橡胶周报：橡胶走势偏强短线对待
橡胶走势偏强短线对待 橡胶周报2024/09/14 张正华（能源化工组） 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 从业资格号：F270766交易咨询号：Z0003000 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润和比价 04成本端 05需求端 06供应端 0 周度评估及策略推荐 •需求：行业如何？轮胎厂开工率59.64%（0.72%）。全钢胎库存偏高。 •交易所+青岛库存73.62(-0.64)万吨。后期去库尾声。 •供应：泰国降雨较多供应偏强。台风导致供应短期偏强。台风影响已经逐步过去。关注泰国洪水动态。 •中期供应预期分歧较大。部分认为普遍减产。部分认为高价刺激增产。 •市场预期后续仍有小规模的收储。 •小结： 市场的逻辑是多头主要看多天气泰国印尼供应减少等因素造成的减产预期。 泰国原料整体处于近5年高位区间。 空头的主要理由是市场大涨后供应减产转供应增加预期。需求平淡。 中期看我们认为RU强预期，弱现实的情况或有待行业基本面验证。胶价反弹幅度已经不小。后期可能遇胶价压力位。 总体看：橡胶前期在地产和多省卡客车以旧换新利好中反弹。胶价大幅上涨后，因为季节性供应增加需求弱而下跌。再因供应反弹。 本周因为台风大涨。台风已过去。关注后续泰国洪水动态。 我们判断，橡胶处于商品中相对强势品种，涨幅不小。关注需求利多和供应驱动。总体看胜率不高，且赔率低。宜谨慎。如果RU2409价格低于15300，RU2501价格低于16800，多单宜离场。 •公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 （本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 橡胶20240301-0318持续大涨。 上涨原因推测与假说： 天然橡胶RU多头认为： 橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。日胶大涨。日胶涨幅远大于沪胶，或成为技术派做多沪胶的理由之一。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为： RU升水20号胶，有不合理之处。供应大库存高。需求预期差。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。 3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。 另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导到中国，存在他国低价替代品的情况下，存疑。 橡胶20240321-0322大幅回落。原因或是：市场预期改变，资金快进快出。 前期多头部分离场，导致技术图形强转弱。 前期参与的技术交易派多头，大幅离场，甚至反手做空。做多天气交易者本身不确定性高，容易转换观点。 橡胶20240425-0530持续大涨。 上涨原因推测与假说： 天然橡胶RU多头认为： 各地陆续地产新政，517地产新政。 橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。 厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为： RU升水20号胶，有不合理之处。 供应大库存高。需求从预期差转向政策利好待待观察。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。 橡胶20240606-00607大涨再大幅回落。原因或是： 由于上游检修复工推迟导致原料丁二烯偏紧，丁二烯橡胶短期受资金推动大涨。带动橡胶上涨。收储预期导致。 前期参与的技术交易派多头，短期离场。 1、或有国家收储或者轮储橡胶事件。市场传闻：3月25日，抛储6万吨。4月16日，抛储4万吨。6月27日，收储2.5万吨。 后期收储的数量，对行情影响比较大。持续关注。 2、未来关注实际产量。如果泰国和云南版纳和海南的天气因为降雨量大甚至引发洪水，可能重新引发市场减产担忧。 2024年气象预测是厄尔尼诺转拉尼娜，较大概率发生上半年干旱，下半年多雨情况。 如果橡胶产量放量，可能导致预期反转（预期减产的资金离场，引发盘面连锁反应）。 3、资金短期大进大出，会造成盘面大幅波动。 4、宏观因素：美联储降息预期，战争局势导致供应链重构，地产转好预期等。 5、国内需求的政策利好预期、台风动态，9月橡胶仓单出库、橡胶停割期备货、金九银十的需求预期等等。 生产商 装置产能 目前运行概况 抚顺石化 16 装置正常运行 辽阳石化 3 装置2024年3月23日停车，4月10日裂解装置重启，20日丁二烯正常产出 北方华锦 12 装置2024年4月28日停车，5月11日重启；7月12日停车，9月12日裂解装置重启，丁二烯装置待关注 大连恒力 14 装置正常运行，6月18日停车，20日恢复正常 濮阳蓝星 5 装置正常运行 江苏斯尔邦 10 2024年3月下旬重启，4月23日停车；6月底重启，7月7日前后有产品产出，7月9日停车，13日恢复正常运行；7月23日临时停车，25日重启 山东威特 6 24年1月10日附近停车，3月27日有产品产出；5月17日停车，重启时间待定 神华宁煤 6.4 2024年1月11日丁二烯暂无产出，1月12日恢复；7月8日停车，11日重启 山东华宇 14 装置停车 齐翔腾达 15 抽提装置正常运行，5万吨氧化脱氢装置7月7日附近正常产出；5万吨丁二烯装置24日停车，目前暂无重启预期；10万吨丁二烯装置7月24日停车，8月18日重启，目前运行正常 