专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：无 策略：无 策略周期：短期 本周有色金属价格先抑后扬，周初衰退担忧缓解，价格震荡调整。之后美国8月CPI继续回落，但核心CPI环比回升，反映美国经济韧性强，软着陆预期再度回归。另外美国总统候选人电视辩论结果使得特朗普胜选担忧减弱，刺激市场风险偏好回归，这都助推金属价格反弹。基本面看，旺季消费边际改善以及节前备库行为使得库存普遍下降，对价格反弹也有一定助力。短期海外宏观面相对利多，国内8月多项经济数据不佳或激起市场对政策面的预期，而基本面季节性改善，这都对短期金属价格相对有利。具体看： 铜：短期消费总体边际改善，季节性因素市场终端市场边际回暖，而临近国庆长假，下游也有备库需求，虽然短期冶炼厂减产的预期兑现可能性不大，产量维持高位，但消费改善将使得库存进一步去化。而近期宏观面情绪改善也有利于铜价。预期短期铜价偏强运行，需要警惕宏观面扰动影响。 铝：旺季基本面边际改善，库存去化，为铝价提供支撑，驱动铝价反弹。不过反弹力度仍需消费进一步改善的配合。另外宏观面影响仍较大，美联储议息会议临近，议息决议出台前后，市场情绪或仍有起伏，进而导致价格剧烈波动。操作上建议谨慎做多。 锌：当前国内锌矿加工费暂无回升迹象，炼厂冬储意愿低，后续仍不排除减产扩大可能。需求方面，旺季消费边际改善，终端市场总体回升，镀锌、氧化锌及锌合金企业开工率总体回升，显现库存继续去化，给予锌价较强支撑。另外近期宏观面氛围总体偏好。短缺锌价或偏强运行，建议逢低做多。 铅：9月原生铅冶炼厂或有明显减产及检修。需求端，国内出台加大对锂电池电动自行车换购成铅酸电池电动车补贴力度政策，近期传统需求旺季国内铅蓄电池企业开工偏弱，但边际仍有上升。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单，涉及近10%出口占比。整体上，需求端难言乐观，短期铅价反弹力度或有限，建议谨慎操作。 镍/不锈钢：全球纯镍供应仍过剩，国内及LME库存持续累库。不过年内在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下，全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价已处于相对低位，下方成本支撑较强。短期市场更多受宏观情绪影响，中期看镍价已具备低估值配置价值，可考虑逢低建立多单。相比于纯镍，镍铁供应偏紧，本周镍铁价格虽然回落，但价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，或减轻国内不锈钢库存压力。镍价反弹或带动不锈钢价格回升，亦可考虑逢低建立多单。 锡：消费有回暖预期，不过总体表现不明显，消费电子市场仍处于修复中，光伏领域消费受挫，其他板块消费多平稳。当前供应明显下降，因龙头企业检修。近期库存持续去 化，叠加宏观情绪转好，美元走弱，刺激锡价走强。短期锡价或偏强运行，而中期看锡矿供应担忧仍存。操作上建议逢低偏多对待，关注后期矿端供应变化，另外宏观扰动仍需关注。 氧化铝：短期缺矿的问题难以解决，国产矿供应受限，进口矿因几内亚雨季季节性下降，氧化铝厂提产仍受限于铝土矿供应不足，产量甚至因检修而出现短暂下降。消费端因下游电解铝厂补库及冬储而维持强势，总体库存仍有下降。短期现货供应紧张的情况难以缓解，现货价格易涨难跌，也给予期货价格下方支撑。在现货强势及宏观情绪改善的情况下，氧化铝现货短期或维持强势，不过在盘面已有明显升水的情况下不建议追高，以回调做多思路为宜。宏观扰动仍需关注。 碳酸锂：减产传闻使短期市场情绪面升温，市场对供给侧开始出清的期待上升，叠加近期基本面边际有所好转，进一步助推情绪。现阶段进入减产验证期，后续可继续关注宁德减停产实际情况及对客供比例和库存的影响。整体来看，短期受情绪面及节假日备货需求上升影响锂价有所支撑，但碳酸锂基本面仍较弱，库存压力及上方套保压力仍较大，更建议关注反弹后的沽空机会。。 工业硅：行业供给整体保持收缩，西南地区开工减多增少，川渝虽有企业复产，但云南停炉数增长，供给过剩格局维持。