轻工制造行业周报（24年第42周）：9月家具出口额同比下滑9.7%，国内家具类零售同比转正

核心观点行业研究·行业周报 轻工制造行业周报（24年第42周） 9月家具出口额同比下滑9.7%，国内家具类零售同比转正 优于大市 本周研究跟踪与投资思考：9月我国家具及其零件出口额同比下滑9.7%，反映海外需求走弱趋势；9月国内家具类零售额同比增长0.4%，建材家居卖场景气度环比回升；Q3全球智能手机出货量同比增长4.0%，为2023Q4以来连续4个季度正增长，旺季催化3C包装有望受益。 9月我国家具及其零件出口额同比-9.7%，外需放缓。根据海关总署，美元口径，9月我国家具及其零件出口额同比-9.7%，降幅较8月扩大5.7pct；1-9月家具及其零件累计出口额同比+7.7%，较前8月累计增速下滑2.2pct。除了受美国码头罢工、天气等外部因素扰动之外，家具出口连续3月下滑也反映了海外消费需求有走弱趋势。分品类，9月床垫与人造草坪出口额正增长，分别同比+9.3%/+5.0%，其余品类普遍下滑，其中保温瓶-0.7%、升降桌-3.7%、电子烟-4.7%、木框架沙发-12.0%、办公椅-16.7%、PVC地板-17.5%。 9月家具类零售额同比+0.4%，BHI指数回升。根据统计局数据，9月国内家具类零售额142亿元，当月同比+0.4%，增速实现转正；1-9月家具类累计零售额1143亿元，累计同比+1.1%。根据中国建筑材料流通协会，9月反映建材家居卖场景气度的BHI指数环比回升，指数值126.68，环比+8.5%，同比 -4.9%，随着进入金九银十旺季，假日消费效应显现，叠加各地以旧换新政策出台，尤其是对住宅升级和厨卫改造产品、智能家居与适老化改造产品等补贴陆续落地，建材家居消费需求得到一定释放。 Q3全球智能手机出货量同比+4.0%，3C包装有望受益。根据IDC数据，2024Q3全球智能手机出货量3.16亿部，同比+4.0%，为2023Q4以来连续4个季度实现正增长，分品牌看三星/苹果/小米/OPPO/vivo出货量分别同比 -2.8%/+3.5%/+3.3%/+5.9%/+22.8%；2024Q3全球传统PC出货量0.69亿台， 同比-2.4%，需求也展现较强韧性。AI与折叠屏等新技术催化，Q3各大厂新品加速落地带来小规模换机潮，叠加国内消费品以旧换新与双11大促、海外黑五网一等活动加持，Q4消费电子有望延续增长，3C包装有望受益，带动消费电子包装龙头经营业绩稳健增长。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+0.82%，周相对收益-0.16%。家居板块：9月家具类零售额同比+0.4%，建材家居卖场销额同比-2.2%；上周TDI国内现货价上涨150元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针 叶浆报涨20美元/吨、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆下跌100元/吨、阔叶 浆下跌150元/吨；上周废纸现货价下跌24元/吨；成品纸方面，上周双胶 纸市场价下跌100元/吨、白卡纸持平，瓦楞纸上涨30元/吨、箱板纸持平。地产数据：9月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为 -17.7%/-30.1%/-11.0%，9月30大中城市商品房成交面积同比-32.4%，9月二手房成交面积同比+40.5%。出口数据：9月我国家具与纸制品出口额增速分别为-9.7%/-3.9%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注需求旺季带来的纸浆共振，重点推荐太阳纸业，推荐3C旺季催化的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块重点推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，推荐海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 轻工制造 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轻工制造行业周报（24年第41周）-海外浆厂供给扰动，政策提振关注顺周期龙头》——2024-10-14 《轻工制造行业周报（24年第37周）-8月家具累计出口额同比9.9%，9月文化纸发布涨价函》——2024-09-18 《轻工制造行业周报（24年第33周）-7月家具出口回落，美国家具及家用装饰零售额降幅收窄》——2024-08-19 《轻工制造行业周报（24年第31周）-北京发布家装以旧换新方案，8月包装纸发布新一轮涨价函》——2024-08-05 《轻工制造行业周报（24年第29周）-Q2消费电子延续复苏，6月保温瓶、床垫出口维持高增》——2024-07-22 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 300729 乐歌股份 优于大市 18.83 7,560 1.03 1.46 18.28 12.90 002078 太阳纸业 优于大市 15.90 5,003 1.45 1.64 10.97 9.70 002831 裕同科技 优于大市 13.76 38,453 1.22 1.35 11.28 10.19 603195 公牛集团 优于大市 23.89 22,230 1.82 2.14 13.13 11.16 603899 晨光股份 优于大市 73.45 94,933 4.85 5.48 15.14 13.40 002572 索菲亚 优于大市 29.95 27,669 1.87 2.14 16.02 14.00 603833 欧派家居 优于大市 17.05 16,420 1.46 1.64 11.68 10.40 603816 顾家家居 优于大市 56.44 34,381 4.49 4.89 12.57 11.54 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 1.