轻工行业框架汇报出口20240917

核心观点

• 出口板块韧性: 从产业和投资逻辑角度看，出口板块表现强势，展现周期性和板块性投资机会。轻工出口公司市值普遍较小，投资机构关注度低，呈现显著的成涨红跌特征。
• 自上而下判断: 通过库存周期和需求周期判断出口板块周期方向。去年年中至今处于库存周期和需求周期交织阶段，去年年底补库周期显现，今年年中库存周期将达高位。
• 自下而上判断: 关注个股商业模式，如嘉义、哈尔滨等实体行业景气，匠心、苏州、横林等供应链逻辑深化，永意、共创等全球供应链布局深化。
• 投资框架: 结合高频数据和宏观数据交叉验证，把握投资机会。

关键数据

• 海关总署数据: 去年6月左右开始系统性回暖，三季度企业订单端明显改善。
• 海外零售商预期: 对下半年需求预期平稳，部分偏乐观。
• 跨境电商平台: 亚马逊中国卖家数量已超一半。
• 仓储配送成本: 中大型跨境电商龙头公司尾端仓储配送成本优势10%-20%。

研究结论

• 逆全球化周期: 逆全球化周期持续演绎，企业需进行供应链全球化布局，部分企业已开始享受海外要素成本优势，如人工成本优势。
• 产业链延伸: 中国轻工企业从供应链端逐步走向产品端和渠道端，进行产品和渠道创新，并逐步建立本土化能力。
• 跨境电商机会: 跨境电商领域存在大量结构性机会，包括贸易型、平台搭建型、产品型公司，以及渗入海外线下渠道的公司。
• 估值分析: 轻工出口公司估值相对较低，主要由于产业地位不够高，可替代性强，ROE、净利率、周转率等指标相对较低。
• 投资建议: 出口板块是左侧布局行业，建议在形成共识或胜率概率高、赔率合适的情况下进行布局。推荐具备结构性成长的公司，如恒林、永意、匠心、嘉义、共创、哈尔滨、浩阳等。