白糖月报

白糖月报20240918 正信期货白糖月报20240918 正信期货研究院——农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：巴西双周产量下滑利多原糖 数据显示巴西当下压榨进度减缓，累计产糖量虽较去年同期仍为正增长，但双周产量明显下滑。一方面由于巴西当前经历严重的干旱天气，影响甘蔗入榨，另一方面糖醇比价回落，制糖比同比小幅下滑。总体来看，巴西当前的压榨状况对原糖价格利多，后续要继续关注巴西压榨进度，而市场另一个关注焦点在4季度将要开启的印度榨季上。 印度方面，近期国际糖价走高之后，ISMA再度强烈呼吁印度政府尽快放开200万吨的出口配额，且有消息称下一榨季印度降接触生物乙醇生产上限。新季印度降雨情况利于甘蔗生长，印度相关政策仍将对未来全球食糖供需平衡表产生重要影响。 国内方面，上周台风天气影响炒作，推动盘面价格反弹，但实际影响有限，现货整体报价相对平稳。8月全国单月销糖量60.96万吨，不及去年同期的71万吨，北方甜菜新糖即将上市、进口原糖陆续到港，供给增量预期施压糖价，或延续震荡走势。 策略：国内市场台风后资金有一定炒作意愿，短期盘面有所反弹，但现货报价平稳、整体成交一般。原糖大势仍旧需要关注巴西产量和11月份印度开榨后的产量和政策情况。在目前巴西产量同比下滑的情况下，操作上可以尝试逢低轻仓试多，波段操作。 原糖大幅走高，郑糖跟随反弹 数据来源：文华财经 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 海外方面，8月非农就业和通胀数据修正美国经济悲观预期，美国经济深度衰退的可能性较小，十年期美债收窄涨幅、美股重回震荡上行。美联储传声筒知名记者尼克·蒂米劳斯发表文章表示，降息25个基点为稳妥的选项，但也列举了大量支持降息50个基点的理由，在此影响下美联储9月降息25个基点和50个基点的预期基本各占一半。由于9月FOMC利率会议即将开启首次降息、发布经济展望，以及对降息路径进行表述，预计在此之前海外市场保持谨慎观望的可能性较大。 供给 国外 1、UNICA：2024年8月下半月，产糖量为325.8万吨，较去年同期的346.7万吨减少20.9万吨，同比降幅达6.02%。2、印度放开乙醇生产原料限制； 国内 2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至8月底，全国累计销售食糖886.1万吨，同比增加77.47万吨，增幅9.58%； 需求 国内 截至8月底，累计销糖率88.94%，同比放缓1.2个百分点。食糖工业库存110.22万吨，同比增加21.48万吨，增幅24.21%。 库存 国内 8月全国新增工业库存110.22万吨，上期值171.18万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润-11元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-554元/吨。 3.1美联储将于北京时间9月19日凌晨公布的利率决议，决议公布前，市场围绕降息幅度博弈。 随着劳动力市场放缓的迹象出现，通胀率下降至美联储2%的目标，市场已倾向定价美联储降息50BP。9月17日CME的“美联储观察”工具显示，期货市场对美联储降息幅度有所调整，其中降息50BP的概率高达67%，远超一周前的30%，“常规”降息25BP的可能性仅为33%。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2UNICA：2024年8月下半月，产糖量为325.8万吨，较去年同期的346.7万吨减少20.9万吨，同比降幅达6.02%。 UNICA：8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4506.7万吨，较去年同期的4658.3万吨减少151.6万吨，同比降幅3.25%；甘蔗ATR为155.34kg/吨，较去年同期的153.92kg/吨增加1.42kg/吨；制糖比为48.85%，较去年同期的50.75%减少1.9%；产乙醇24.52亿升，较去年同期的23.08亿升增加1.44亿升，同比增幅6.25%；产糖量为325.8万吨，较去年同期的346.7万吨减少20.9万吨，同比降幅达6.02%。 2024/25榨季截至8月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为42261万吨，较去年同期的40664.5万吨增加1596.5万吨，同比增幅达3.93%；甘蔗ATR为137.27kg/吨，较去年同期的137.25kg/吨增加0.02kg/吨；累计制糖比为49.15%，较去年同期的49.17%减少0.02%；累计产乙醇204.57亿升，较去年同期的190.94亿升增加13.63亿升，同比增幅达7.14%；累计产糖量为2716.9万吨，较去年同期的2615万吨增加101.9万吨 ，同比增幅达3.9%。 数据来源：UNICA，正信期货 据利多。 