核心观点与投资建议6 2.本周研究跟踪与投资思考6 2.19月家具出口额同比下滑9.7%，外需有所放缓6 2.29月家具零售数据转正，建材家居卖场景气度回升7 2.3Q3消费电子延续复苏，3C包装有望受益8 3.上周行情回顾9 4.重点数据跟踪10 4.1家居板块：9月家具零售额+0.4%，上周软体原料价格上涨10 4.2造纸板块：上周外盘针叶浆报价上涨，包装纸价格上涨11 4.3地产数据：9月30大中城市商品房成交面积延续下滑12 4.4出口数据：9月家具及其零件出口额同比延续下滑15 5.重点公司公告与行业动态15 5.1公司公告15 5.2行业动态15 6.重点标的盈利预测16 图表目录 图1：9月我国家具及其零件出口额同比-9.7%7 图2：1-9月我国家具及其零件出口额同比+7.7%7 图3：轻工细分品类出口额数据跟踪（美元口径）7 图4：9月家具类零售额同比实现转正8 图5：9月全国建材家居景气指数回升8 图6：2024Q3全球智能手机出货量同比+4.0%8 图7：2024Q3全球智能手机分品牌出货量及增速8 图8：2024Q3全球PC出货量同比-2.4%9 图9：2024Q3全球传统PC分品牌出货量及增速9 图10：上周轻工板块实现相对负收益9 图11：上周轻工子板块指数涨跌分化9 图12：家具类零售额当月及累计同比10 图13：建材家居卖场销售额当月及累计同比10 图14：TDI国内现货价（元/吨）11 图15：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨）11 图16：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）11 图17：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）11 图18：溶解浆内盘价格指数（元/吨）12 图19：废纸现货价格（元/吨）12 图20：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）12 图21：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）12 图22：住宅开发、销售及竣工面积当月增速13 图23：住宅开发、销售及竣工面积累计增速13 图24：30大中城市商品房成交面积及增速13 图25：30大中城市商品房成交面积分结构增速13 图26：十城二手房成交面积及同比增速14 图27：家具及其零件出口额及同比增速15 图28：纸浆及纸制品出口额及同比增速15 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名10 表2：2024W41地产政策动态14 1.核心观点与投资建议 Q2家居普遍承压，地产销售与竣工下滑、终端需求偏弱传导，前端接单较为疲软。行业龙头经营彰显韧性，盈利端受益于产品结构优化、降本增效而表现稳健，随着地产利好、促家居消费以及以旧换新等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售，格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 造纸包装板块，Q2浆价持续下行，国际国内新增产能陆续落地，主要港口到港量增多，尤其是阔叶浆供给相对偏松，对下游纸价支撑有限，预计造纸板块Q3承压触底，Q4在需求旺季提振下有望环比改善。关注造纸盈利弹性，重点推荐大宗纸龙头太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，以及推荐Q3消费电子旺季催化、盈利稳健向上的精品纸包装龙头裕同科技。 出口链板块，随着补库接近尾声与基数走高，预计板块的高增长将有所降速，关注高景气的跨境电商与海外降息带来的地产链相关机会。推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品结构优化升级等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店等新业务快速成长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 9月我国家具及其零件出口额同比下滑9.7%，反映海外需求有走弱趋势；随着以旧换新与节假日刺激，9月家具类零售额同比增长0.4%，建材家居卖场景气度环比回升；Q3全球智能手机出货量同比增长4.0%，为2023Q4以来连续4个季度实现正增长，旺季催化3C包装有望受益。 2.19月家具出口额同比下滑9.7%，外需有所放缓 9月我国家具及其零件出口额同比-9.7%，降幅环比扩大。根据海关总署数据，以 美元计，9月我国家具及其零件出口额46.6亿美元，同比-9.7%，降幅较8月扩 大5.7pct；1-9月家具及其零件累计出口额495.4亿美元，同比+7.7%，较前8月累计增速下滑2.2pct。除了受美国码头罢工、天气等外部因素扰动之外，家具出口连续3月下滑也反映了海外消费需求有走弱趋势。分品类来看，9月床垫与人造草坪出口额实现正增长，分别同比+9.3%/+5.0%，其余细分品类普遍下滑，其中保温瓶-0.7%、升降桌-3.7%、电子烟-4.7%、木框架沙发-12.0%、办公椅-16.7%、PVC地板-17.5%。 图1：9月我国家具及其零件出口额同比-9.7%图2：1-9月我国家具及其零件出口额同比+7.7% 资料来源：Wind，海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，海关总署，国信证券经济研究所整理 图3：轻工细分品类出口额数据跟踪（美元口径） 资料来源：Wind，海关总署，国信证券经济研究所整理 2.29月家具零售数据转正，建材家居卖场景气度回升 9月家具类零售额同比+0.4%，BHI指数回升。根据统计局数据，9月我国家