专题 | 新湖期货“能化汇”

近期由于原油巨幅波动，因此成本端成为了化工品交易的主要逻辑，化工品随原料波动。之前基本面较好，下跌幅度较小的品种，近期也出现了补跌。原油短期可能出现一定反弹，但中长期仍将向下。 化工品中苯乙烯和乙二醇的基本面仍然偏好，两个品种由于供应端的利好，导致库存较低。此外，苯乙烯基差也较强。 合成胶基本面总体也较好，原料丁二烯价格依旧强劲，由于利润不足，合成胶负荷长期偏低。随着传统需求旺季来临，合成胶库存也有所松动。但需要注意的是，本月中下旬，丁二烯进口货源可能大量到港。丁二烯进口量对丁二烯价格，乃至合成胶价格影响都极大。 PVC基本面近期有所改善，在负荷小幅提升的情况下，PVC社会库存以及仓单连续去化，且去化速度较快，去化时间也早于往年季节性去库时间。此外，PVC绝对价格也非常低。激进者可考虑轻仓试多PVC。 尿素的基本面较差。其产量高，还存在新产能投产压力。而下游出口受到政策限制，农需旺季内需也表现一般。供强需弱，尿素库存预计仍将维持高位。 聚烯烃尽管今年供应增速很低，但由于需求不足，导致库存去化十分糟糕。四季度两个品种仍有新产能投放。原油大跌之后，聚烯烃利润有所修复，装置负荷可能提升。前期空单可继续持有。 原油：本周周初公布了OPEC月报，下调全球石油产品需求增量，油价再次暴跌，Brent盘中最低跌破70美元/桶，SC盘中最低触及492.2元/桶；后半周受短期利多消息墨西哥湾飓风、欧洲央行降息以及美联储预期降息等宏观氛围好转，油价出现小幅反弹。 基本面方面，需求仍不容乐观，本周相继公布三大月报，三大月报纷纷下调2024年全球石油产品需求增量分别至90万桶/日、203万桶/日及90万桶/日，OPEC月报较乐观，仍认为中国2024年需求增量或达60万桶/日以上。中国8月原油进口量环比大幅增加13%，但同比仍低7%，终端柴油需求疲软。美国周度EIA数据显示，美国周度原油和成品油库存均增加，汽油航煤隐含需求下滑，报告整体偏空。 宏观方面，美国8月CPI同比上升2.5%，略低于预期，连续5个月回落，但核心CPI月率超出预期，为市场带来新的不确定性。数据公布后投资者对美联储9月降息25个基点的概率有所上升。欧央行如期降息25bp，美国PPI数据符合预期，周初申请失业金人数小幅上升，目前市场等待下周美联储议息会议。 短期油价仍偏弱，关注宏观地缘消息扰动。 沥青：本周沥青主力合约走势基本与原油一致，先抑后扬，盘中Bu2411最低触及2961元/吨，下半周受成本带动、中秋节节前备货且假期临近空头减仓等多重因素影响，小幅反弹。截至2024年9月13日15:00，Bu2411收于3110元/吨，周度跌135元/吨或4.2%，基差较高。 本周厂库社会库均显著下降。9月排产环比小幅下降。山东地区，齐鲁石化8月30日-9月10日转产渣油，东明石化9日转产渣油，个别主力炼厂检修，区内整体供应有所下滑。下游终端项目需求尚可，改性沥青出货量继续增加，但成本端下行，导致部分业者积极出售前期库存。华东地区，金陵石化、江苏新海间歇复产，区内产量可控；业者以刚需为主。 根据隆众资讯数据，本周96家沥青厂家周度总产量为42.5万吨,环比下降2万吨。其中地炼总产量24.5万吨，环比下降0.4万吨，中石化总产量8.6万吨，环比下降0.4万吨，中石油总产量6.9万吨，环比下降1.2万吨；本周54家厂家样本出货量共40.2万吨，环比减少3.6%。分地区来看，华北主力炼厂70#沥青限量出货，90#沥青需求量有限使得出货减少；东北地区下游接货情绪谨慎，当地品牌资源出货放缓；山东区内主力炼厂检修控量出货，业者采购积极性欠佳。目前虽然进入9月旺季，但需求仍不及预期，盘面需重点关注原油价格变动； 高硫燃料油:本周新加坡高硫380贴水走强5.5美元/吨，裂解走强2.1美元/桶，FU仓单减少3.15万吨，FU2411-FU2501价差走强34元/吨,FU2411裂解走强12.1元/桶。