双焦周报：短期供需略有改善，但中期过剩难改

双焦周报 短期供需略有改善，但中期过剩难改 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488 联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/9/17 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 焦企亏损扩大，供给维持平稳，钢厂利润有所修复，本周铁水小幅走强，供需略有好转，盘面拉涨，期货开始升水。钢厂对焦炭刚需补库为主，现货开启首轮提涨，盘面升水后期现商入场或分 焦炭流钢厂资源，节后提涨仍有落地可能。受宏观政策影响，预计节后盘面波动加剧，且下游钢厂需 求改善的持续性仍待观察，建议暂且观望。 观望做空 国内煤矿产量平稳，蒙煤通关有所下降，整体供给有所回落，下游焦化厂产量小幅增加，钢厂铁水焦煤略有回升，贸易商和焦化厂有一定补库意愿，短期供需略有改善，现货报价暂时平稳。短期看焦煤供给有一定收缩倾向，但持续性或不强，中期看焦煤整体供需依旧偏宽松，产业补库结束后煤矿压 力或再起，建议暂且观望，关注上方1300-1350的压力位置。 观望做空 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至9月13日，主力合约收盘价1866元，周环比+68。吕梁准一级冶金焦报1410元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报1630元，周环比-70。由于焦 企亏损严重，现货市场开启首轮提涨，盘面在下游需求好转以及铁水修复预期下有所反弹，但钢材实际需求依旧偏弱，节后持续性仍待观察。 利润：截至9月12日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-120元，利润周环比-24，其中，山西准一级焦平均盈利-96元（-26），山东准一级焦平均盈利-92元（- 30），内蒙二级焦平均盈利-180元（-3），河北准一级焦平均盈利-57元（-40）。 供需：截至9月13日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.3万吨，周环比-0.1。总产量预估+0.2至113.3万吨。焦企供给整体平稳。247家钢厂日均铁水223.8万吨，周环比+0.8，折算焦炭需求114万吨，日均供需差环比-0.2至-0.7万吨。焦炭基本面略有改善，节后仍需观 察下游需求改善的持续性。 库存：截至9月12日，焦炭总库存846.8万吨，周环比+4.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存78.7万吨，周环比-2.1，247家钢厂焦炭库存543.6万吨，周环比+1。港口库存224.6万吨，周环比+6。钢厂刚需补库为主。 观点：焦企亏损扩大，供给维持平稳，钢厂利润有所修复，本周铁水小幅走强，供需略有好转，盘面拉涨，期货开始升水。钢厂对焦炭刚需补库为主，现货 开启首轮提涨，盘面升水后期现商入场或分流钢厂资源，节后提涨仍有落地可能。受宏观政策影响，预计节后盘面波动加剧，且下游钢厂需求改善的持续性仍待观察，建议暂且观望。 截至9月13日，主力合约收盘价1866元，周环比+68。吕梁准一级冶金焦报1410元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报1630元，周环比-70。由于焦企亏损严重，现货市场开启首轮提涨，盘面在下游需求好转以及铁水修复预期下大有所反弹，但钢材实际需求依旧偏弱，节后持续性仍待观察。 产地焦炭价格变化（元/吨） 焦炭盘面走势（元/吨） 现货开启首轮提涨，关注节后下游需求变化 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 23/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0724/08 价差（右）焦炭01合约焦炭09合约 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 累计涨跌幅 跌 第一轮 12.26 1.03 8天 -100 -100 第二轮 1.09 1.10 1天 -100 -200 第三轮 2.18 2.19 1天 -100 -300 第四轮 2.26 2.27 1天 -100 -400 第五轮 3.11 3.12 1天 -100 -500 第六轮 3.19 3.20 1天 -100 -600 第七轮 3.26 3.28 2天 -100 -700 第八轮 4.07 4.09 2天 -100 -800 涨 第一轮 4.15 4.17 2天 100 -700 第二轮 4.18 4.22 4天 100 -600 第三轮 4.25 4.26 1天 100 -500 第四轮 4.29 5.01 2天 100 -400 跌 第一轮 5.2 5.21 1天 -100 -500 第二轮 6.11 6.12 1天 -50 -550 涨 第一轮 6.20 6.26 6天 50 -500 第二轮 7.05 未落地 - 50 -500 跌 第一轮 7.26 7.29 3天 -50 -550 第二轮 7.31 8.03 4天 -50 -600 第三轮 8.08 8.09 1天 -50 -650 第四轮 8.14 8.15 1天 -50 -700 第五轮 8.20 8.21 1天 -50 -750 第六轮 8.22 8.23 1天 -50 -800 第七轮 8.30 8.31 1天 -50 -850 第八轮 9.09 9.10 1天 -50 -900 涨 第一轮 9.13 50 焦炭调价变化（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 12月1月2月3月4月5月6月7月8月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 焦企亏损进一步扩大 截至9月12日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-120元，利润周环比-24，其中，山西准一级焦平均盈利-96元（-26），山东准一级 焦平均盈利-92元（-30），内蒙二级焦平均盈利-180元（-3），河北准一级焦平均盈利-57元（-40）。 钢联全国吨焦利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 不同区域焦化利润变化（元/吨） 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 -200 全国内蒙河南山西河北江苏山东 2024-09-122024-09-05 测算钢厂利润继续回升，螺纹有一定生产利润 钢厂高炉利润持续好转。 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 钢厂盈利率变化（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 1950 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 1900 1850 1800 1750 1700 1650 1600 9/69/79/89/99/109/119/129/13 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 节前盘面涨幅明显，主力合约再度升水。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差-38至-29（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 盘面走强，主力合约再次升水 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差-1至-55（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差-116至50（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1-5价差平稳波动。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差+30至-30（元/吨） 1-5价差平稳波动 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差-100至124（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差+70至-94（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至9月13日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比 +0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.3万吨，周环比- 0.1。总产量预估+0.2至113.3万吨。焦企供给整体平稳。 247家钢厂日均铁水223.8万吨，周环比+0.8，折算焦炭需求114万吨，日均供需差环比-0.2至-0.7万吨。焦炭基本面略有改善，节后仍需观察下游需求改善的持续性。 130 125 120 115 110 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 供需数据略有改善，节后仍需观察下游需求改善的持续性 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存继续回升 截至9月12日，焦炭总库存846.8万吨，周环比+4.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存78.7万吨，周环比-2.1，247家钢厂焦炭库存543.6万吨，周环比+1。港口库存224.6万吨，周环比+6。焦炭总库存小幅增加。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至9月12日，焦炭总库存846.8万吨，周环比+4.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存78.7万吨，周环比-2.1，247家钢厂焦炭库存543.6万吨，周环比+1。港口库存224.6万吨，周环比+6。钢厂刚需补库为主。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 钢厂仍库存维持低位 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤 焦煤行情展望 期现：截至9月13日，主力合约收盘价报1269元，较上周+37，蒙5沙河驿报价135