烟台万华 5 装置7月1日停车，8日恢复运行 鲁清石化 14 装置正常运行 盛虹炼化 20 2024年3月13日停车，4月10日丁二烯装置投料，14日有产品产出；8月6日临时停车，8月8日重启；8月17日裂解装置降到4-5成负荷运行，丁二烯负荷在4-5成，9月初 裂解恢复8成负荷运行，丁二烯负荷9月6日附近恢复 连云港石化 7 2024年4月20日停车，6月17日有产品产出，负荷陆续提升中 东明石化 5 装置7月5日晚临时停车，乙烯裂解装置预计7月底重启，丁二烯8月3日重启，6日正常出货 古雷石化 13 2024年4月22日晚临时故障停车，23日下午恢复，目前正常运行 内蒙古久泰能源 7 2021年10月初停车，2022年4月初重启运行；8月上旬再次停车，重启时间未定 南京诚志 10 2022年3月上旬短暂开车后停车，4月初重启，5月18日停车，6月中重启；7月21日晚临时停车，重启时间待定 浙石化2# 25 2024年3月25日开始检修，5月20日前后产品正常产出；该装置6月15日开始检修，6月底重启 燕山石化 6.5 6.5万吨丁二烯装置2024年5月8日停车，5月18日重启 辽宁宝来 12 装置2023年12月27日停车，2024年1月5日重启，目前正常运行 上海石化 12 一套6万吨装置2024年3月15日附近停车，重启时间未定；另一套6万吨装置7月3日停车，8日重启 扬子巴斯夫 13 24年1月25日停车，2月2日重启；2024年5月20日停车，28日重启 中韩乙烯 13 2024年1月16日裂解装置停车，丁二烯装置17日停车，24日有产品产出 广州石化 3.5 2023年12月31日停车，2024年1月13日重启 茂名石化 10 2023年12月24日停车，2024年1月17日重启 齐鲁石化 17 2023年12月26日停车，1月5日重启一套丁二烯，3月份重启一套丁二烯，7月初一套丁二烯停车，目前仅维持一套丁二烯装置正常开工 中科炼化 12.7 装置2024年3月19日停车，5月21日裂解装置重启，5月24日丁二烯装置重启，27日有合格品产出 茂名石化 5 2024年3月20日停车，4月10日投料重启；5月27日停车，6月16日重启 福建联合 18 2024年5月6日停车，6月2日裂解装置重启，6月9日丁二烯装置重启 中韩乙烯 6 2024年5月8日停车，重启时间待定 独山子石化 17 2024年5月15日停车，7月7日大乙烯装置投料，7月13日附近丁二烯产出；23日小乙烯亦重启，25日丁二烯运行正常 上海赛科 9 2024年6月7日停车，6月20日装置重启调整，目前恢复正常运行 浙石化3# 25 2024年6月22日停车，26日重启，月底恢复正常 茂名石化 10 2024年8月15日停车，20日丁二烯正常产出 吉林石化 19 2024年8月23日停车，预计10月中下旬重启 浙江石化1# 20 2024年9月初停车，裂解装置正常，碳四供其余两套丁二烯装置，总产量无明显影响 丁二烯橡胶生产产线动态 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 对冲 买NR2501卖RU2505 1：1.5 至2025-10-30 泰国等地出口减少，减产。RU受影响偏短期。但升水偏高，随着淡季和交割临近回归。 偏高 2024-9-12 全乳胶基 本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 胶农毛利润率测算 产量（万吨） 需求 轮胎厂开工率（%） 小结 台风对胶价有短期利多。泰国和 。云南西双版纳部分地区偏弱，升水已高 16800 全乳胶评估 数据 -1725 31% 1514 59.6 多空评分 0 0 0 简评 对复合胶升水偏高。 胶农割胶正常 产能大 20号胶评估 20号胶基本面评估 估值 驱动 基差 胶农毛利润率测算 产能/产量 需求 库存 数据 80 61% 1514 59.66%(0.72%) 73.62(-0.64) 多空评分 0 0 0 0 0 简评 略高 价格中高 产能大，产量预期减 景气震荡预期 库存变化预计去库 小结 台风对胶价有短期利多。泰国和云南降雨延续导致供应受限。供给方面，泰国降雨天气，多地洪水。海南台风影响短期供应。云南西双版纳部分地区仍受降雨扰动。目前，上涨的驱动可能是市场对泰国云南天气的减产担忧，下跌的驱动是需求预期偏弱，升水已高。NR点位参考10700-12800。NR近月仓单质量担忧宜早移仓，避免意外损失。建议短期谨慎。多做波段降成本。 02 期现市场 图1：橡胶主力季节性(元/吨）图2：沪胶/日胶比值季节性 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 20192020202120222023橡胶主力2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023沪胶/日胶2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。 2018，2019，2020跌的比较早。 2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 图3：沪胶对20号胶升水图示(不含增值税)(元/吨）图4：沪胶对20号胶升水图示(含增值税)(元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20192020202120222023沪胶/1.09-20号胶2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019202
