果他出现这样一个大的反馈，居民的这个财富效应没有了，大家不消费了，经济就会形成进一步的下行，进而冲击股市的基本面，那就是股市和经济反向的这个冲击。所以美股现在实际上是对经济影响的这么一个重要变量。所以美股不能预期经济差，而是一个假摔。这个假摔在跌的过程中，反而它会导致一系列的潜在的系统性风险的爆发，所以我觉得美联储也是前瞻性的降50个BP还是比市场预期25略多一些，那这个实际上就是一个大的这么一个导向上的，从避免这样一个复展会的角度，给了这样一个选项。第三个，我觉得就是类似股票市场的一个倒逼机制，或者整个国债收益曲线，已经跑在了央行的前面。 发言人05：13 我们说现在从为什么市场总是重视美联储的一些前瞻性指引？本质上就是这一次利率的调整过程，它都会受市场的前期波动的一个扰动。大家说我美联储肯定是作为主要的一些这在引导市场走，但是一旦他潜在的存在这个股市获利盘比较大，或者是这个债券大家的投资比较多，做多头寸比较多的情况下，一旦出现这个联储不及预期的时候，市场反而会有一些大的波动。那在这个过程中，刚才说这个大的大选的背景，我要配合降息去配合，主要是为了给大家缓释这个预期对经济的担忧，对市场担忧缓释预期结果我反而因为这个降息出现一个风险，这个就没必要了。所以对联储来讲，他有的时候会被市场十足的裹挟，所以我觉得这个是第三点原因所以我觉得这个大的幅度下才出现了这样一个降息。 发言人06：12 至于后边的这个降息判断，一会儿让陈伟再给大家讲后边的这个趋势判断，我是第二步重点讲一下对中国资产价格一个大的影响。因为毕竟美联储作为全球流动性的这样一个总闸口，他如果是收紧的话，全球的资产价格都是 紧绷，尤其对于新兴市场。所以如果他是一个反向的这样一个，不管因为基本面，它的这样一个反向的降息，对中国资产价格的这样一个外部压力，其实都是一个比较大的环境，不管是股票还是债券，同时我们说在人民币美元汇率这个问题上，其实外部压力其实是一个非常明显的减轻。同时，给中国的国内的货币政策，我们说降准降息等等。这些工具其实是打开了比较大的一个空间。那在这个空间下，中央银行它调整的余地其实就比较大，而且受到整个汇率国际收支端的牵扯就明显减小了。这个都是我们后续要关注的核心内容，主要看法就是这些。 发言人07：13 好，谢谢。好的，谢谢超总，我是林成伟。然后我就着超总的这个开场了，然后我也继续讲一下我们的这个判断。首先第一个，昨天晚上联储降息50个BP这个幅度肯定还是略超市场预期的。因为其实如果我们往前看半个月左右的时间的话，在这次联储的金箔期到来以前，其实最近的一个联储官员比较重要的指引，其实就是当时的卧尔。在这个就业数据发布以后，其实他当时做了一个公开的演讲。当时其实他的这个指引导向的其实依然是九月降息25个BG这样的一个方向。 发言人07：53 然后进入到静默期以后，其实在过去一周多的时间里面，其实大家看到美国的经济数据依然处于偏强的一个状态。尤其是在两周以前两天以前，当时这个工业生产的数据比较强。所以其实最近亚特兰这个亚特兰大联储也是进一步的把这个三季度的环比折年的一个预测上修到了三个百分点附近。那从这个角度来看，其实你之前就是25个BP的指引，然后最近这段数据又偏强。其实本来25个BP应该是一个比较合理的假设，但是在这样的基础之下，联储超预期做出了50个BC的降息。确实像前面超总讲的，大选是一个非常重要的扰动因素。第二个其实也是预防股市去做这种假摔，从而实现这种经济预期的负反馈。 发言人08：42 然后第三个就是联储去呵护就业市场的决心也会比较强。但是其实我们如果进一步去看后面的政策的话，我们可以逐个来判断。首先第一个政治扰动的因素。那么下一次议息会议时间点就落在了11月6号到7号之间。在这样的背景底下，其实当时大选投票已经完成了。所以这次会议期间存在的这种政治扰动因素，其实到下一次就不存在了。包括昨天晚上，其实在联储的这个会后记者问答里面，其实当时也有记者有类似的这个疑问，当时向鲍威尔提问，就是你们的这次降息有没有这种所谓的政治因素考量，当然鲍威尔是予以否认了。但是我觉得确实这种驱动的就或者说扰动依然还是比较明显。但这种扰动会在四季度以后明显的弱化。 