基本面综述
- 国际方面：美玉米新季开始播种，种植进度、出芽率、抽丝率基本完成，鼓粒率84%，干粒率46%，成熟率11%，优良率为65%，五年同期最高。23/24年度美玉米出口整体表现中性，本周出口55.85万吨，累计出口55.85万吨。巴西玉米种植全部完成，二茬玉米收割进度为99.7%。
- 国内方面：东北玉米价格继续下跌，辽宁部分地区因雨水较多提前收割，农户售粮积极，贸易商恐慌出货。华北地区新粮大量上市时间临近，陈粮出库加快，新陈粮共同供应市场，深加工到货量维持高位，企业玉米价格加速下跌。销区玉米市场大幅降价，下游饲料企业备货积极性一般，采购心态谨慎。全国售粮进度基本完成，旧作成为次要矛盾，新作预期成为交易主逻辑。机构调研显示单产或不及去年。养殖利润持续下跌，关注四季度二育入场情况；深加工企业需求保持稳定。渠道库存本周维持去库，饲料企业库存平稳，深加工企业库存去库。替代品小麦玉米价差小幅上涨至180元/吨左右。
观点
- 当季玉米增产及进口宽松预期对价格形成利空，本年度供需以宽松为主，但要警惕渠道库存降低、新粮可能推迟上市的情况。利多因素多从预期方面反应，天气炒作窗口随时间推移不断流逝。国内售粮进度到达尾声，后续对盘面影响减弱，需求平稳，渠道库存持续去库。9月定产前天气情况能否有超预期影响或成为决定盘面方向的重要因素。当前资金对天气影响多有忽略，普遍认为新季产量问题不大，但实际情况或有出入。
策略
- 新陈粮共同供应市场，恐慌气氛弥漫，黄金估值底即将出现，多头稍安勿躁。
关键数据
- 供应：北方四港下海量39.3万吨，周环比增加4.7万吨；东北玉米进入乳熟期。
- 需求：全国主要玉米深加工企业消耗玉米127.12万吨，周环比增加2.1万吨；玉米淀粉加工企业消耗玉米41.64万吨，环比增加1.49万吨；酒精企业消耗35.81万吨，环比增加1.11万吨。
- 库存：北方四港玉米库存133.4万吨，周环比减少11.6万吨；广东港内贸玉米库存25.6万吨，较上周增加5万吨；外贸库存15.1万吨，较上周减少4.6万吨；深加工企业玉米库存274.4万吨，较上周下降1.79%；饲料企业库存29.29天，较上周增加0.17天。
- 进出口：美玉米出口至我国0万吨，累计出口至我国0万吨；23/24年度美玉米出口整体表现中性，本周出口55.85万吨，累计出口55.85万吨。
- 基差：玉米主力基差变化不大，淀粉主力基差走强。
- 国内售粮进度：基本完成，货权转移至中游贸易环节。
- 下游消费企业玉米库存：饲料企业原料库存29.29天，后期预期补库；深加工企业玉米原料库存延续去库状态。
- 饲料及养殖利润：生猪自繁自养利润、外购仔猪利润小幅下降；蛋鸡养殖利润1.72元/斤，肉鸡养殖利润-0.81元/只。
- 深加工玉米消费量：淀粉企业玉米消费量小幅上升，同期产量回归正常区间；酒精企业玉米消费量上升，氨基酸玉米消费量变化不大。
- 玉米淀粉库存：港口物理库存继续下滑，主要企业淀粉库存继续去库。
- 淀粉—玉米现货价差：涨跌互现。
- 淀粉—玉米期货价差：小幅下跌。
研究结论
- 当前玉米市场供应宽松，需求平稳，价格承压。新粮上市导致恐慌情绪蔓延，但时间进入9月，定产前天气情况或成为关键影响因素。建议多头谨慎，关注新季产量预期变化。