供应端，9月份新加坡和马来西亚到港量充足，主要是委内瑞拉供应大幅增加，此外，巴基斯坦国内发电需求下降，出口增加。本周高硫的走强，一方面是市场传闻从10月开始，为减少地炼使用高硫燃料油，将削减燃料油进口退税，因此短期有补货需求，另一方面，是受到新加坡沥青的支撑，因炼厂检修及东南亚需求旺盛，沥青价格持续上涨。库存方面，新 加坡库存减少10.2%，富查伊拉库存增加25.3%，ARA库存增加1.6%，美国残渣燃料油库存减少0.5%。短期高硫基本面矛盾不大，高硫裂解上行空间有限，需关注10月国内政策落地情况，长期来看，发电需求逐渐减少，且OPEC+将在12月开始增产，基本面偏弱为主。 低硫燃料油：本周新加坡低硫贴水走弱46.8美元/吨，裂解走弱2.2美元/桶，LU2411裂解走弱11.3元/桶，LU仓单减少1070吨。8月以来，新加坡因混合料供应不足，低硫基本面持续偏紧，但是近期有所缓解，且新加坡SRC炼厂预计在9月下半月开车，低硫供应边际增加。目前Dangote炼厂的催化裂化装置(25万桶/天)尚未开工，低硫产量不受影响，发往新加坡的货量维持高位，预计10月或11月催化裂化装置才能全面运行。科威特Al-zour炼厂预计在10月中旬进入检修，届时低硫供应下降。短期基本面小幅走弱，后期供应端存收紧预期，低硫裂解有望转强。国内传闻第三批低硫出口配额为250万吨-300万吨，如果符合预期，那么将缓解低硫供应偏紧的局面。 LPG:供应方面，炼厂产量增加0.14万吨，增幅0.3%，本周进口量72万吨，环比减少5万吨。化工需求：烯烃开工率减少1.3%，PDH装置利润小幅修复，宁波金发PDH停车，但万达天弘和宁夏润丰两套PDH开车，PDH开工率大幅提高7%至71%，下周河北海伟预计开车，PDH开工率有望继续增加。炼厂库存下降2.8%，港口库存增加6%。估值方 面，Brent2411上涨0.5%，SC2410下跌1.7%，PG2410下跌2.6%，FEI2409上涨0.8%，FEI/Brent和PG/SC比值持稳。本周仓单减少1094手，PG2410-FEI2409价差走弱。 展望后市，随着飓风Francine消退，墨西哥湾港口已恢复装货，外盘月差走弱。需求端，9月中下旬有三套PDH开车，丙烷需求边际增加。9月有假期出行需求，汽油需求增加带动烯烃开工率，但考虑到MTBE出口锐减，烯烃需求增量有限，短期基本面小幅改善，叠加进口成本支撑，PG估值有上修空间。中期来看，月底联合石化和金陵石化检修结束，供应边际增加，且炼厂在假期前有排库需求，基本面可能小幅转弱。 动力煤：本周产地港口及坑口价格均有所走强。 产地供给稳中微增，内蒙为主的露天矿区受持续性降水影响，产能释放受限，而其余产地部分煤矿倒工作面复产，也有核增后增产的情况，供给略有回升。坑口价格小幅上涨，下游节前补库需求及长协刚需集中释放。 港口价格本周涨幅扩大，后半周略有收窄，预计本轮涨价持续性有限。大集团价格上调，港口结构性缺货，节前补库及补空单需求的释放，下游日耗的持续偏高，共同助推了本轮港口价格的上涨。但随着中秋的临近，以及高温的逐步减弱，下游观望情绪渐浓，对目前价格逐渐表现抗拒，成交价格上涨动力缺失。 海外价格指数整体回落，欧洲市场情绪有所走弱，能源价格下降；淡季临近，其余经济体采购量下降。国内进口煤价受内贸市场提振，补空单及终端节前补库需求增加。 周内日耗环比小幅走强，明显高于同比，沿海地区日耗相对强劲。日耗支撑一方面是副高强势，长江沿线高温不退，支撑用电需求；另一方面是上月下旬开始长江来水减少，水电表现走弱。后续台风到来，削弱副高，南方高温范围将有所减少，北方大部入秋，用电季节性淡季将逐步到来。而非电需求表现继续改善，化工端甲醇尿素开工上升，另有节前补库需求释放。 主要省市电厂库存继续去化，小幅低于去年同比，仍属于同期偏高水平。发运利润倒挂，天气、安监及环保等多因素影响下，北港调入低位运行；前期日耗、节前补库及补空单需求支撑拉运，库存保持去化，但后半周幅度放缓。 