2024H1基金销售渠道数据点评：蚂蚁基金规模高增，行业马太效应加剧

证券Ⅱ 2024年09月18日 投资评级：看好（维持） 蚂蚁基金规模高增，行业马太效应加剧 ——2024H1基金销售渠道数据点评 高超（分析师）卢崑（分析师） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 事件：近日，基金业协会披露2024上半年度基金销售机构前100保有规模数据。 7% 0% -7% -14% -22% -29% 证券Ⅱ沪深300 蚂蚁基金逆势高增驱动三方权益份额增长，银行、券商阵营债基份额增长 （1）前100家代销机构权益和非货保有占全市场比重下降。2024H1末前100 家代销机构偏股/非货保有4.73/8.86万亿元，较年初-5.8%/+3.7%，占全市场保有比重分别为71.1%/49.5%，较年初-2.8/-2.8pct。（2）蚂蚁基金权益类逆势高增是三方阵营份额提升主因，银行、券商阵营债基份额增长。代销渠道阵营结构来看， 2024H1末权益口径银行/三方/券商占比为44.8%/28.5%/24.9%，环比 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 -0.9/+4.2/-3.5pct，三方阵营权益类保有份额提升，主因蚂蚁基金权益保有规模较 年初增长51%（全市场股票型ETF规模较年初增长25%）。非货口径银行/三方/ 相关研究报告 券商占比为45.6%/34.8%/18.1%，环比+0.8/+1.2/-2.2pct。债基（非货-权益）口径， 银行/三方/券商占比为46.6%/42.1%/10.5%，环比+3.0/-4.7/+1.6pct，银行和券商债基份额提升。（3）本次新增披露股票型指数基金保有规模，券商是该类基金主 《国泰君安和海通证券筹划合并，催 化并购主线机会—国泰君安和海通证券筹划合并事件点评》-2024.9.6 《偏股基金保有同比下降，申购额同比降幅好于新发—2024H1公募基金市场数据点评》-2024.7.23 《提振投资者信心，供给侧改革提升证券行业集中度—证监会一揽子政策点评》-2024.3.17 要销售渠道，占其权益基金占比66%。银行/三方/券商股票型指数基金保有规模 为1339/4354/7757亿元，各阵营份额为10%/32%/57%，占各阵营权益基金保有规模分别为6%/32%/66%。 头部相对稳定，部分机构受益于债基和ETF高景气度发挥差异化优势 代销机构TOP3为蚂蚁基金、招商银行和天天基金。（1）三方阵营中TOP3保持 稳定，蚂蚁基金/天天基金/腾安基金权益AUM为6920/3433/716亿元，较年初 +51%/-15%/-5%，非货AUM为13512/5520/2671亿元，较年初+6%/+0.2%/+21%，蚂蚁基金权益规模逆势增长或因三方阵营相对较低的费率、完善的软件功能以及指数基金beta，蚂蚁基金指数基金占权益比重为38%，高于天天基金和腾安基金的24%/31%。机构业务突出的基煜/汇成基金非货AUM为2066/1447亿元，较年初+31%/+6%。（2）银行阵营中，招商银行权益/非货AUM为4676/8620亿元，较年初-7%/+11%保持阵营第一。兴业银行非货AUM4627亿元，较年初+34%，增速在银行阵营领先，在银行阵营排名由年初的第4提升至第2，预计主要由债基高增驱动。（3）券商阵营中，中信证券/华泰证券/广发证券权益AUM为1376/1081/700亿元，较年初-6%/-20%/-18%，非货AUM为1827/1498/1127亿元，较年初-4%/-6%/+3%，债基（非货-权益）AUM为451/417/427亿元，较年初 +4%/+65%/+79%。华宝证券ETF交易策略具有差异化优势，其权益保有规模169 亿元，较年初+10%实现逆势增长。 行业马太效应加剧，关注渠道端费率改革 本次新增股票型指数基金保有规模数据维度，体现监管对发展指数基金的积极态 度。受益于债基和ETF的高景气度，产品线完善、综合优势突出的头部机构行业地位保持领先，具有差异化优势的中小机构实现规模高增。蚂蚁基金权益/非货AUM领先第二名48%/57%，行业马太效应加剧。产品端费率改革已落地，ETF费率竞争持续加剧，渠道端费率规范预计于2024年底前完成，费率下降对大财富管理业务收入弹性带来一定压制。关注产品和渠道端行业格局变化，头部机构在费率竞争下或更能体现综合优势。 风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn