轻工制造行业周报（24年第47周）：纸供给短期改善，10月家具出口额同比+3.1%

核心观点行业研究·行业周报 轻工制造行业周报（24年第47周） 造纸供给短期改善，10月家具出口额同比+3.1% 优于大市 本周研究跟踪与投资思考：近期晨鸣大规模停产，文化纸、白卡纸供应压力下降，利好短期市场维持供需平衡局面，11月箱板瓦楞纸、白卡纸厂频发涨价函，关注纸价落地；10月家具及其零件出口额同比+3.1%，外需仍具韧性，海外黑五网一大促开启，跨境电商景气有望延续。 造纸供给短期改善，关注包装纸涨价落地。11月19日，造纸龙头晨鸣宣布自11月以来对部分生产基地进行了停产，停机浆纸产能703万吨，占总产能的71.7%。当前晨鸣铜版纸、双胶纸与白卡纸产能占行业比重分别约为17.1%/19.5%/10.4%，龙头限产停产下文化纸、白卡纸短期供应压力下降，利好短期市场维持供需平衡局面，有利于造纸格局改善、纸价提涨与盈利修复。近期箱板瓦楞纸、白卡纸提涨情绪浓厚，11月以来瓦楞箱板纸厂已连发多轮30-50元/吨涨价函，上周APP、博汇、万国纸业等多家纸企同时宣布将上调白卡纸价格200元/吨。截至11月22日，箱板、瓦楞纸市场价分别较 月初上涨100元/吨、165元/吨，白卡纸价也于上周落地50元/吨涨幅，Q4市场步入包装纸传统消费旺季，节假日密集提振市场需求，有望进一步为纸价提涨落地提供支撑。 10月家具出口额同比+3.1%，跨境电商政策利好，海外黑五网一大促开启，跨境电商景气有望持续。10月我国家具及其零件出口额同比+3.1%，出口增速转正，外需仍具备韧性。分品类看，10月保温瓶、升降桌、人造草坪与床垫出口表现优异，出口额分别同比+20.8%/19.9%/19.6%/12.7%，办公椅、床架与电子烟等品类出口额也实现个位数增长。11月21日，商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，其中促进跨境电商发展为重要着力点，政策利好为外贸与跨境电商提供有力支持。近期海外黑五网一购物季陆续开启，Q4海外电商大促、感恩圣诞节密集，关注Q4跨境电商旺季表现。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-0.46%，周相对收益+2.14%。家居板块：10月家具类零售额同比+7.4%，9月建材家居卖场销额同比-2.2%；上周TDI国内现货价下跌100元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆上涨50元/吨、阔叶浆持平；溶解浆 持平；废纸现货价上涨34元/吨；成品纸方面，上周双胶纸、双铜纸市场价 持平，瓦楞纸上涨110元/吨、箱板纸上涨60元/吨，白卡纸上涨50元/吨，白板纸持平。地产数据：10月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-25.7%/-19.5%/-0.6%，10月30大中城市商品房成交面积同比-3.8%，10月二手房成交面积同比+47.2%。出口数据：10月我国家具与纸制品出口额增速分别为+3.1%/+10.3%。 投资建议：随着政企双补在重点城市加速落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注短期供给改善、需求旺季支撑纸价提涨落地，重点推荐太阳纸业，推荐业绩稳健、高分红率的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，推荐家具家居跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 轻工制造 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轻工制造行业2024年三季报综述暨11月投资策略-Q3经营承 压、景气筑底，期待以旧换新改善内需》——2024-11-13 《国信证券-造纸行业专题：造纸行业研究框架·深度复盘—把握顺周期下的需求复苏》——2024-10-31 《轻工制造行业周报（24年第42周）-9月家具出口额同比下滑9.7%，国内家具类零售同比转正》——2024-10-21 《轻工制造行业周报（24年第41周）-海外浆厂供给扰动，政策提振关注顺周期龙头》——2024-10-14 《轻工制造行业周报（24年第37周）-8月家具累计出口额同比9.9%，9月文化纸发布涨价函》——2024-09-18 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 301376 致欧科技 优于大市 21.06 8,456 0.97 1.45 21.71 14.52 300729 乐歌股份 优于大市 16.70 5,700 1.31 1.58 12.75 10.57 002078 太阳纸业 优于大市 14.38 40,186 1.11 1.29 12.95 11.15 002831 裕同科技 优于大市 25.10 23,356 1.75 2.01 14.34 12.49 603195 公牛集团 优于大市 71.46 92,360 3.33 3.60 21.46 19.85 603899 晨光股份 优于大市 29.27 27,040 1.65 1.87 17.74 15.65 002572 索菲亚 优于大市 16.52 15,910 1.32 1.46 12.52 11.32 603833 欧派家居 优于大市 66.30 40,387 4.48 4.83 14.80 13.73 603816 顾家家居 优于大市 28.06 23,062 2.26 2.54 12.42 11.05 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 1.核心观点与投资建议6 2.本周研究跟踪与投资思考6 2.1造纸供给短期改善，关注包装纸涨价落地6 2.210月家具出口额同比+3.1%，跨境电商政策利好8 3.上周行情回顾9 4.重点数据跟踪10 4.1家居板块：10月家具零售额+7.4%，上周软体原料价格下跌10 4.2造纸板块：上周内盘针叶浆报价上涨，包装纸价格上涨11 4.3地产数据：10月30大中城市商品房成交面积同比回暖12 4.4出口数据：10月家具及其零件出口额同比转正14 5.重点公司公告与行业动态15 5.1公司公告15 5.2行业动态15 6.重点标的盈利预测16 图表目录 图1：11月箱板瓦楞纸市场价上行7 图2：11月白卡纸市场价小幅上涨7 图3：10月我国家具及其零件出口额同比+3.1%8 图4：1-10月我国家具及其零件累计出口额同比+7.2%8 图5：轻工细分品类出口额数据跟踪（美元口径）8 图6：上周轻工板块实现相对正收益9 图7：上周轻工子板块指数涨跌分化9 图8：家具类零售额当月及累计同比10 图9：建材家居卖场销售额当月及累计同比10 图10：TDI国内现货价（元/吨）10 图11：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨）10 图12：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）11 图13：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）11 图14：溶解浆内盘价格指数（元/吨）11 图15：废纸现货价格（元/吨）11 图16：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）12 图17：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）12 图18：白卡纸和白板纸价格（元/吨）12 图19：住宅开发、销售及竣工面积当月增速13 图20：住宅开发、销售及竣工面积累计增速13 图21：30大中城市商品房成交面积及增速13 图22：30大中城市商品房成交面积分结构增速13 图23：十城二手房成交面积及同比增速14 图24：家具及其零件出口额及同比增速15 图25：纸浆及纸制品出口额及同比增速15 表1：11月以来包装纸企涨价情绪浓烈7 表2：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名9 表3：2024W46地产政策动态14 1.核心观点与投资建议 Q3受地产销售与竣工下滑、终端需求偏弱传导，龙头月度接单较为疲软，家居经营普遍趋于低迷。9月底以来随着家装厨卫国补在重点城市加速落地，后地产的家居龙头迎来困境反转，终端客流明显改善，市场预期与情绪转强，当前家居或已处于基本面和估值双重修复的阶段。后续随着家居家装政企双补在全国大范围铺开，看好Q4家居基本面改善，重点推荐深入推进大家居战略、组织改革提效与供应链优化降本的定制家居龙头欧派家居，在多品牌、全渠道、全品类布局下客单值提升明显的索菲亚，以及内外贸转型变革、品类扩充与提效增益的软体龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好且弹性较大的智能家居标的，推荐自主品牌加速布局的卫浴龙头瑞尔特，以及全面发力智能家居赛道的智能晾晒龙头好太太。 造纸包装板块，Q3随着国内外新增产能投产，主要港口到港量增多，尤其是阔叶浆供给相对偏松，对下游纸价支撑有限，叠加高价浆库存的耗用对盈利空间造成一定压制，Q3吨盈利收窄。近期造纸龙头有限产、停产，文化纸、白卡纸短期供应压力下降，利好短期市场维持供需平衡局面，11月以来箱板瓦楞纸、白卡纸提涨情绪浓厚，Q4秋季教辅教材订单与包装纸消费旺季或提振需求，提价有望落地。同时随着国内进入政策落地期、海外迎降息周期，2025年造纸有望受益于顺周期下的预期改善与需求复苏，关注造纸盈利修复弹性。重点推荐大宗纸龙头太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，以及盈利稳健、高股息回馈股东的精品纸包装龙头裕同科技。 出口链板块，随着补库接近尾声与基数走高，Q3家居出口有明显降速，但外销景气有所分化，细分品类与行业龙头依然能实现超额增长。关注高景气的跨境电商与海外降息带来的地产链相关机会。推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品结构优化升级等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店等新业务快速成长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 近期造纸龙头晨鸣大规模停产，文化纸、白卡纸短期供应压力下降，利好短期市场维持供需平衡局面，造纸供给格局有望改善，11月以来箱板瓦楞纸、白卡纸厂频发涨价函，市场步入传统消费旺季，关注包装纸涨价落地；10月家具及其零件出口额同比+3.1%，出口增速转正，外需仍具备韧性，跨境电商政策利好，海外黑五网一大促开启，关注Q4跨境电商旺季表现。 2.1造纸供给短期改善，关注包装纸涨价落地 龙头限产减产，造纸格局短期改善。11月19日，晨鸣纸业宣布大规模停产，由于主要产品特别是白卡纸价格持续走低，经营亏损严重，叠加部分金融机构压缩公司贷款规模，导致流动资金紧张。为减少亏损，晨鸣自11月以来对部分生产基 地进行了限产、停产，停机浆纸产能703万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨。当前晨鸣铜版纸、双胶纸与白卡纸产能占行业比重分别约为17.1%/19.5%/10.4%，龙头限产停产下文化纸、白卡纸短期供应压力下降，利好短期市场维持供需平衡局面，有利于造纸格局改善、纸价提涨与盈利修复。 箱板瓦楞纸、白卡纸提涨情绪浓厚，提价有望落地。11月以来箱板瓦楞纸、白卡纸厂频发涨价函，11月以来瓦楞箱板纸厂已连发多轮30-50元/吨涨价函，11月19日APP、博汇、万国纸业等多家纸企宣布将上调白卡纸价格200元/吨。截至 11月22日，箱板、瓦楞纸市场价分别较月初上涨100元/吨、165元/吨，白卡纸价也于上周落地50元/吨涨幅。Q4市场步入包装纸传统消费旺季，节假日密集提振市场需求，为纸价提涨落