汽车行业剖析：阿维塔入股引望，加速智能化落地，夯实高端化定位

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 交银国际研究行业剖析 汽车行业剖析 行业评级领先 2024年9月17日 阿维塔入股引望，加速智能化落地，夯实高端化定位 智能化是新能源车下半程的重要看点，也是新能源车能否突围20万元以上价行业与大盘一年趋势图 格带的重要因素。阿维塔作为长安集团向上战略的唯一载体，其高端化的定行业表现 位必然对智能化提出更高要求。此次阿维塔入股引望，和华为的合作进一步加深，有望在智能化、品牌价值提升、产品营销上获得华为助力。随着华为智能汽车BU新公司业务规模的不断扩大，阿维塔作为早期投资者，有望享受到随之而来的投资收益。 政策顺风+市场格局未定，智能化是新能源车下半程的重要看点。政策端： 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% MSCI中国指数 中国政府积极制定和实施智驾相关政策，这些措施标志着无人驾驶技术正逐步走向商业化，从概念走向现实。市场格局上：新能源车电池、电机和电控领域的格局基本稳定；在智能化领域，尤其是智驾，由于新势力把智驾作为新能源车企灵魂，且目前各家的智驾技术尚未拉开差距，智能化市场格局仍存在较大变数，是未来的重要看点。 阿维塔是长安集团向上战略的唯一载体，其高端化定位对智能化提出更高要求。长安汽车在新能源领域布局了阿维塔、深蓝和长安启源，三大品牌各自有着明确的市场定位。其中阿维塔是长安汽车与华为、宁德时代合作 的成果，是长安唯一主攻20万元以上价格带的子品牌，主要面向高端市场和对智能化有较高要求的消费者。根据乘联会数据，价格带越高的新能源车对智能化的要求也越高，因此阿维塔想在20万元以上价格带取得不错的销售成绩，其智能化水平必然不能逊色于同价格带竞品。 阿维塔率先入股引望，具有重要战略意义，且在智能化、品牌影响力、产品营销上均有望获得华为助力。本次阿维塔入股引望，合作从技术层面拓展至资本层面。由于引望的董事席位有限和华为有可能需要保留董事席 位，后期入股的车企不可能全部都拥有董事席位，因此我们认为阿维塔率先入股引望，优先夺取新形势下战略博弈主动权，对后期和引望的长期合作有更深层次的战略意义。此外，在华为技术赋能和品牌影响下，我们认为阿维塔智能化水平和品牌影响力均有望进一步提升，营销层面也有望获得华为的进一步支持。长期来看，随着合作车型增多，引望有望实现盈利，阿维塔则有望基于本次股权投资获得投资收益。 华为赋能，但阿维塔依然需在产品、品牌和渠道发力。在华为车BU赋能下，阿维塔已经在国内智能驾驶领域处于第一梯队。但是目前的月均销量仍有较大提升空间，其原因是多方面的：品牌知名度和认可度有待进一步提升、营销模式对销量造成一定影响、价格偏高且产品线有待丰富。同时阿维塔渠道变革正在进行中，渠道变革成效依然取决于车企的管理能力。阿维塔计划在今年4季度推动阿维塔07纯电和增程双车型的上市，并推出阿维塔11和12增程版。在加快新车型和增程版本发布，以及加强与华为车BU合作后，我们认为应对销量有提振作用。 9/231/245/24 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 目录 阿维塔是长安集团向上战略的唯一载体，入股引望有望强化产品和品牌力4 阿维塔科技是长安汽车品牌向上战略的唯一载体4 智能化对于高端化战略至关重要，长安积极布局5 率先入股引望，优先抢占战略主动6 入股引望后，强化阿维塔+华为属性，多维度夯实阿维塔高端属性8 政策顺风+市场格局未定，智能化是新能源车后半程重要看点10 政策上从大力支持三电到更重视智能驾驶的发展10 新能源车三电配套格局基本稳定，但自动驾驶技术存在较大变局11 