消费端多晶硅开工继续下降。有机硅后续部分厂家检 修。铝合金下游采购意愿不强。工业硅行业库存继续累增，幅度稍有放缓，仓单继续流出，交割库库存保持下降，而市场及工厂库存维持增长。行业基本面供需双减，宽松格局未有根本改变。短线建议参考553现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，长线建议关注11-12反套。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周铜价周初短暂调整后开启上行走势。美国8月核心通胀反映美国经济的强韧性，软着陆预期再度替代前期的衰退预期，另外美国总统候选人电视辩论呈现出的情况使得特朗普胜选担忧减弱，也助力市场风险偏好回归，刺激铜价反弹。伦铜基本面收复上周跌幅。不过基本面看，市场对中国消费动力不足的担忧仍存，限制了铜价反弹力度。本周LME铜现货合约升贴水先降后升，前期小幅走弱至贴水127美元/吨，之后回升至贴水118美元/吨水平，总体波动仍不大。本周LME铜库存续降，一周去库6050吨至31.15万吨，但仍处于高位。 国内铜价走势类似，前期震荡调整，后期反弹。近期国内基本面边际改善，主要表现为消费季节性回暖，而供给端冶炼厂运行尚未见明显变化，在铜精矿加工费维持极低水平的状态下减产预期尚未兑现。不过消费积极性回升以及长期前备库需求促进库存加速去化。本周国内现货升贴小幅走弱，虽然现货维持升水状态，但升水明显收窄，由升水60元/吨以上收窄至升水30元/吨上下，临近交割以及价格上涨使得现货升水收窄。本周国内铜库存继续去化，社会库存一周下降3.7万吨至22万吨水平。交易所库存减少3万吨至18.6万吨。 短期消费总体边际改善，季节性因素市场终端市场边际回暖，而临近国庆长假，下游也有备库需求，虽然短期冶炼厂减产的预期兑现可能性不大，产量维持高位，但消费改善将使得库存进一步去化。而近期宏观面情绪改善也有利于铜价。预期短期铜价偏强运行，需要警惕宏观面扰动影响。 铝：本周外铝价前期短期走弱后连日反弹，其中伦铝涨幅更大。国内消费总体呈回暖态势，部分终端市场订单回升，铝板带、铝杆企业开工率上升明显，另外出口尚未出现进一步回落的情况。而供给端持续维持偏稳的状态，叠加中秋假期前有一定补库需求，本周铝锭上海库存加速去化。Mysteel数据显示本周铝锭社会库存减少近6万吨至72.8万吨，与往年同期相比已基本相当。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.26万吨至82.1万吨。 本周国内现货市场活跃度逐步下降，前期仍有补库行为，临近假期下游逢低积极采购，贸易商买涨不买跌，交投较活跃。但随着补库结束，而价格继续上涨，下游接货明显转弱，贸易商也表现谨慎，持货商挺价信心明显不足，市场逐步降温。本周基差小幅走强，临近交割现货逐步向现货收敛，前期补库行为甚至提振现货转为升水，不过升水幅度不大，最高50元/吨，之后价格继续走强，现货回归至平水状态。本周LME现货合约升贴水先跌后涨，周五攀升至贴水15美元/吨水平。 旺季基本面边际改善，库存去化，为铝价提供支撑，驱动铝价反弹。不过反弹力度仍需消费进一步改善的配合。另外宏观面影响仍较大，美联储议息会议临近，议息决议出台前后，市场情绪或仍有起伏，进而导致价格剧烈波动。操作上建议谨慎做多。 锌：本周国内外锌价强势反弹，外盘锌价涨幅更甚，宏观情绪的扭转也刺激锌价扭转。周初衰退担忧逐步修复，锌价震荡企稳。之后经济前景预期重回软着陆，因美国8月CPI虽然继续回落，但核心CPI环比回升。此外市场对特朗普胜选的担忧随着电视辩论落下风而暂退，也刺激风险偏好回归。本周LME锌现货合约升贴水小幅走强，由贴水50美元/吨收窄至贴水38美元/吨水平。本周LME锌库存继续下降，一周去库9075吨至22.93万吨。 本周初沪锌同样强势反弹，宏观面因素起到主要作用，另外市场对前期俄罗斯Ozernoye锌矿复产带来供给端压力的担忧也有所缓解。而基本面看，近期无实质性改善。前期冶炼厂达成的减产共识尚未兑现，不过矿端供应紧张的情况未改。