2024年中报点评：Q2毛利率环比改善

1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,750 3,925 4,219 5,044 6,041 增速（%） -14.85% 4.67% 7.47% 19.56% 19.77% 归母净利润（百万元） 436 333 314 409 572 增速（%） -54.86% -23.59% -5.77% 30.42% 39.76% 每股收益（元） 0.50 0.39 0.36 0.47 0.66 市盈率（倍） 15.77 20.65 21.91 16.80 12.02 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2018201920202021202220232024H1 营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比增速（右轴）净利同比增速（右轴） 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018201920202021202220232024H1 毛利率净利率 iFinD iFinD 4100025000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 27000 Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24 化纤价格指数:PTMEG化纤价格指数:纯MDI iFinD iFinD 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 Jun-22Dec-22Jun-23Dec-23Jun-24 iFinD 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 营业收入(百万元) 985 966 1015 969 929 1012 948 851 营业成本(百万元) 801 796 788 768 695 724 701 721 销售费用率 3.6% 2.0% 3.7% 2.4% 3.3% 2.0% 3.1% 2.2% 管理费用率 6.9% 8.6% 8.9% 6.3% 7.6% 5.2% 11.3% 5.4% 财务费用率 -0.2% -0.7% 2.4% -1.0% -2.0% -0.2% 6.3% -1.2% 研发费用率 5.1% 6.0% 4.7% 5.0% 5.7% 4.9% 5.5% 5.9% 资产减值损失(百万元) 11.62 3.79 35.36 2.75 6.78 -0.46 0.83 12.93 利润总额(百万元) 79 23 72 95 112 164 151 18 所得税费用(百万元) 6 10 36 20 22 3 12 6 归母净利润（百万元） 92 25 55 63 79 136 131 13 扣非归母净利（百万元） 33 7 -1 45 68 124 48 7 EPS（元） 0.11 0.03 0.06 0.07 0.09 0.16 0.19 0.02 毛利率 18.7% 17.7% 22.4% 20.8% 25.2% 28.4% 26.0% 15.2% 期间费用率 15.5% 15.9% 19.8% 12.8% 14.6% 12.0% 26.2% 12.3% 所得税率 7.8% 44.9% 49.4% 21.5% 19.5% 2.1% 7.9% 31.2% 净利润率 9.4% 2.6% 5.4% 6.5% 8.6% 13.4% 13.8% 1.6% iFinD 资产负债表利润表 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2452.09 1569.39 2605.14 3057.49 3642.50 4632.06 营业收入 4404.01 3750.13 3925.28 4218.52 5043.60 6040.79 应收票据及账款 659.57 1081.84 1179.25 1444.70 1602.90 1903.26 营业成本 2764.30 2882.17 2974.45 3348.63 3852.43 4479.54 预付账款 44.52 41.10 78.53 92.46 103.64 115.85 税金及附加 19.74 21.22 19.13 21.09 23.70 27.18 其他应收款 9.22 75.20 245.87 40.45 20.73 9.93 销售费用 65.27 73.70 112.97 113.90 156.35 188.47 存货 739.73 718.96 1212.51 828.44 934.08 1046.86 管理费用 149.95 209.35 274.92 295.30 358.10 440.98 其他流动资产 577.65 569.96 264.10 146.56 166.31 191.22 研发费用 193.15 174.29 199.29 215.14 277.40 338.28 流动资产总计 4482.77 4056.45 5585.39 5610.10 6470.15 7899.19 财务费用 47.07 13.81 -5.28 -8.33 -53.03 -96.31 长期股权投资 64.58 68.98 84.20 88.20 93.20 99.20 资产减值损失 -14.85 -15.10 -44.43 -20.00 -25.00 -20.00 固定资产 2189.20 2784.58 5362.55 4871.22 4455.64 4005.38 信用减值损失 -2.33 -2.95 -10.45 -15.00 -20.00 -22.00 在建工程 1058.18 1699.88 881.57 1267.98 1187.72 