2023Q3基金销售渠道和基金市场数据点评：资金流入ETF趋势延续，券商市占率高增

事件：近日，基金业协会披露2023Q3公募基金销售机构前100规模数据和2023年9月基金市场数据。 资金流入ETF趋势延续，券商市占率高增 （1）净值拖累规模，资金流入股票型ETF，场外偏股基金净赎回。2023Q3末全市场偏股基金(股+混)/非货保有规模为7.06/16.09万亿，同比-1.3%/+1.2%，环比-3.7%/-0.7%。2023Q3末股票型ETF保有规模1.4万亿，环比+13%，占全市场偏股保有的20%，环比+3pct。3季度偏股基金指数下跌6.5%拖累规模，整体份额增长主要受场内股票型ETF份额增加驱动，资金抄底偏好股票型ETF工具，股票型ETF占偏股保有规模持续提升。3季度偏股基金份额环比+1.7%，环比增加1047亿份，其中股票型ETF份额环比增加1754亿份，场外偏股基金份额环比减少706亿份，呈净赎回。（2）前100家代销机构偏股保有占全市场比重下降，券商阵营在代销机构间市占率提升。2023Q3末前100家代销机构偏股/非货保有5.3/8.4万亿，环比-5.1%/-0.9%，占全市场保有比重分别为75.2%/52.4%，环比-1.2/-0.1pct。代销渠道内部结构来看，2023Q3末偏股口径银行/券商/三方占比为47.6%/26.1%/25.0%，环比-1.9/+2.6/-0.7pct；非货口径银行/券商/三方占比为45.3%/19.3%/34.2%，环比-0.7/+1.3/-0.6pct。受益于资金流入股票型ETF，券商阵营在渠道间市占率持续高增，场内ETF仅能通过券商渠道代销。 头部排序稳定，集中度下降，机构业务表现分化 （1）头部代销机构排序稳定，集中度下降。股+混口径，2023Q3招商银行/蚂蚁基金/天天基金/工商银行保有5481/5069/4276/3776亿，环比-7%/-9%/-8%/-8%，渠道间市占率为10.3%/9.5%/8.0%/7.1%，环比-0.26/-0.36/-0.22/-0.22pct。非货口径下，蚂蚁基金/招商银行/天天基金/工商银行保有12541/7858/5755/4651亿，环比-1%/-2%/-5%/-4%， 渠道间市占率为14.9%/9.3%/6.8%/5.5%， 环比-0.01/-0.13/-0.28/-0.17pct。代销机构偏股保有CR5/CR10为40.5%/56.6%，环比-1.4/-1.0pct；非货保有CR5/CR10为41.4%/57.0%，环比-0.7/-0.6pct。（2）机构业务为主的渠道端表现分化，腾安基金和同花顺非货基销售体现韧性，万得基金规模高增。B端业务为主的基煜、汇成非货保有为1653/1505亿，环比+0.4%/-13%，偏股保有289/364亿，环比-6%/-8%。互联网三方渠道腾安基金/同花顺非货保有2238/465亿，环比+1.5%/+1.1%，偏股保有821/368亿，环比-7%/+1%。万得基金非货/偏股保有为294/43亿，环比+43/+23%，两口径增速均排名第一。 费率下降压制财富管理弹性，关注行业格竞争格局变化 3季度股市低迷，基金净值下跌拖累偏股基金规模，资金流入股票型ETF趋势延续，场外偏股基金呈净赎回状态，银行和三方市占率承压，券商市占率高增。产品端费率改革已落地，近期ETF费率竞争加剧，渠道端费率规范预计于2024年底前完成，费率下降对大财富管理业务收入弹性带来一定压制。关注产品和渠道端行业格局变化，头部机构在费率竞争下更能体现综合优势。 风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧。 附图1：偏股口径TOP4座次稳定，头部集中度下降，券商市占率提升 附图2：非货口径TOP4座次稳定，头部集中度下降，券商市占率提升 附表1：2023Q3券商系偏股市占率提升明显 附表3：2023Q3券商系非货市占率提升明显