发言人09：34 然后包括金融市场这一块，其实最近其实大家都做了非常多的复盘。确实你从季节性的因素上来看，九月份确实就是美股季节性因素上表现最差的一个月。而且确实从实际的走势上来看，呈现了一个高度震荡的状态。包括美股本身的结构也存在这种结构极致分化的这种状态。包括以这个meg7作为代表，他们的kpex也好，或者说整体市值的占比也好，包括跟大小盘的这种估值分化也好，都处于一个比较高的水平，那在这样的背景底下，其实九月份的美股结合季节性的因素，它确实有一定的风险存在。那其实到大选以后，这种不确定性淡化以后，包括如果那个时候美股能够顺利的完成这种所谓的结构切换的话其实股市的这种担忧也会进一步的淡化。 发言人10：29 然后第三个，从呵护基本面的这个角度来看，其实昨天晚上我觉得联储的态度是明确的，尤其是在大选年或者说投票前的背景底下，他是不愿意以衰退作为代价来换取这种通胀目标的回归的。包括其实昨天晚上鲍威尔也明确讲了，联储年内非常重要的一个任务，就是要确保美国经济实现所谓的一个软着陆。其实我们前面也提到，其实过去这个半个月以来，其实很多基本面数据表现的依然是不错的那这里面尤其偏强的数据，包括工业生产的数据了，服务业的PMI了，包括一系列零售消费的数据，其实整体都还行。那你在这样的背景底下，还大踏步做了50个BP左右的降息，那确实我觉得美国经济软着陆的概率在迅速的提升。这样的话其实我们就可以发现，这个月驱动联储做出超预期降息的三个驱动因素，到了四季度以后都会明显的弱化。所以首先第一个基准我们的这个判断，那进入到四季度以后，50个BP的降息幅度将会回撤，调回到25个点。那么在昨天晚上的点阵图里面，其实联储给到2024年也 是100个BP的这个降息空间，那对应下来的话基本上就是9月50，然后1112月各25个点。但其实在点阵里面我们也 可以看到另外一个非常重要的信息，也就是当前联储官员内部对于年内到底降多少个点分歧是很大的。 发言人12：06 就差不多50以上的官员是支持要降100个BP但差不多也有，我算了一下，大概有将近40%的官员是觉得差不多75个BP也就够了，所以你从这个角度来看，确实我觉得起码印证美国年内的经济韧性还是非常不错的。那对应下来的话，确实我觉得后续是不需要以这么大的幅度去加息的。更多公司调研添加微信号S130970。 发言人12：36 这个降息的，对应到这一点，其实在昨天晚上会后的这个记者问答里面，其实鲍威尔也做出了一定的回应。你在这次降息完50个BP以后，鲍威尔就讲了，我对于未来我是没有preset，就是我是没有预设任何的政策路径的。包括我的降息速度也可以灵活调整。我既可以按照这样的速度，我继续去做快速降 息，那我当然也可以放慢速度。大家不要把50个BP默认为我固定的这种降息的这个不符。所以在这样的情况下，其实对应的虽然我这个高开给出了一个比较大幅度的降息，但是后面其实是低走的一个状态。因为其实我对于未 来的路径并没有给出一个特别明确的这种宽松的包票。 发言人13：24 所以，其实昨天晚上的各种大类资产其实走势是非常类似的。包括纳指也好，道指也好，标普也好，整体都是先涨，然后之后又跌。然后包括十年美债利率，美元指数也是先下后上的，美债利率最后还摸到了3.7以上，整体是收涨的。包括黄金的价格也是先涨后跌的状态。所以整体来判断，我们对于四季度的政策预期的展望，目前基准的判断就1112月各降25个点，应该整体还会按照柬政府的这个方向走。但是我觉得50个BP的这种降息幅度，我觉得基本上年内肯定就不会再见到了。 发言人14：06 那对于明年，目前联储是在今年100个BP的基础上又给出了100BP的降幅，也就是说这一轮大概总的空间200个点左右。但其实我们前面也提到，目前联储的提前行动其实会在非常大程度上去增加美国经济软着陆的概率。包括进入到四季度以后，最近通胀迅速下行的这种灭期，它可能也就结束了，所以四季度通胀又有可能会反弹。那就业市场其实目前我们的一个整体判断，它可能在这个位置又逐步稳住。所以叠加一个快速的降息，其实我们对于美国的经济，其实我觉得未来还是比较乐观的，比较乐观。但是基本面我们待会儿可以略微展开再讲一下。所以其实对于明年到底能联