节前煤价偏强运行，电厂被动去库过程中，南方高温时间超预期，配合港口库存结构性问题，给价格带来一定支撑。但中秋起，用电需求季节性走弱趋势将更加明显，煤价将再度得到压制，中下旬价格或偏弱震荡为主。 图：25省日耗图：25省电厂库存 资料来源：钢联、新湖期货研究所 聚酯产业链：PX：供应方面，近期国内有短停装置，供给收缩，影响相对有限，PX供应总体维持在高位水平，当前国内开工率79.7%，亚洲开工率74.7%左右。需求端，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，PTA负荷在79.4%。估值方面，PX-石脑油价差201美元/吨，PX-Brent原油价差307美元/吨，PX估值继续压缩，弱于原油。总体来看，本周PX供需无明显变化，由于歧化利润高位，当前日韩产出偏高，导致PX进口比预期多，PX8月实际为累库格局，近期供应有所收缩，下游PTA同样小幅收缩，PX供需维持平衡偏宽松格局。由于目前PX估值已经较低，叠加原油企稳反弹，PX跌至低位后有所反弹，目前驱动上暂不足以支撑行情反转，预计进入震荡格局，关注原油及供需边际变化。 PTA：供应方面，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，PTA负荷在79.4%。需求端，本周一套瓶片装置检修，一套长丝装置检修开启，聚酯负荷在87.7%附近。终端需求延续小幅回暖，本周织造负荷维持73%。估值方面，PTA2501合约基-88元/吨左右，基差偏弱运行，现货加工费本周230元/吨左右，下游聚酯利润偏好，PTA估值偏低。总体来看，PTA供给端开工有所收缩，而需求端聚酯负荷维持，终端织造负荷提升，PTA累库幅度预期收窄，不过PTA总体产能过剩，如若供给端无超预期减产，加工费弱势运行为主。近期原油和PX企稳反弹，PTA跟随成本为主。 短纤：供给端，本周短纤企业开工变化不大，开工率80%左右，企业继续维持减产。需求端，本周下游继续好转，开工提升，下游适度备货，产成品库存有所去化。总体来看，短纤企业仍有较强挺价意愿，近端低价交割品偏紧，而下游进入旺季后采购也好转，短纤供需格局转好，加上原料让利，利润扩张，绝对价格波动跟随成本。 乙二醇：供应方面，截至9月12日，乙二醇整体开工负荷在63.56%（环比上期下降0.77%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.15%（环比上期下降5.21%）。本周港口到港预报14.4万吨，到港增加，进口回升。需求端，本周一套瓶片装置检修，一套长丝装置检修开启，聚酯负荷在87.7%附近。终端需求延续小幅回暖，本周织造负荷维持73%。港口库存本周62.2万吨。EG2501基差本周20，基差小幅走弱。目前乙二醇基本面尚可，9月上旬到港偏少，因此短期港口库存仍在去化过程中，不过远期供应环节有增量，加上需求10月以后面临季节性走弱，预期不佳。乙二醇绝对价格近期补跌，同时估值压缩，目前乙二醇绝对价格和利润都已不高。当前市场悲观情绪有所缓和，乙二醇跌至低位后价格有所修复，乙二醇下方有低库存和估值支撑，上方目前有预期压制，预计短期情绪修复后进入震荡格局，关注原油及供需边际变化。 纯苯：本周石油苯开工率78.94%，较上周下降1.69%，主要受浙石化、富海威联部分装置停车减量影响。下游加权开工小幅提升，后续部分检修装置待回归，需求仍有小幅增长。最新港口库存在4（-2.8）万吨，提货速度仍较快，库存偏干。 估值方面，纯苯-石脑油价差在335美元/吨，小幅走低，主要原因在于纯苯周内有所补跌，相对各原料均小幅走弱，同时给部分下游让出小幅利润。纯苯自身缺乏利空驱动，下跌也需要关联品苯乙烯的带动，后续供需矛盾延续，但驱动力仍不足，单边价格运行方向与原料、苯乙烯一致。 苯乙烯：本周苯乙烯开工率在69.4%，较上周下降0.66%，减量来自山东弘润石化12万吨装置停车，以及海湾化学装置小幅降负荷运行。下游开工环比提升，