3.3虽然累计产糖量较去年同期仍为正增长，但双周产糖量同比回落，数 2024/25榨季截至8月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为42261万吨，较去年同期的40664.5万吨增加1596.5万吨，同比增幅达3.93%；甘蔗ATR为137.27kg/吨，较去年同期的137.25kg/吨增加0.02kg/吨；累计制糖比为49.15%，较去年同期的49.17%减少0.02%；累计产乙醇204.57亿升 ，较去年同期的190.94亿升增加13.63亿升，同比增幅达7.14%；累计产糖量为2716.9万吨，较去年同期的2615万吨增加101.9万吨，同比增幅达 3.9%。 该数据验证了市场此前的担忧，原糖价格受刺激再度大幅上涨。虽然累计产糖量较去年同期仍为正增长，但双周产糖量同比回落，数据利多。虽然出糖率小幅上升，但是甘蔗压榨量同比继续减少，制糖比例同比也出现明显下滑。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度新榨季产量及相关政策主导远期合约走势 在对明年01及之后的合约进行分析的时候，印度的食糖产量和出口政策至关重要。 对于2024/25产季，嘉利高预计印度的蔗糖产量将达到3700万吨。而食糖产量将达到3370万吨。增产主要得益于七月充沛的降雨，马哈拉施特拉邦与卡纳塔克邦这些核心甘蔗产区的水库储量提升。这场及时雨对甘蔗的生长起到了至关重要的作用，它不仅补充了用于灌溉的地下水资源 ，还有效遏制了可能对产量产生消极影响的因素。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.5印度相关政策仍将对未来全球食糖供需平衡表产生重要影响 印度方面，近期国际糖价走高之后，原糖出口利润率再次为正，如果工厂以目前的价格出口，出口收益将比国内价格高出0.5美分/磅。因此，印度糖业协会ISMA再度强烈呼吁印度政府尽快放开200万吨的出口配额，但印度政府不为所动，政府更关心的是国内的消费保障和生物乙醇的优先供应，因此尚未批准即将到来的2024/25生产季节的糖出口。 目前印度政府对乙醇生产的所有原料限制都已取消，这使得糖出口更有可能在更长时间内无法获得批准。政府最早可能在2025年初考虑食糖出口，届时它对2024/25年度的食糖库存水平和预期产量有更好的了解。政府的主要关注点是确保有足够的糖供应供国内消费和乙醇混合使用，并将定期审查将糖转用于乙醇生产的情况。新季印度降雨情况利于甘蔗生长，印度相关政策仍将对未来全球食糖供需平衡表产生重要影响。 数据来源：ISMA，正信期货 3.6泰国：24/25榨季增长预期较大 泰国2024/25年度甘蔗压榨量应达到1.1亿吨。创纪录的甘蔗价格、正常化的化肥价格、成功的面积扩张和甘蔗出芽良好都应该有所贡献。最终结果将取决于今年剩余时间的降雨量 。 根据嘉利高对泰国境内甘蔗种植的最新调研情况来看，泰国农民已经从低地（上东北以西）的水稻和高地（上东北以东 ）的木薯转向甘蔗，甘蔗的新种植面积显着增加。这主要归因于创纪录的1,420泰铢/吨甘蔗价格。同时5月份后，泰国降雨改善，利于甘蔗生长。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年8月底） 2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至8月底，全国累 计销售食糖886.1万吨，同比增加77.47万吨，增幅9.58%；累计销糖率88.94%，同比放缓1.2个百分点。食糖工业库存 110.22万吨，同比增加21.48万吨，增幅24.21%。 截至8月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6525元/吨，同比回升309元/吨。2024年8月，成品白糖平均销售价格6304元/吨，同比下跌760元/吨，环比下跌88元/吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期美原糖大幅反弹，内盘弱势跟涨，即期配额外进口利润再度转负值 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.88月预报到港量激增，郑糖承压破位 商务部：2024年8月关税配额外原糖实际到港28.31万吨，9月预报到港25.90万吨 数据来源：海关总署，正信期货 3.98月全国新增工业库存110.22万吨，上期值171.18万吨。截至09月13日注册仓单13512张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11尽管本周期货盘面震荡回升，但国内产区白糖现货价格整体小幅下跌 数据来源：iFind，正信期货 4.1基差：本周期货盘面震荡回升，但国内产区白糖现货价格整体小幅下跌，基差整体有所缩小 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看