受益半导体复苏趋势，24Q2盈利能力环比持续提升

中晶科技（003026.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月18日 受益半导体复苏趋势，24Q2盈利能力环比持续提升 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 338 348 496 609 703 增长率yoy（%） -22.6 3.1 42.3 22.8 15.5 归母净利润（百万元） 19 -34 42 54 73 增长率yoy（%） -85.2 -275.5 222.2 29.4 35.0 买入（维持评级） 股票信息 行业电子 2024年9月13日收盘价（元）28.82 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年H1公司实现营收2.21亿元，同比增长31.01%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长185.70%；实现扣 非净利润0.09亿元，同比增长171.08%。2024年Q2公司实现营收1.14亿元，同比增长25.38%，环比增长7.28%；实现归母净利润931.83万元，同比增长278.93%，环比大幅增长；实现扣非净利润887.40万元，同比增长251.60%，环比大幅增长。 24H1同比扭亏为盈，Q2盈利能力持续提升：2024年上半年，公司实现扭 亏为盈，主要得益于：1）公司重视各业务拓展工作，提升交付能力来满足客户需求；2）公司重视产品质量，保障产品品质，进一步提升市场竞争优势；3）公司持续加大研发投入，优化生产工艺、开发新产品。24年H1公司毛利率为36.66%，同比+10.34pcts；净利率为9.27%，同比+11.59pcts。24年Q2公司毛利率为39.76%，同比+15.79pcts，环比+6.42pcts；净利率为 近3月日均成交额（百万元）363.77 ROE（%） 4.0 -2.1 5.9 8.1 9.7 总市值（百万元） 3,753.27 EPS最新摊薄（元） 0.15 -0.26 0.32 0.41 0.56 流通市值（百万元） 2,314.72 P/E（倍） 193.4 -110.2 90.2 69.7 51.6 总股本（百万股） 130.23 P/B（倍） 5.1 5.4 5.1 5.2 5.0 流通股本（百万股） 80.32 股价走势 中晶科技沪深300 22% 12% 3% -7% -16% -26% -36% -45% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 13.19%，同比+13.35pcts，环比+8.13pcts。费用方面，24年H1公司销售、 管理、研发、财务费用率分别为1.13%/9.03%/6.34%/0.67%，同比 -0.53/-2.49/-2.12/+2.09pcts。 受益半导体复苏趋势，三大产品线共同发展：随着物联网、5G通信、汽车电子等新型应用市场的不断发展，以及下游电子设备硅含量增长产生的巨大半 导体产品需求，推动半导体行业进入了新一轮的发展周期。中国是全球最大半导体市场，在零部件、芯片等环节限制升级背景下，半导体产业链国产化、自主化将加快。根据半导体行业协会（SIA）宣布，2024年第二季度全球半导体行业销售额总计1499亿美元，同比增长18.3%，环比增长6.5%。受益于半导体行业市场出现回暖迹象、行业景气度上行，2024上半年，1）公司半导体单晶硅片实现营收1.00亿元，同比增长25.58%；毛利率为37.44%，同比提升22.95pcts。2）半导体单晶硅棒实现营收0.55亿元，同比增长 62.04%；毛利率为30.10%，同比提升8.70pcts。3）半导体功率芯片及器件实现营收0.65亿元，同比增长21.31%；毛利率为41.12%，同比下滑5.27pcts。 积极回购彰显经营信心，静待IPO项目贡献业绩增量：2024年2月，公司发布回购公告，使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份用于实 相关研究 1、《24H1净利润同比扭亏为盈，半导体市场需求回暖可期—中晶科技（003026.SZ）公司动态点评》2024-07-17 施股权激励计划或员工持股计划，反映了管理层对公司内在价值的肯定，有利于促进公司长远发展。截止2024年8月30日，公司通过股份回购专用证 券账户以集中竞价方式回购公司股份230,000股，回购股数占公司目前总股本0.18%。最高成交价为27.02元/股，最低成交价为19.51元/股，回购总金额为4,989,205.00元（不含交易费用）。此外，2024上半年公司募投项目 《高端分立器件和超大规模集成电路用单晶硅片项目》处于增产上量和新客户认证过程中，实现效益为-1536.48万元，同比+44.39%。随着半导体市场逐步回暖、公司募投项目量产爬坡时间逐渐缩短及产品交付能力逐渐增强，公司业绩有望持续增长。 维持“买入”评级：2024上半年，公司净利润同比实现扭亏为盈，同时Q2 盈利能力环比持续提升。随着半导体市场逐步回暖，我们预计2024年公司 有望实现营收4.50亿元、利润总额4000万元的经营目标。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.42亿元、0.54亿元、0.73亿元，EPS分别为0.32元、0.41元、0.56元，PE分别为90X、70X、52X。 