轻工行业框架汇报新型烟草20240916

轻工行业框架汇报–新型烟草20240916_原文 2024年09月17日21：28 发言人00：00 本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户。会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音转发及相关解读。 轻工行业框架汇报–新型烟草20240916_原文 2024年09月17日21：28 发言人00：00 本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户。会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 发言人00：32 各位领导大家好，我是国盛轻工的李晨。然后今天主要给大家汇报的是新型烟草行业的这样的一个框架报告。然后新型烟草其实发展到今天这样的一个程度，其实二级市场也整体经历过一个繁荣，以及一个衰退。我们分析整体的一个行业估值，以及大家关心的一个各个品类的一个增速问题。核心其实就在于两个点。第一个的话就是政策的这样的一个合规性，第二个的话就是一个品类的一个迭代性。所以我们如果去做研究的话，更多的是通过这两个点，去挖掘一些可能会存在有一些机会的这样的一个公司。 发言人01：14 首先我给大家先复盘一下，过去几年这样的一个整体的一个行业的一个发展历程。我觉得关键节点其实是在于2022年。但是在比如说在2021年之前，我们可以先看到海外是整体处于一个逐步和规划的这样的一个状态。然后这样的一个阶段的一个核心，其实是美国是在20年年初的时候开始对一些比如说有负面舆论的一些事件。包括品牌，或者还有一些除了烟草以及薄荷醇以外的这些风味产品去进行监管。比较标志性的一个事件，比如说就是在20年之前拿的特别火的什么爆米花肺。还有的一些青少年这样的一个危害，以及各种各样的这样的一个口味，让整个市场变得难以去监管。在那个之后，我们可以明确的看到，FDA也在想办法，怎么样去把这些风味口味给禁掉，或者是包括一些不合规的一个产品去清掉。 发言人02：17 对然后这个时期，因为整体一个市场其实还在增速比较快的一个阶段，所以说我们可以看到全球的一个烟草龙头，然后也在加速布局。这个烟草龙头指的更多的是，比如说在传统烟草行业里面的烟草龙头。比如说像是飞沫，然后像是英美烟草，还有奥驰这些。然后我们可以看到在雾化领域的话，就比如说像英美烟草的view，然后市占率是在逐步提升的。这个也是跟跟跟他核心推出的这样的一个viewsalta这个产品系列有关系。还有包括像奥驰，然后去收购了这个新兴的电子烟品牌。做对。 发言人02：56 然后国内这个时间段，其实还在于整体一个监管，可以说是无序的一个状态。然后很多领导或者说很多监管的一个政策，都及时在把它当做一个消费品去看待。对然后在这个时间段内，国内各个的一个平台，包括我们大家耳熟能详的，比如说约克，还有博德。这些都是处于一个疯狂的跑马圈地的一个阶段。持续的去扩张店面，去找一些分销商。所以很多制造厂商都是在这个阶段内，通过国内内外的一个双重布局，去实现了一个比较高速的一个发展。 发言人03：36 然后进入到2021年，然后这个时间段，我们可以看到海外因为整体，风味口味被禁掉这个事情，然后慢慢的整体的销量其实是开始趋于平缓的对。然后这里面，因为全球烟草龙头它自己有非常全面的这样的一个渠道优势。然后包括资金优势，还有一些产品的这些优势。然后他我们可以看到这些好龙头布局的品牌，其实是在开始持续的去抢占份额的。比如说像整个市场比较平稳的时候，然后英美的bil它的市 占率其实就在高速提升。而且在这个时期内，一次性小烟这个品类，就通过各种插电的一个口味政策，去提升自己的一个份额。 发言人04：19 对，因为给大家详细的梳理一下这方面的历史，之前的话fba只是对于天然和天然提取的尼古丁是有监管权限的。