华为朋友圈不断扩容，华为智驾具备领先优势13 华为提供智能汽车解决方案，赋能车企智能化13 华为智驾目前处于第一梯队17 未来端到端路线有望令智驾进一步突破，华为数据规模优势显著17 华为赋能，但阿维塔仍需在产品、品牌和渠道发力22 阿维塔车型价格偏高且产品线有待丰富，加快新车型和增程版本发布后，我们认为应对销量有提振作用22 阿维塔渠道变革短期内或对销量有负面影响，终端销售服务能力有较大改善空间23 阿维塔是长安集团向上战略的唯一载体，入股引望有望强化产品和品牌力 核心观点：阿维塔科技是长安汽车旗下的高端智能电动汽车品牌，是长安汽车品牌向上战略的唯一载体。作为首批入股华为车BU新公司“引望”的车企，“HIPLUS”合作模式有别于此前的智选模式和HI模式，其从技术层面拓展至资本层面，合作深度进一步提升。在华为技术赋能和品牌影响下，我们认为阿维塔智能化水平和品牌影响力均有望进一步提升，营销层面也有望获得华为的进一步支持。随着华为智能汽车BU新公司业务规模的不断扩大，阿维塔作为早期投资者，有望享受到随之而来的投资收益，这不仅包括直接的财务回报，还可能包括通过技术合作带来的品牌价值提升和市场份额增长。 阿维塔科技是长安汽车品牌向上战略的唯一载体 长安集团坚定实施新能源“香格里拉”计划，加速电动化转型。在新能源汽车领域，长安汽车重点布局了阿维塔、深蓝和长安启源，三大品牌各自有着明确的市场定位。阿维塔是长安汽车品牌向上战略的唯一载体，其车型普遍集中在20-30万元以上的智能汽车，集领先的三电系统和智能汽车解决方案于一身。 阿维塔（AVATR）：定位为高端智能化品牌，是长安汽车与华为、宁德时代合作的成果，利用三方在整车研发制造、智能汽车解决方案和智慧能源生态领域的优势，共同开发了智能电动汽车技术平台CHN，为阿维塔赋能。阿维塔品牌旨在打造高端智能电动汽车，提供豪华的驾乘体验和先进的智能科技，主要面向高端市场和对智能化有较高要求的消费者。 深蓝品牌：面向更年轻、追求个性化的消费群体，提供具有科技感和个性化设计的新能源车型。深蓝品牌的产品线涵盖了轿车和SUV等多种车型，旨在满足年轻消费者对于新能源汽车的需求。 长安启源：作为长安汽车主品牌下的新能源系列，长安启源定位于更主流的消费人群，提供更广泛的新能源车型选择。启源品牌的产品策略与深蓝品牌相似，但在设计和目标用户上可能有所区别，更注重家庭用户的需求。 图表1:长安三大新能源系列，阿维塔是长安唯一主攻高端的子品牌 阿维塔系列 启源系列 阿维塔11 中大型SUV30.08-39.08万 长安启源A07中大型车13.59-17.69万 长安启源A05紧凑型车7.89-13.69万 阿维塔12 中大型车 26.58-40.08万 长安启源Q05紧凑型SUV9.69-12.79万 阿维塔07 中型SUV 即将上市 阿维塔E16 中型车即将上市 启源A06紧凑型车即将上市 启源E07中大型SUV即将上市 深蓝系列 深蓝SL03 深蓝S7 深蓝SL03i 深蓝G318 深蓝S07 深蓝L07深蓝S05 中型车 13.99-20.99万 中型SUV14.99-20.79万 中型车 17.89-20.69万 中大型SUV17.59-31.80万 中型SUV14.99-20.79万 中型车即将上市 紧凑型SUV 即将上市 深蓝S7i 中型SUV18.49-21.79万 2022/72022/82023/62023/92023/102023/112023/122024/62024/72024/94Q24及以后 资料来源：公司资料，汽车之家，交银国际 智能化对于高端化战略至关重要，长安积极布局 根据乘联会和科瑞咨询数据，2024年1-6月新能源乘用车L2级以上的辅助驾驶功能装车率达到12%，其中40万元以上/32-40万/24-32万元的车型的该级别辅助驾驶功能装车率分别为30%/20%/28%，而24万元以下的车型基本无该级别辅助驾 驶功能装车。