合并预案符合预期，看好公司龙头地位提升

核心观点与关键数据

• 换股比例确定：公司与中国重工的换股价格分别确定为37.84元/股和5.05元/股，换股比例为1:0.13（即1股中国重工股票可换得0.1335股公司股票），方案符合预期。异议股东收购请求权价格为30.27元/股。
• 合并效应：合并将产生规模效应，提升公司龙头地位和盈利能力。2023年，公司和中国重工分别交付民船753.49万载重吨和483.9万载重吨，份额为8.7%和5.6%，合并后全球份额有望达到双位数。
• 盈利能力提升：全球新造船价格指数持续上涨（2024年7月达187.98，同比+9.05%），而造船用钢价格下降（7月上海20mm造船板平均价格同比-11.47%），剪刀差拉大，看好公司未来盈利能力提升。

研究结论

• 财务预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为835亿元、932亿元、1040亿元；归母净利润分别为55.87亿元、84.59亿元、118.28亿元；对应PE分别为28倍、18倍、13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期等风险。

关键财务数据（预测）

• 损益表：
  • 2024-2026年主营业务收入增长率分别为11.52%、11.61%、11.65%。
  • 2024-2026年归母净利润增长率分别为88.90%、51.42%、39.82%。
  • 净利率预计从2023年的4.0%提升至2026年的11.4%。
• 资产负债表：
  • 资产总计预计从2023年的1778.32亿元增长至2026年的2279.63亿元。
  • 负债股东权益合计预计从2023年的1778.32亿元增长至2026年的2279.63亿元。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金净流预计从2023年的1821.3亿元增长至2026年的1742.3亿元。
  • 投资活动现金净流预计从2023年的-1124.4亿元降至2026年的-2970亿元。
  • 筹资活动现金净流预计从2023年的-195.1亿元降至2026年的-4576亿元。

市场评级

• 市场中相关报告投资建议“买入”得1分，“增持”得2分，平均评分为1.00（买入）。