白糖月报：供给宽松，价格疲软

行业 白糖月报 日期 2023年11月3日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 供给宽松，价格疲软 《增产、加息打压糖价》2023-6-28 《巴西增产抑制糖价》2023-6-14 《巴西上量，糖价走软》2023-5-16 《糖高宗累了么？》2023-4-21 《糖高宗来了？》2023-3-30 《郑糖狂飙何所至，8000？》2023-3-10 近期研究报告 观点摘要 11月上旬巴西中南部的降雨依然偏多，其港口的拥堵问题可能不会很快得到缓解； 巴西中南部工业糖库存同比增加近30%，考虑到下榨季巴西依然是增产预期，那么糖厂后期的销售压力是比较大的。 印度、泰国的开榨情况及政府对食糖出口的政策动向也会影响后期糖价，印泰方面目前看都是利多因素，但也存在变数。 预计原糖将高位震荡。 对于国内糖市，新旧榨季交替，南方蔗区逐渐进入开榨，新糖上市，陈糖销售压力变大。 抛储近期没了声音，但不代表不会再抛储，算是潜在利空。 按船报看预计年末还有近100万吨进口糖到港，供给是宽松的。 预计郑糖难以走强，震荡偏弱行情。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-6- 四、产销状况..............................................................................................................-7- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9- 七、汇率因素............................................................................................................-10- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，10月原糖指数震荡回升，回到26美分以上的高价区域后，价格就横盘震荡。从技术上看，60日均线和20周均线起到了明显的支撑作用，上方27美分整数关口有明显压力。 参照文华财经指数，10月上半月郑糖指数震荡下行，下半月又震荡反弹，基本围绕6800波动。从技术上看，均线和布林线都在收拢，行情纠结。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 10月食糖现货价格逐渐回落。月初广西南华集团南宁糖现货报价7560元/吨， 月末报价7140元/吨，下跌420元/吨；云南昆明糖月初报价7280元/吨，月末报 价6940元/吨，下跌340元/吨；山东日照地区加工糖月初报价7500元/吨，月末 报价7500元/吨，基本未变。 10月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势。月初仓单加有效预报有24448张， 月末减少至19935张，其中注册仓单从23940张减少至17282张，有效预报从 235张增加至2653张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：郑糖2401基差（元/吨）图6：1-3价差（元/吨） 10月上半月现货价格持续走低，而郑糖下跌迟缓，基差迅速收缩。对照南宁 现货2401合约基差月初在670元/吨，月末在372元/吨。同期2405合约基差月 初在630元/吨，月末为401元/吨。基差迅速收缩，主要是新季蔗糖即将大量上市，年末进口量预计较大，当前又处在消费淡季，糖厂积极降价销售陈糖。 10月郑糖主力1月合约对次主力3月合约价差小幅下跌，资金从1月合约撤 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图8：原糖期价和基金头寸 图7：原白跨期价差（美元/吨） 离使得该合约变弱。二者价差月初在50元/吨，月末在36元/吨。 10月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差变化不大，3-5月跨市场价 差月末为114美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是有利润的。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至10月24日对冲基金及 大型投机客的原糖净多头头寸达到224695手，过去一个月里总体是小幅下降的，这与同期原糖价格的走势相应。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计产糖量（万吨）图10：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，2022/23年制糖期全国累计产糖897万吨，比上榨季减产95万吨。 沐甜科技数据显示，截至11月3日不完全统计，云南累计有2家糖厂开榨， 同比增加1家。开榨糖厂计划设计产能合计0.72万吨/日同比增加0.17万吨/日。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：国内累计销糖量（万吨）图12：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2023年9月底，本制糖期全国累计销售食糖853万吨 (上制糖期同期销售食糖867万吨)，累计销糖率95.10%(上制糖期同期90.7%)。 其中9月单月销糖44万吨（去年同期销糖79万吨）。9月的销售量同比下滑明显，说明高糖价抑制了下游需求。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：工业库存（万吨） 图13：销糖率（%） 中糖协的报告数据显示，截至2023年9月底，全国食糖工业库存44万吨（去 年89万吨），同比下滑明显，在近十年中处于第二低水平。 五、进出口情况 图15：食糖月度进口量（万吨）图16：巴西原糖进口利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国9月份进口食糖54万吨，同比减少24万吨。 截止9月底，本制糖期全国累计进口食糖350万吨，同比减少184万吨。从9月 份数据来看，进口量在近5年中处于中等水平，目前配额外进口依然亏损严重，配额内进口利润也几乎为零。 10月，外盘原糖维持高位震荡，而内盘糖价持续走低，内外价差迅速扩大直到月末。数据显示，10月初巴西配额内原糖加工利润在177元/吨附近，配额外原糖加工利润在-1778元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在-234元/吨，配额外原糖加工利润在-2265元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图18：巴西中南部产糖量（万吨） 图17：巴西中南部甘蔗压榨量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西中南部制糖比 图19：巴西中南部乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图22：巴西醇糖比价（美分/磅） 图21：ATR（千克/吨） 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3276.6万吨，同比增加17.64%;产糖224.7万吨，同比增加21.98%；乙醇产量同比增加27.82%，至17.73亿升。糖厂使用48.12%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.19%。 23124榨季截至10月16日巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗5.25992亿吨， 同比增加14.47%，累计产糖3486.2万吨，同比增加23.65%，累计产乙醇252.08亿升，同比增加10%，糖厂使用49.44%的甘蔑比例产糖，上榨季同期为45.63%。 从Unica公布的数据看，10月上半月的各项生产指标环比下滑明显，压榨生产高峰已过，累计甘蔗压榨量虽不及前高20/21榨季，但产糖量已经超过20/21榨季，主要是甘蔗制糖比非常高。 10月巴西港口出现拥堵，对糖价构成支撑。Williams发布的数据显示，截 至10月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为141艘，此前一周为 142膄。港口等待装运的食糖数量为672.78万吨，此前一周为707.62万吨。 在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为655.33万吨，上周为 694.07万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为 544.82万吨，较上周下降9%，帕拉纳瓜港等待出的食糖数量为94.58万吨，较上周下降1%。 目前期货盘面原白3-5价差小幅回落至114美元/吨附近；巴西中南部糖醇 价差下跌至13.37美分，甘蔗厂制糖积极性较高，利于原糖的空头。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图23：雷亚尔汇率图24：泰铢汇率 10月份，美元指数横盘震荡。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了小幅升值。月末美元兑雷亚尔在5.0188，月初在5.0673；月末美元兑泰铢在 35.7565，月初在36.5458。美国联邦储备委员会11月1日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合市场普遍预期。美联储在11月1日发表的声明中说，近期指标表明美国第三季度经济活动以强劲步伐扩张，就业增长自年初以来有所放缓，但仍然强劲，失业率保持在较低水平。通货膨胀率仍处于高位。美国银行体系稳健且具有弹性。家庭和企业的金融环境和信贷条件收紧可能会影响经济活动、就业和通胀，但影响程度尚不确定。此次暂停加息是美联储继9月之后，连续第二次暂停加息。市场分析人士指出，美债收益率持续飙升使得美国金融环境进一步收紧，市场预计美联储今年12月不加息的概率将近70%。因此，多数华尔街投行认为美联储本轮加息周期可能已经