因此当前市场高阶智驾仍以高价车型装载为主，车企想要在高价格带实现突围，在智驾方面必然不能逊色于竞品。 图表2:2024年1-6月辅助驾驶不同等级市场份额变化，高阶智驾仍以高价车型装载为主 32% 74% 28% 57% 20% 68% 30% 52% 12% 54% 8万以下 8-15万 15-24万 24-32万 32-40万 40万以上 整体 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% L2+级L2级不足L2 资料来源：乘联会，科瑞咨询，交银国际 长安汽车在智能化领域积极布局，处于各国企车厂前列。长安通过“北斗天枢”计划，积极拥抱技术创新和合作，与华为等科技公司共同开发智能汽车解决方案。长安汽车已获得17张L3级自动驾驶测试牌照，显示出其在智能驾驶领域的领先地位。公司计划到2030年投入2000亿元，新增超一万人的科技创新团队，以加速智能化技术的落地。 长安汽车的智能化战略还包括自主研发的SDA平台架构，该架构支持L3+自动驾驶，并采用纯视觉感知路线，实现从2D到4D的神经网络进化。此外，长安汽车以阿维塔为主体入股华为引望，共同开发智能汽车数字平台iDVP、智能驾驶计算平台MDC和智能座舱平台HarmonyOS等核心技术，为长安汽车的高端化和智能化产品提供强而有力的技术支持。 率先入股引望，优先抢占战略主动 2024年8月20日，阿维塔科技宣布将正式投资华为子公司——“引望”，占股 10%，交易金额115亿元，成为投资华为引望的首家汽车企业，同时也成为了引望公司第二大股东。此外，阿维塔还获得了引望董事会席位及审计委员会席位，并将作为董事会成员股东，参与到引望的经营管理。其实，长安汽车与华为的合作早在2018年已经开始，其中包括在智能驾驶、智能座舱、智慧工厂等方面的深入合作，共同探索智能汽车的未来发展。通过这些合作项目，长安汽车与华为不仅提升了自身的技术实力和市场竞争力，还为中国汽车智能化产业的发展提供了强大的推动力。 图表3:长安汽车和华为合作始于2018年 资料来源：公司资料，公开资料整理，交银国际 我们认为阿维塔率先入股引望，抢占战略先机。在长安汽车8月19日晚发布的 《公告》中提到：“引望董事会由七名成员组成，根据股东持股比例确定董事会席位；其中华为有权提名六名董事，阿维塔有权提名一名董事。”而在阿维塔宣布入股后，赛力斯发布公告称入股引望，同样占股10%，有权提名一名董 事。虽然华为表示，就入股引望与北汽蓝谷、江淮汽车等车企的合作正在洽谈中，但由于董事席位有限和华为有可能需要保留董事席位，后期入股的车企不可能全部都拥有董事席位，因此我们认为阿维塔率先入股引望，优先夺取新形势下战略博弈主动权，对引望的长期合作有更深层次的战略意义。 图表4:华为朋友圈，华为与长安和赛力斯合作最具深度 资料来源：各公司资料，公开资料整理，交银国际 入股引望后，强化阿维塔+华为属性，多维度夯实阿维塔高端属性 除了战略层面作用外，我们认为入股引望给阿维塔带来实质性作用，多维度夯实阿维塔高端属性。通过与华为的紧密合作，阿维塔将能够构建一个强大的战略合作伙伴关系，这将有助阿维塔在智能汽车领域实现快速的技术迭代和产品创新，从而在激烈的市场竞争中保持领先地位。随着华为智能汽车BU新公司业务规模的不断扩大，阿维塔作为早期投资者，有望享受到随之而来的投资收益，这不仅包括直接的财务回报，还可能包括通过技术合作带来的品牌价值提升和市场份额增长。 阿维塔智能化有望通过入股引望进一步提升，夯实品牌高端属性。阿维塔汽车品牌独树一帜，全系车型均标配了HI华为的全栈智能汽车解决方案，这为其在与华为的