锌周度报告：节前宏观氛围和基本面共振

节前宏观氛围和基本面共振 2024年9月17日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：上周沪锌主力周度涨4.3%（+980）至23830元/ 吨，伦锌涨7.19%（+194.5）至2899.5美元/吨，国内节假日期间伦锌再度上涨。现货端，上周上海/天津/广东升贴水分别为155 （+0）/105（+30）/135（+50）元/吨。库存上，国内社会库存 11.34（-1.05）万吨，LME库存上周去库0.9万吨至22.9万吨，本周 节假日间交仓至24.7万吨。 上周因临近国内节日和美联储议息会议节点，整体宏观氛围偏强。供应端上，从TC连续企稳表现来看，当前矿紧格局有所改善，冶炼端的亏损未继续扩大。目前来看，“联合减产”带来的扩大减产预期似乎并未兑现，九月锭端产量水平或将延续七八月份的低产水平，同比的降幅有明显扩大。消费方面，黑色价格回调之后镀锌走货提升刺激到开工回升，同时双节前下游的备货情绪较浓，整体呈现旺季消费回暖趋势。反映到库存上呈现出稳定去库水平，当前消费强度下减产效用得到验证。 后续展望：短期内双节备货情绪预计仍将持续，对基本面有所支撑，但也存在高价反噬现货的可能性。长期上，从中性角度来看国内仍将维持平稳去库走势，风险点在于后续消费复苏是否偏离中性预期。 关注点：宏观走势，消费变化 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：锭端维持低产，TC企稳运行4 三、需求端：旺季消费呈现回暖迹象6 1.初端：开工回升，节前备货6 2.终端驱动较为有限7 四、库存：短期需求回暖带动去库8 一、行情回顾 上周沪锌主力周度涨4.3%（+980）至23830元/吨，伦锌涨7.19% （+194.5）至2899.5美元/吨，国内节假日期间伦锌再度上涨。现货端，上周上海/天津/广东升贴水分别为155（+0）/105（+30）/135（+50）元/吨。库存上，国内社会库存11.34（-1.05）万吨，LME库存上周去库0.9万吨至 22.9万吨，本周节假日间交仓至24.7万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓20.21（-2.19）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据3.05（-0.30）万手。 消息面：（1）内蒙某22万吨产能锌炼厂于9月5日检修，计划于9 延误原因而推迟投产，实际对今年影响供需格局影响较小，预估仅有1万 吨的锌锭减量。 图：内外盘锌价 图：LMECash-3M(美元/吨) 图：上海锌锭现货升贴水(元/吨) 图：海外锌锭区域溢价(美元/吨) 图：本周沪锌期限结构 图：本周LME锌结构(美元/吨) 月12日结束。（2）Boliden旗下Odda冶炼厂原定于四季度的扩产因施工 图：连续-连1图：连1-连2图：连1-连3 图：沪伦比(除汇)图：沪锌持仓量（手）图：LME投资基金持仓(手) 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：锭端维持低产，TC企稳运行 甘肃、青海、陕西等地复产。 上游价差：周度加工费继续企稳，国产锌精矿加工费1450（+0）元/金属吨，进口加工费均价-40（+0）美元/干吨。国产、进口矿冶炼亏损2400~2500元/吨。 上游库存：钢联统计港口锌精矿库存13.5（-0.9）万吨；SMM统计保税区锌锭库存0.55（+0）万吨。 图：国内锌精矿产量(万金属吨) 图：国内锌精矿进口量(万实物吨) 图：SMM锌精矿消费(万金属吨) 供应：SMM统计国内8月精锌产量48.63万吨，环减0.33万吨，同比减7.64%，1-8月累计产量415.8万吨，同比减3.4%。对9月产量预测小幅环增至48.73万吨，减量源自内蒙、陕西、辽宁等地减产，增量为四川、 图：国内精炼锌产量(万吨)图：国内锌锭净进口量(万吨)图：国内精炼锌表需(万吨) 图：ILZSG全球锌矿产量(万吨)图：ILZSG全球锌锭产量(万吨)图：ILZSG全球锌锭消费(万吨) 图：锌精矿TC图：冶炼利润（元/吨）图：SMM矿锭进口盈亏（元/吨） 图：SMM锌锭保税区周度库存:万吨 图：MS炼厂月度原料库存天数 图：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端：旺季消费呈现回暖迹象 1.初端：开工回升，节前备货 图：镀锌结构件开工率:%图：压铸件开工率:%图：氧化锌开工率:% 图：镀锌结构件原料库存:万吨 图：压铸件原料库存:万吨 图：氧化锌原料库存:万吨 图：镀锌结构件成品库存:万吨 图：压铸件成品库存:万吨 图：氧化锌成品库存:万吨 图：镀锌板卷产量:万吨 图：镀锌板卷总库存:万吨 图：镀锌板卷表观需求:万吨 图：彩涂板卷产量:万吨图：彩涂板卷总库存:万吨图：彩涂板卷表观需求:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 2.终端驱动较为有限 图：地产数据：累计同比%图：百城土地成交建筑面积：累计同比%图：30城商品房成交面积(MA7)：万平方米 图：基建投资：累计同比%图：广义基建投资：累计同比%图：新增专项债发行进度：% 图：汽车产量：万辆 图：汽车销量：万辆 图：汽车出口：万辆 图：乘用车厂家日均销量：万辆 图：汽车库存预警指数 图：三白合计排产计划：万台 图：空调产量：万台图：冰箱产量：万台图：洗衣机产量：万台 图：空调销量：万台图：冰箱销量：万台图：洗衣机销量：万台 图：镀锌板带出口量：万吨图：新增光伏装机容量：图： 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 四、库存：短期需求回暖带动去库 环比上的供给持平而需求回暖之下，国内锌锭社库延续8月以来的稳定去化进度。短期内双节前的备货行为对锌锭消费有所提振，但锌价回到相对高位后可能再度反噬到现货端。长期来看，以国内当前减产力度、偏 中性看待后续月份的需求走势，去库有望持续进行。 图：国内七地社会库存（万吨） 图：LME锌库存:万吨 图：SHFE仓单库存:吨 图：SHFE交割库库存:万吨图：MS锌锭厂库:万吨图：SMM锌锭保税区周度库存:万吨 图：新加坡推断库存:万吨图：LMEoffwarrantbyRegion:吨图：LMEstockbyorigin:吨 图：国内显性库存(社库+厂库+保税库):万吨图：海外显性库存（LME+offwarrant）:万吨图：全球显性库存:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称服务与投诉电话详细地址(邮编)