740.79 其他经营损益 0.00 -0.00 -0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 187.02 370.32 449.20 416.00 416.13 399.60 投资收益 7.87 53.78 45.27 59.00 75.00 76.00 长期待摊费用 7.75 15.94 16.66 8.33 0.00 0.00 公允价值变动损益 1.93 0.58 0.35 0.00 0.20 0.10 其他非流动资产 142.49 1036.98 1240.95 1262.95 1110.97 938.98 资产处置收益 80.33 28.66 0.62 14.00 5.00 0.60 非流动资产合计 3649.23 5976.69 8035.12 7914.67 7263.65 6183.94 其他收益 47.16 82.11 98.28 120.00 50.00 20.00 资产总计 8132.00 10033.13 13620.52 13524.76 13733.80 14083.13 营业利润 1284.64 522.67 439.42 390.78 513.84 717.34 短期借款 541.45 913.61 659.30 0.00 0.00 0.00 营业外收入 14.67 25.19 5.47 3.50 1.00 2.00 应付票据及账款 979.53 2117.86 2141.20 2614.68 2775.86 3006.81 营业外支出 12.83 0.76 1.75 0.30 1.00 1.20 其他流动负债 421.88 971.04 1009.56 1081.80 1248.29 1439.88 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1942.86 4002.51 3810.06 3696.48 4024.15 4446.69 利润总额 1286.49 547.09 443.14 393.98 513.84 718.14 长期借款 1481.84 1238.41 1268.51 1007.35 604.77 115.63 所得税 160.69 62.26 81.33 45.31 59.09 82.59 其他非流动负债 150.01 189.25 472.78 500.06 452.04 404.02 净利润 1125.80 484.83 361.80 348.68 454.75 635.56 非流动负债合计 1631.85 1427.66 1741.29 1507.41 1056.81 519.65 少数股东损益 160.14 48.95 28.76 34.87 45.48 63.56 负债合计 3574.71 5430.17 5551.35 5203.89 5080.96 4966.34 归属母公司股东净利 965.66 435.89 333.04 313.81 409.28 572.00 股本 684.39 703.20 864.04 863.79 863.79 863.79 EBITDA 1599.34 833.41 882.87 1384.10 1566.83 1837.54 资本公积 879.92 1035.57 4010.15 4007.56 4007.56 4007.56 NOPLAT 1093.40 449.52 353.67 326.08 403.22 549.00 留存收益 2397.43 2319.32 2377.46 2597.13 2883.62 3284.02 EPS(元) 1.12 0.50 0.39 0.36 0.47 0.66 归属母公司权益 3961.75 4058.09 7251.65 7468.49 7754.98 8155.38 少数股东权益 595.54 544.87 817.52 852.38 897.86 961.41 主要财务比率 股东权益合计 4557.29 4602.97 8069.17 8320.87 8652.84 9116.79 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债和股东权益合计 8132.00 10033.13 13620.52 13524.76 13733.80 14083.13 成长能力营收增长率 80.41% -14.85% 4.67% 7.47% 19.56% 19.77% 现金流量表 营业利润增长率 294.33% -59.31% -15.93% -11.07% 31.49% 39.60% 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E EBIT增长率 282.76% -57.94% -21.94% -11.92% 19.49% 34.94% 税后经营利润 1125.80 484.83 361.80 175.04 339.53 549.27 EBITDA增长率 173.68% -47.89% 5.93% 56.77% 13.20% 17.28% 折旧与摊销 265.78 272.51 445.00 998.44 1106.02 1215.71 归母净利润增长率 270.45% -54.86% -23.59% -5.77% 30.42% 39.76% 财务费用 47.07 13.81 -5.28 -8.33 -53.03 -96.31 经营现金流增长率 53.09% -44.17% -24.52% 503.07% -30.50% 11.90% 投资损失 -7.87 -53.78 -45.27 -59.00 -75.00 -76.00 盈利能力 营运资金变动 -590.80 -320.39 -615.45 847.86 47.63 -21.94 毛利率 37.23% 23.14% 24.22% 20.62% 23.62% 25