然后天然后这个天然提取的尼古丁，一般都是用在比如说换丹氏这个品类里面，换电视，在这个时期已经新的这些竞争的品牌都是全球性的这种的大的烟草集团。其实他们的合规性还是比较严的。所以说他们在听到政策的那个那个时间段就已经积极的比较响应，去把一些非合规的一个产品就下架了。对，但是一次性小烟更多的品牌是比如说美国的一些小厂，包括中国的一些比较小的一些，我们可以称之为在那个时期是作坊类的小工厂，然后去出口到美国，然后去做一些平台。 发言人05：13 然后就他们就找到了这个监管的一个漏洞。因为FDA没有对合成的股权和监管权限。所以说他们通过合成尼古丁，然后里面去添加各种口味，然后去进行一次性小编这样的一个市场。所以说这个时候整体一个行业秩序，我们可以看到是开始逐步混乱的对。然后与之相反的话，我们可以看到国内国内对，然后国内的话整体一个政策是逐步趋严的。然后在21年的一个三月份，就已中间就已经提议就是把电子烟纳入这个卷帘的一个管理范围之内了。对，当时虽然没有落地，但是整体的一个舆论导其实也是偏差的这样的一个情况。 发言人05：53 包括整体二季度，尤其是在二季度开始，然后整一个舆论开始发酵，然后整体一个消费我们可以就开始遇冷了。对，而且我们叠加整体二季度各个品牌商，他们就开始大量的这样的一个开店囤货。所以说慢慢的进入到了一个价格竞争，所以在下半年，国内整体消费非常疲软的这样的一个阶段。然后到二年之后我们可以看到就是全球的这样的一个合规或者政策的一个严格程度，是达到了一个空前的一个程度。 发言人06：26 然后在22年4月份，美国政府开始弥补之前的这样的一个漏洞，然后他开始去授权fba可以监管合成尼古丁。然后这个就是制约一次性产品的一个核心要点。然后从这个时期开始，FDA是对于大多数的一次性品牌是有了一个直接的监管权限的。而且FDA也开始拒绝了第一大品牌做的这样的一个PMTA的申请。然后在这个时间段中国则是他监管是超预期落地的。因为风味口味其实彻底被禁掉了。现在我们看到市场上所有流的，所有可以售卖的，通过合规渠道去售卖的，然后也只剩下了烟草这样的一个口味。 发言人07：08 然后在22年的下半年，就一次性小型刚刚提到的，其实是在全球开始爆发的这样的一个阶段。虽然说美国是开始正式的去把它给纳入监管权限了，但是FDA整体一个执法力度，包括一个执法的一个严格性其实是偏弱的。所以一次性小烟仍然在美国持续的提升市占率这样的一个程度。在二三年其实已经提升到56%的这样的一个程度了。 发言人07：37 然后在欧洲我们可以看到一些国家，本来本身他们其实是对于文化产品是比较包容或者是开放的这样的一个政策的。最明显的就是英国，比如说英国其实在很早的一个时期，它就已经把雾化电子烟作为一个戒烟的有效手段，已经给纳入到医保的这样的一个范围之内了。对但是一次性小烟在疫情这个期间，在欧洲大肆的这样的一个流行，然后核心主要是两个点，然后第一个点就是我们称之为易得律。对，然后 这个点，就是比如说我们去买一次性小烟的话，其实几几英镑然后就可以买买到一个产品，然后就可以开始马上去抽。对，但是如果我们去买换弹式的一个产品的话，我们可能大概就需要几十十几英镑。然后先去买一个烟具，然后再去买烟弹。对然后这样子的一个价格方面的一个差异，就造成了青少年得到一次性产品的这样的一个荣誉性，然后是更高一些的。 发言人08：38 所以说就在整体的一个一次性爆发的一个背后，其实是离不开青少年的一个贡献的。然后在二三年在22年就是下半年开始这个整体的一个阶段内容。我们可以看到就是青少年是其实是这个爆发原因，爆发之爆发背后的最核心的这样的一个原因。 发言人08：57 然后第二个就是差异化。然后进一次性小烟其实还是比较方便的。因为你不需要充电，也不需要担心比如说我的烟具丢了，然后我怎么办。 发言人09：08 所以在疫情那个时间段的，大家只需要在家里面囤一些一次性小烟就好了，不需要比较放比较多的这样的一个烟具。