白糖月报：印度因素再撑糖价
行业 白糖月报 日期 2023年9月4日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 印度因素再撑糖价 《增产、加息打压糖价》2023-6-28 《巴西增产抑制糖价》2023-6-14 《巴西上量，糖价走软》2023-5-16 《糖高宗累了么？》2023-4-21 《糖高宗来了？》2023-3-30 《郑糖狂飙何所至，8000？》2023-3-10 近期研究报告 观点摘要 巴西甘蔗和糖生产数据保持增长态势，机构再次上调巴西产量预估，港口并未出现拥堵现象，需注意的是9月初巴西中南部地区有强降雨天气，可能会影响甘蔗收割； 印度由于厄尔尼诺影响导致降雨不均，马邦和卡邦都出现了降水量同比下降的情况，市场机构普遍预期印度新季会减产，而印度政府更是传出会在下榨季禁止出口的消息，令市场恐慌，原糖价格迅速走高，预计印度因素会成为四季度推升糖价的主要动力； 美联储还有加息可能，对大宗商品有抑制作用。 对于国内糖市，原糖大涨带动着郑糖跟涨，但涨幅明显偏小，主要是由于高糖价抑制了下游需求，且市场预计八九月份将有较大量的进口糖，9月下旬北方甜菜糖将开榨，这会使得未来供给偏宽松，抑制主力401合约的价格。 目前，南方糖厂的库存较低，糖厂挺价意愿很强，但下游采购积极性不高，如果印度因素能继续推动原糖走强，使得整体进口成本上升，郑糖也是易涨难跌。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-6- 四、产销状况..............................................................................................................-7- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9- 七、汇率因素............................................................................................................-10- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，8月上中旬原糖指数横盘震荡，在下旬大涨接近前高。从技术上看，6月末的大幅下跌后，原糖指数震荡盘整了近两个月，周K线上均线、布林线皆收紧，目前看价格选择了向上。 参照文华财经指数，8月上旬郑糖指数震荡上涨，明显强于原糖，但此后一直横盘震荡，直到月末在原糖带动下才小幅上涨。目前指数价格已经回到前期高位，后期有冲击前高7100关口的可能。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 8月食糖现货价格上旬略有上涨，中旬基本稳定，下旬出现明显上涨。月初 广西南华集团南宁糖现货报价7060元/吨，月末报价7420元/吨，上涨360元/ 吨；云南昆明糖月初报价6870元/吨，月末报价7180元/吨，上涨310元/吨；山 东日照地区加工糖月初报价7200元/吨，月末报价7480元/吨，上涨280元/吨。 8月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势。月初仓单加有效预报有39189张， 月末减少至31351张，其中注册仓单从38520张减少至29029张，有效预报从 669张减少至2583张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：郑糖2401基差（元/吨）图6：1-3价差（元/吨） 8月郑糖价格带动现货价格走升，糖厂挺价积极，保持升水，且有逐步扩大 态势。对照南宁现货2309合约基差月初在321元/吨，月末在377元/吨。至交割月前，基差未有效收敛，究其原因可能是高糖价下替代品盛行，甜菜糖被市场嫌弃，甜菜糖仓单压低了期货交割门槛。同期2401合约基差月初在428元/吨，月 末为469元/吨。 8月郑糖主力1月合约对次主力3月合约价差震荡下跌，变化不大。二者价 差月初在70元/吨，月末在98元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图8：原糖期价和基金头寸 图7：原白跨期价差（美元/吨） 8月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差变化不大，10-12月跨市场价 差月初在150美元/吨，月末小幅跌至146美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是利润丰厚的。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至8月29日对冲基金及大 型投机客的原糖净多头头寸达到208430手，过去一个月里总体是下跌的，这与同期原糖价格的反弹走势相反，说明反弹主要是空头主动离场所致。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计产糖量（万吨）图10：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，2022/23年制糖期所有食糖生产已经结束，全国累计产糖897万吨，比上榨季减产95万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：国内累计销糖量（万吨）图12：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2023年7月底，本制糖期全国累计销售食糖738万吨 (上制糖期同期销售食糖677万吨)，累计销糖率82.3%(上制糖期同期70.8%)。其 中7月单月销糖50万吨（去年同期销糖76万吨）。7月的销售量下滑明显，无论同比还是环比都有明显下滑，说明高糖价抑制了下游需求。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：销糖率（%）图14：工业库存（万吨） 中糖协的报告数据显示，截至2023年7月底，全国食糖工业库存159万吨（去 年279万吨），同比下滑明显，在近十年中处于最低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：食糖月度进口量（万吨）图16：配额外原糖进口利润（元/吨） 海关总署公布的数据显示，中国7月份进口食糖11万吨，同比减少17万吨。 截止7月底，本制糖期全国累计进口食糖298万吨，同比减少90万吨。从7月份 数据来看，进口量在近5年中处于最低水平，且大幅低于往年平均水平，目前配 额外进口依然亏损严重，可能是配额外进口受到影响。不过，市场预期8-9月会有数量更多的进口糖到港。 8月，外盘原糖出现大幅反弹行情，而内盘糖价涨幅较小，内外价差再度扩大。数据显示，8月初配额外巴西原糖加工利润在-1172元/吨附近，配额外泰国糖加工利润在-1481元/吨附近。月末配额外巴西糖加工利润在-1048元/吨，配额外泰国糖加工利润在-1436元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图18：巴西中南部产糖量（万吨） 图17：巴西中南部甘蔗压榨量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西中南部制糖比 图19：巴西中南部乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图22：巴西醇糖比价（美分/磅） 图21：ATR（千克/吨） 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4787.1万吨，同比增加23.38%，产糖345.6万吨，同比增加31.22%，乙醇产量同比增加16.43%，至23.46亿升。糖厂使用50.77%的甘藏比例产糖，上榨季同期为49.23%。 23/24榨季截至8月16日中南部地区累计261家糖厂开榨，同比增加2家; 累计压榨甘蔗3.60046亿吨，同比增加11.65%，累计产糖2267.6万吨，同比增加21.69%，累计产乙醇167.88亿升，同比增加6.84%;糖厂使用48.93%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为51.07%。 从Unica公布的数据看，8月上半月的各项生产指标同比继续保持较好的增幅，均已超过20/21榨季的峰值水平，但环比出现下滑，原因可能是部分地区降雨偏多影响收割进度。累计甘蔗压榨量、产糖量以及单位甘蔗含糖量还低于20/21榨季。未来一段时间，巴西中南部降水有所增加，或不利于甘蔗收割。 巴西港口物流情况良好，给糖价造成压力。巴西8月前一周出口糖210.77 万吨，日均出口量为15.05万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增加 17%。上年8月全月出口量为295.74万吨。目前巴西中南部糖醇价差上涨至11美分，甘蔗厂制糖积极性较高，利于原糖的空头。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图23：雷亚尔汇率图24：泰铢汇率 8月份，美元指数持续反弹。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。8月31日美元兑雷亚尔在4.9213，月初在4.7746，8月31日美元兑泰铢在34.6872，月初在34.0903。8月末，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率，因为在降低通胀 方面取得的进展虽然令人鼓舞，但还远远没有完成。要恢复价格稳定，还有相当长的路要走。他很高兴看到通胀下降，但他还没有完全相信价格压力会持续下降到美联储2%的目标，特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多。鲍威尔还表示，他无意改变美联储的通胀目标，2%是美联储的通胀目标，而且将继续如此。市场对今年还有一次加息的预期再度升温，与美联储会期对应的互换定价显示，投资者对9月