风险提示：半导体行业周期变动风险、新产品客户认证不及预期、产能爬坡不及预期、市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 746 593 1037 984 1325 营业收入 338 348 496 609 703 现金 398 311 443 544 628 营业成本 210 243 320 381 426 应收票据及应收账款 105 94 225 168 265 营业税金及附加 5 5 7 8 11 其他应收款 2 1 3 2 4 销售费用 5 5 7 8 10 预付账款 5 1 7 2 8 管理费用 38 37 50 59 63 存货 198 131 302 212 363 研发费用 20 26 37 43 49 其他流动资产 5 4 4 4 4 财务费用 -4 0 10 20 17 非流动资产 658 791 911 994 1057 资产和信用减值损失 -30 -70 -4 -1 -11 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 4 4 4 4 固定资产 537 569 685 765 824 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 54 75 79 83 89 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 24 4 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1404 1384 1948 1979 2381 营业利润 36 -35 65 92 120 流动负债 323 299 838 889 1268 营业外收入 0 0 2 2 1 短期借款 51 50 423 512 809 营业外支出 1 0 2 2 1 应付票据及应付账款 195 135 294 269 322 利润总额 36 -35 65 92 120 其他流动负债 1 2 2 2 2 所得税 2 -17 13 20 29 非流动负债 219 259 230 196 159 净利润 34 -17 52 72 91 长期借款 190 201 172 138 101 少数股东损益 15 17 10 18 18 其他非流动负债 27 55 55 55 55 归属母公司净利润 19 -34 42 54 73 负债合计 542 559 1068 1085 1427 EBITDA 74 23 129 177 223 少数股东权益 120 137 147 165 183 EPS（元/股） 0.1 -0.3 0.3 0.4 0.6 股本 101 101 131 131 131 资本公积 386 379 349 349 349 主要财务比率 留存收益 282 227 245 278 318 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 742 689 733 728 771 成长能力 负债和股东权益 1404 1384 1948 1979 2381 营业收入（%） -23 3 42 23 16 营业利润（%） -77 -195 288 41 30 归属母公司净利润（%） -85 -276 222 29 35 获利能力毛利率（%） 38 30 35 38 40 现金流量表（百万元） 净利率（%） 10 -5 10 12 13 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 4 -2 6 8 10 经营活动现金流 112 56 -6 269 17 ROIC（%） 3 -2 4 6 6 净利润 34 -17 52 72 91 偿债能力 折旧摊销 41 55 53 65 75 资产负债率（%） 39 40 55 55 60 财务费用 -4 0 10 20 17 净负债比率（%） -14 7 28 23 41 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 2 2 1 1 1 营运资金变动 3 -65 -125 112 -177 速动比率 2 2 1 1 1 其他经营现金流 38 83 4 1 11 营运能力 投资活动现金流 -226 -126 -173 -147 -138 总资产周转率 0 0 0 0 0 资本支出 226 127 173 147 138 应收账款周转率 3 4 4 4 4 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2 2 2 2 2 其他投资现金流 0 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 109 22 -61 -110 -93 每股收益（最新摊薄） 0 0 0 0 1 短期借款 -46 0 372 89 298 每股经营现金流（最新摊薄） 1 0 0 2 0 长期借款 190 11 -29 -34 -37 每股净资产（最新摊薄） 6 5 6 6 6 普通股增加 1 0 30 0 0 估值比率 资本公积增加 29 -7 -30 0 0 P/E 193 -110 90 70 52 其他筹资现金流 -65 18 -404 -165 -353 P/B 5 5 5 5 5 现金净增加额 -2 -47 -240 12 -213 EV/EBITDA 51 175 32 23 19 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业