消费边际改善，下游镀锌等加工企业开工率总体回升，另外假期前下游也有备库需求，促进库存进一步去化。SMM统计的数据显示本周锌锭库存继续下降，一周减少1.05万吨至11.34万吨。交易所库存仅下降2793至8.17万吨。本周国内基差先跌后反弹，周初现货呈升水状态，随着价格上周，基差走弱，现货贴水一度达300元/吨，周五在下游补库的情况下，现货再度转为升水120元/吨，另外交割在即，也促进基差回升。 当前国内锌矿加工费暂无回升迹象，炼厂冬储意愿低，后续仍不排除减产扩大可能。需求方面，旺季消费边际改善，终端市场总体回升，镀锌、氧化锌及锌合金企业开工率总体回升，显现库存继续去化，给予锌价较强支撑。另外近期宏观面氛围总体偏好。短缺锌价或偏强运行，建议逢低做多。 铅：本周国内外铅价先跌后涨，受宏观情绪变化影响，铅价多跟随板块波动。宏观面主要受美国通胀数据表现对经济前景预期的变化影响。而基本面并无明显驱动。国内《推动电动自行车以旧换新实施方案》一定程度激发市场对消费的乐观预期，但暂无实质性体现。虽然当前消费总体边际改善，但力度有限，更多表现为下游逢低为假期备库，而下游蓄电池企业开工率因成品库存高而有所下降。供给端方面，原生铅、再生铅开工率变化不大。本周国内基差明显走弱，前期现货贴水一度走弱至贴水340元/吨，后期小幅回升，但仍在贴水210元/吨。一定程度反映下游接货意愿对价格的敏感度高。本周LME现货合约升贴水小幅走强，由贴水40美元/吨逐步收窄至贴水32美元/吨水平。 库存方面看，本周铅锭社会库存继续回升，SMM铅锭社会库存增近2万吨，至5万吨，交易所库存则增2.1万吨至5.15万吨。本周LME库存继续下降，一周减少2750吨至17.48万吨。 9月原生铅冶炼厂或有明显减产及检修。需求端，国内出台加大对锂电池电动自行车换购成铅酸电池电动车补贴力度政策，近期传统需求旺季国内铅蓄电池企业开工偏弱，但边际仍有上升。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单，涉及近10%出口占比。整体上，需求端难言乐观，短期铅价反弹力度或有限，建议谨慎操作。 镍：本周前期镍价继续探底，之后随着宏观预期转变，风险偏好回归，镍价跟随其他金属反弹，但反弹力度相对有限，伦镍后期再度转为弱势，这较大程度受消费端悲观预期影响，这主要来自欧美等对中国新能源汽车加征关税行为。另外纯镍市场自身仍处于供应过剩状态。本周LME镍现货合约升贴水小幅上升，由贴水250美元/吨水平收窄至贴水230美元/吨水平，但仍处于深度贴水状态。 国内镍价同样先跌后反弹，沪镍前期再创新低，主力合约最低跌破12万元/吨关口，而后期反弹力度同样有限，主要表现为减仓上升，而周五再度转弱。后期价格反弹同样受宏观情绪影响，但基本面缺乏有力驱动，致使镍价反弹未能持续。本周SHFE镍库存转升，一周增1571吨至2.4万吨。LME镍库存同样续增，一周增加1644吨至12.34万吨。 全球纯镍供应仍过剩，国内及LME库存持续累库。不过年内在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下，全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价已处于相对低位，下方成本支撑较强。短期市场更多受宏观情绪影响，中期看镍价已具备低估值配置价值，可考虑逢低建立多单。 锡：本周国内外下降前期偏弱震荡，之后反弹。市场主要受宏观面因素影响，前期市场仍消化衰退担忧，随着美国8月通胀数据表现激发软着陆预期回归，乐观情绪占主导，锡价走强。近期海外基本面实际无显著改善，印尼8月出口大幅回升一定程度使得供应增加，而消费仍处于修复中。本周LME锡现货合约升贴水再度走弱，由上周贴水60美元/吨水平走弱至贴水至100美元/吨以下，周初一度贴水147美元/吨，之后小幅回升至贴水110美元/吨，周五再度走弱至贴水134美元/吨。 国内锡价同样先抑后扬，不过反弹力度不大且明显逊于外盘。近期国内供应实际明显减少，主要因龙头企业检修，另外锡矿供应紧张的情况未改，不过