美尔雅期货白糖月报

白糖月报202309 美尔雅期货白糖月报202309 研究员：张元 投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@mfc.com.cn C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 白糖：北半球天气炒作升温，内外糖价维持震荡偏多思路 国际方面，巴西进入榨季高峰，维持50.77%的高制糖率。照此节奏，CONAB发布报告预估巴西23/24榨季食糖产量达4089万吨，增幅11%，此前预估为3877万吨。 但同期北半球方面，天气炒作升温。8月初ISMA将23/24榨季年度印度糖产量预计下降3.3%，预计产糖仅为3170万吨，减产预期被打满。接着印度方面传出可能取消下一年度白糖出口额度，以确保国内消费和印度E20计划的顺利推进。该消息出来后，推动原糖价格连续反弹。 国内方面，白糖进入纯消费阶段，广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价，工业库存直接降到15年低位，叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，7月进口白糖仅11万吨，同比减少17万吨。卖方定价直接锚定到进口加工成本上，挺价情绪强烈，近月09合约走基差回归逻辑，远期关注现实与预期的博弈。 策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，增加供给，但是北半球新榨季的减产以及印度可能禁止出口白糖的极端政策扰动，使得近期原糖价格大涨，在此背景下，外盘原糖转为contango结构，而国内目前仍为back结构，内外盘在进口纽带下，价差结构有趋同动力，可以关注郑糖1-5反套机会，单边思路则仍以震荡偏多为主。 行情回顾 2.1北半球天气炒作升温，内外糖价维持震荡偏多思路 数据来源：博易大师美尔雅期货 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 杰克逊霍尔年会召开，虽然诸多数据都呈现出好于预期的走势，但鲍威尔特别点出强劲的GDP可能是个问题，同时表明目前的主要目标仍然是降低通胀水平。鲍威尔整体发言中性偏向鹰派，未来美联储的政策操作主要关注经济数据和通胀的表现，在经济数据强劲的背景下美债利率难以快速下调，中短期外部环境变化不大，但宏观事件的落地可能有利于风险偏好的恢复。 供给 国外 1、UNICA：2023/24榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计产糖2267.6万吨。2、三位印度政府消息人士称，由于降雨不足导致甘蔗减产，印度预计将在10月开始的2023/24年度禁止糖厂出口，这将是七年来首次停止出口。 国内 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11.11万吨，同比减少17万吨，降幅68.85%。2023年1-7月累计进口食糖120.77万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.90万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。 需求 国内 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）食糖生产已全部结束。截至2023年7月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率82.3%，同比加快11.5个百分点。 库存 国内 7月全国新增工业库存159吨，上期值209万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润-656元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-758元/吨。 基本面分析 3.1鲍威尔整体发言中性偏向鹰派，未来美联储的政策操作主要关注经济数据和通胀的表现 杰克逊霍尔年会召开，虽然诸多数据都呈现出好于预期的走势，但鲍威尔特别点出强劲的GDP可能是个问题，同时表明目前的主要目标仍然是降低通胀水平。鲍威尔整体发言中性偏向鹰派，未来美联储的政策操作主要关注经济数据和通胀的表现，在经济数据强劲的背景下美债利率难以快速下调，中短期外部环境变化不大，但宏观事件的落地可能有利于风险偏好的恢复。 数据来源：同花顺iFinD，美尔雅期货 基本面分析 3.2巴西进入榨季高峰，同比产量大幅增长 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4787.1万吨，较去年同期的3879.9万吨增加了907.2万吨，同比增幅达23.38%；甘蔗ATR为149.23kg/吨，较去年同期的 152.57kg/吨下降了3.34kg/吨；制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%；产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43%；产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。 2023/24榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为36004.6万吨，较去年同期的32248.1万吨增加了3756.5万吨，同比增幅达11.65%；甘蔗ATR为135.09kg/吨，较去年同期的135.81kg/吨下降了0.72kg/吨；累计制糖比为48.93% ，较去年同期的44.65%增加了4.28%；累计产乙醇167.88亿升，较去年同期的157.14亿升增加了10.74亿升，同比增幅达6.84%；累计产糖量为2267.6万吨，较去年同期的1863.4万吨增加了404.2万吨，同比增幅达21.69%。 数据来源：UNICA，美尔雅期货 基本面分析 3.3巴西中南部8月上半月制糖比突破50% 制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%； 产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43% 数据来源：UNICA，美尔雅期货 基本面分析 3.4印度新季甘蔗种植面积小幅提升 据印度农业部公布的最新数据，截至7月24日，印度甘蔗播种面积为560万公顷，同比去年的533.4万公顷提高2.66%，亦高于历史同期平均种植面积488.5万公顷。 基本面分析 3.5印度下调新季度产量并传言禁止出口 8月初ISMA将23/24榨季年度印度糖产量预计下降3.3%，预计产糖仅为3170万吨，减产预期被打满。接着印度方面传出可能取消下一年度白糖出口额度，以确保国内消费和印度E20计划的顺利推进。该消息出来后，推动原糖价格连续反弹。 基本面分析 3.6泰国出口数据同比增长，但总体处于季节性低位 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2022/23榨季截至4月4日，累计甘蔗入榨量为9388.44万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.52万吨。 其中白糖产量为220.88万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.76万吨。 泰国外贸部数据显示，2023年4月泰国出口食糖60.53万吨，同比增加6.39万吨，增幅达11.80%。其中出口原糖35.16万吨、白糖5.14万吨、精制糖20.23万吨。 2022/23榨季截至4月，累计出口食糖439.48万吨，同比增加33.64万吨，增幅8.29%。 数据来源：沐甜科技，美尔雅期货 基本面分析 3.7国内白糖减产，7月全国产销数据继续走好，但同比增幅有所放缓 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）食糖生产已全部结束。截至2023年7月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率82.3%，同比加快11.5个百分点。 数据来源：同花顺iFind,美尔雅期货 基本面分析 3.8配额外进口原糖加工利润再度下降，严重倒挂，对进口需求形成强劲抑制。 数据来源：钢联农产品，美尔雅期货 基本面分析 3.92023年7月我国进口食糖11.11万吨 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11.11万吨，同比减少17万吨，降幅68.85%。 2023年1-7月累计进口食糖120.77万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。 2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.90万吨 ，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。 数据来源：海关总署，美尔雅期货 基本面分析 3.107月全国新增工业库存159万吨，上期值209万吨。截至8月31日注册仓单29029张。 数据来源：同花顺iFind，美尔雅期货 基本面分析 3.11隐形库存分析 下游大型用糖企业，对更改配方使用替代糖表现谨慎，面对超过采购预算的市场高价，采购部门持以观望为主，等待价格回调再采买，刚需用量以随用随采为主。 中小型用糖企业对于糖价上涨更为敏感，更为积极地寻找替代糖源，本轮糖价上涨后，在部分销区市场，换包糖（白砂糖预混粉过筛分离出的白糖）销量有上涨迹象。 而大部分贸易商在买涨不买跌的心理作用下，也在逐步建立库存。虽然国内糖厂销量数据同比增幅明显（产销率同比增长高达76.6%），但是实际饮料产量并未比去年同期有明显增长（同比仅增4.8%），据山东河北一带最新白糖销售调研来看，糖厂大部分销量为贸易商接手，说明相当一部分工业库存只是转化为了贸易商库存。 基本面分析 3.128月国内产区白糖现货价格维持高位盘整 数据来源：iFind，美尔雅期货 价差跟踪 4.1基差：现货价格高位盘整，基差依旧维持高位 数据来源：同花顺IfinD美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看