锌周度报告：节前宏观氛围和基本面共振

行情回顾

• 沪锌主力周度涨4.3%（+980）至23830元/吨，伦锌涨7.19%（+194.5）至2899.5美元/吨。
• 现货升贴水：上海/天津/广东分别为155（+0）/105（+30）/135（+50）元/吨。
• 库存：国内社会库存11.34（-1.05）万吨，LME库存去库0.9万吨至22.9万吨，本周节假日间交仓至24.7万吨。
• 持仓：国内沪锌指数持仓20.21（-2.19）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据3.05（-0.30）万手。
• 消息面：内蒙某22万吨产能锌炼厂检修，Boliden旗下Odda冶炼厂扩产推迟。

供应端

• 8月精锌产量48.63万吨，环减0.33万吨，同比减7.64%；1-8月累计产量415.8万吨，同比减3.4%。
• 9月预测产量48.73万吨，减量源自内蒙、陕西、辽宁减产，增量为四川、甘肃、青海、陕西复产。
• 加工费：国产锌精矿加工费1450（+0）元/金属吨，进口加工费均价-40（+0）美元/干吨。
• 港口锌精矿库存13.5（-0.9）万吨；保税区锌锭库存0.55（+0）万吨。

需求端

• 初端：开工回升，节前备货情绪较浓。
• 终端：空调、洗衣机销量数据反映终端驱动较为有限。

库存

• 社会库存延续8月以来的稳定去化进度。
• 短期内双节备货行为提振消费，但高价可能反噬现货。
• 长期看，减产力度和需求复苏将决定去库持续性。

结论

• 短期内双节备货支撑基本面，但高价可能反噬现货。
• 长期看，国内或维持平稳去库，关键在于消费复苏是否达预期。
• 关注点：宏观走势、消费变化。