对，然后所以因为这两个原因，疫情期间一群小烟彻底在欧洲的去抢占这样的整体一个市场份额。然后我们可以看到在22年下半年，包括二三年上半年这个时间段，部分国家，比如说英国、法国、德国一些小烟可能已经达到了60%，甚至70%的这样的一个市占率。对。 发言人09：34 然后中国其实是在22年的10月1号之后，正式进入到了合规的时代。并且之前他但是这样的一个消费税也开始逐步落地。然后这个也意味着中烟已经对于电子烟这一个行业进行全链条全部流程的这样的一个监督监管。然后在二三年，我们更愿意称之为平稳过渡的这样的一个年度。然后因为海外一次性这样的一个延续性其实还是比较强的，然后换代式的市场份额持续被挤压。如果我们分分区域来看的话，就刚刚描述的画面更多的可能就是发生在美国这样的一个区域。然后刚刚也说过，在二三年年底的时候，小严的那个市场份额正式达到了56%。 发言人10：23 然后这也就意味着换代市场。然后的一个市场份额，其实可能是被之前的比如说70%到80%这样的一个程度，然后挤压到了只有40%左右的这样的一个市占率。然后这个一次性开始就是疯狂扩张的一个阶段。 发言人10：41 不过在二三年下半年，我们可以看到比较明显的就是欧洲政府各个国家的一个政府，其实也开始关注到这一点。所以说以英国率先率先进行了这样的一个公开宣言。就是说在20224年到25年，会逐步的把把电子烟给全部都给禁掉。然后之后像苏格兰、乌克兰，乌克兰这些国家也纷纷发表了类似的这样的一个对于一次性电子烟的这样的一个政策。 发言人11：11 所以我们可以看到在24年下半年的时候，虽然说政策没有落地之前，一次性点点表现的还是非常好，非常积极。但是整体的一个在二级市场的这一个情绪或者是舆论，已经开始慢慢的热度给慢慢的热度慢慢的热度给消退下来了。然后正好这里就和大家分享一组数据。然后我们可以看到，在二三年的话，就全球的一次性小烟的一个增速是55%，对，然后依然还是维持了一个高增长。再是雾化电子烟或者是换代 电子业，然后整体一个同比增速其实是-10%，然后整体还是比较有压力的对。然后在二三年的话，因为确实进入到了一个完全合规的一个层面。然后呃所以说中国就是因为消费者对于整体一个产品的一个不满意，包括还有一些库存的扰动，还有一些非法产品的这样的一个持续扰动。 发言人12：09 所以中国整体的一个一化雾化电子烟这样的一个市场规模，其实是有比较大的落差的。在国标之前的话，然后全年如果我们按年化来看的话，然后整体一个市场规模可能是250亿以上的这样的一个规模。但是到了二三年的话，更多的可能是要比如说20亿到30亿左右的这样的一个规模。然后包括到24年是整体的一个趋势，也是延续的对。 发言人12：38 然后分析完整体的这样的一个历史的话，大家其实可以发现两个核心的一个变化点。然后就是政策以及产品结构的一个变化是主要。第二个就是电子烟历史上的一些边际的一个变化政策的话，我们我们做平常做研究的话，更多的是去可以跟踪。比如说FDA，FDA的一些官方政策，以及他们主要的一个市场，比如说欧洲个股。对，然后比如说我们目前可以看得到的话，就是在2024年，FDA明显的是对于非法产品态度更加严格。然后对于合规产品其实不能说宽容，但是就逐步恢复到一个正常态势。 发言人13：20 然后第一个点的话，我们去看非法产品的话，FDA不光自己去给一些店长或者是渠道，然后去或者禁令这些不痛不痒的行为。他其实更多的已经开始从渠道，就是从根源上面，比如说在海关和海关联合执法，然后去打击一些违法电子眼的这样的一个入关。对然后对于合规市场，我们可以看到fba确实加速了整体TMTA的这样的一个审核流程力度。而且通过了比如说像按照这种一次性小烟，包括薄荷醇口味，这种的比较比较更加开放的一种电子烟风味产品。所以说大家对于整体合规市场的一个未来或者是规划，咱们可以从斯莫尔的整体的一个半年报也可以看出一些断点。然后确实斯莫尔自己在于