轻工行业框架汇报家居20240916

核心观点

• 地产后周期属性明显： 家居行业与地产行业高度相关，过去两年投资机会主要受地产政策、销售数据波动影响，呈现地产后周期特征。
• 行业整体悲观情绪： 受地产市场下行影响，家居板块业绩预期悲观，估值处于历史底部，个股估值多在十倍左右。
• 地产周期持续： 地产市场核心问题未解决，居民消费和房价下行，新房和二手房市场背离，总量持续萎缩，预计地产周期仍将持续。
• 需求结构转型： 家居需求从新房向二手房转型，从全屋市场向局部改造转型，二手房需求占比将逐渐提高，局部改造需求占主导。
• 渠道规模效应下降： 自然客流量下降，渠道盈利能力下降，需要提升客户转化能力和客单值。
• 一体化家装趋势： 消费者代际变化推动一体化家装需求，流量结构从卖场转向多元化，渠道流量更分散，获取成本更高。
• 渠道转型： 单一品类门店竞争力下降，龙头企业积极推动渠道转型，从数量扩张转向质量提升，关注渠道盈利能力和库存水平。

关键数据

• 二手房需求占比：30% - 40%
• 局部改造项目占比：80%
• 全屋装修项目占比：20%
• 中国存量房流通比例：1% - 2%
• 全球存量房流通比例：5% 以上
• 更新需求占比预测（2030年）：50% 左右

研究结论

• 家居行业处于转型期，地产后周期属性明显，短期内仍面临压力，但长期投资机会可期。
• 龙头企业积极应对行业变化，推动渠道转型和产品升级，未来将受益于行业复苏。
• 投资建议关注转型能力突出、成长型以及更新需求占主导的公司。