光大证券晨会速递

2024年9月18日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2704.09 -0.48 沪深300 3159.25 -0.42 深证成指 7983.55 -0.88 中小板指 5162.17 -0.83 创业板指 1535.17 -1.07 股指期货 IF2409 收盘3158.00 涨跌%-0.57 IF2410 3152.00 -0.53 IF2412 3142.60 -0.58 IF2503 3132.60 -0.65 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】总量稳结构弱，仍需政策效能释放——2024年8月金融数据点评 8月份金融数据在总量层面出现了一些改善，但后续仍需增量政策的推出。一方面，政府债券净融资即将遇到高基数的挑战，在现有条件下，后续社融增速难以进一步提升；另一方面，信贷环比强但同比弱，意味着信贷扩张的阻碍在于需求侧，需要政策扩张托底私人部门信心。此外，存款流出放缓有利于缓解银行负债压力，而1年期存单利率和国债利率的利差扩大以及阶段性走势背离，更多的是为了配合财政发力和平衡资产组合久期的需要。当前狭义流动性的关注点已经从存单价格转向央行对利率曲线形态的诉求。 涨跌% 收盘 商品市场 【宏观】如何看待8月经济数据？——2024年8月经济数据点评 气影响增速下滑，房地产开发投资小幅改善，但销售跌幅继续扩大；另一方面外需表 SHFESHFE黄金 583.58 1.45 现相对较强，叠加设备更新和产业升级，对制造业投资带来支撑。 SHFESHFE燃油 2804 0.83 8月经济延续“供强需弱”格局。一方面商品消费继续“以价换量”，基建投资受天 SHFESHFE铜739600.18 【策略】如何看待近期A股和港股市场表现分 化？——策略周专题（2024年9月第2SHFESHFE锌 23830 1.10 期） SHFESHFE铝 19745 0.10 SHFESHFE镍124110-0.15 当前市场对美联储降息预期升温，美债收益率或将进入下行通道，海外流动性有望边 国企指数 6176.03 1.41 【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20240915 道琼斯标普500 5633.09 0.13 本周全球大类资产走势分化。纳斯达克指数上涨5.95%，标普500指数上涨4.02% 纳斯达克 17592.13 -0.52 恒生指数下跌0.43%，恒生国企指数下跌0.56%。黄金、布伦特原油上涨，美元指数 德国DAX 18633.11 -0.35 下跌。 法国CAC 7449.44 -0.21 日经225 36203.22 -1.03 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20240914 台湾加权韩国综合 2575.41 0.13 际改善，短期内港股市场韧性或仍强于A股。但从历史来看，若没有重大风险因素冲击，A股与港股市场表现分化的持续时间通常较短，未来港股和A股市场显著回升或仍需等待基本面和政策信号。 海外市场 收盘涨跌% 恒生指数17660.021.37 中间价涨跌 外汇市场 美元兑人民币 7.103 -0.26 【债券】继续处于历史低位水平——可转债周报（2024年9月9日至9月13日） 欧元兑人民币 7.868 0.36 日元兑人民币 0.0502 0.54 本周转债市场表现稍好于A股市场。分平价看，超高平价转债表现不佳。从评级上看， 港币兑人民币 0.9107 -0.29 本周低评级转债涨跌幅好于中评级但弱于高评级转债。从规模上看，大规模和中规模 本周大类资产指数涨跌分化，纳斯达克指数涨幅居前，上证综指跌幅居前。本周宽基指数全线下跌，上证50跌幅居前，创业板指跌幅居后。行业方面，本周通信涨幅居前，食品饮料跌幅居前。 转债表现差异不大，且优于小规模券表现。展望后市，我们认为需要关注股市、纯债与转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。 【债券】光大固收信用利差数据库_20240913 上周行业信用利差整体上行。上周煤炭和钢铁信用利差均上行。上周各等级城投和非城投信用利差均上行。上周国企和民企信用利差均上行。上周区域城投信用利差涨跌互现。 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.6568 -12.99 DR007 1.8187 0.11 DR014 1.8689 -0.2 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.326 0.00 五年期国债 1.7205 -0.27 十年期国债 2.0724 -2.74 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【债券】经济回升的基础需要稳固——2024年8月经济数据点评兼债市观点 工业生产同比增速持续放缓，后续需要稳固经济向好基础。8月单月固定资产投资同比增速有所改善，地产投资同比降幅收窄，制造业投资同比增速仍维持在高位。社消同比增速创下年内新低。2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，目前处于历史低位。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。 【债券】社融和M2增速进入稳定期——2024年9月13日利率债观察 我们认为，下一阶段仍需要坚持支持性的货币政策立场，在防范资金沉淀空转的同时，增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 【金工】小市值风格明显，大宗交易、定增组合超额收益显著——量化组合跟踪周报20240914 本周全市场股票池中，动量因子获取正收益0.22%，市场表现为动量效应；市值因子和非线性市值因子获取负收益-0.32%和-0.48%，市场表现为小市值风格。本周PB-ROE-50组合在中证500和中证800股票池中分别获取超额收益1.13%和0.95%；本周大宗交易组合和定向增发组合相对中证全指分别获取超额收益1.82%和2.15%。 【金工】通信计算机领涨，成长或仍占优——金融工程市场跟踪周报20240914 本周市场主要宽基指数震荡回调。中信一级行业当中仅通信、计算机录得上涨，食品饮料领跌。我们在近期观点中强调：底部区间，对市场的观察或需要弱化价格变化，重视对量能的观察——量能持续提升或是市场持续反弹的重要判断变量。短线量能持续性较弱，强势反弹或难成立。风格上看好成长风格持续占优，交易上关注政策面存在支撑或基本面改善的方向，中长线关注成长风格的相对机会。 行业研究 【电子】24Q2电子行业持续复苏，消费电子、半导体、AI等表现亮眼——电子行业2024年二季报总结(买入) 2024年二季度电子行业整体呈现复苏趋势，24Q2营业收入增速最快的子行业为分销、AI供应链、英伟达供应链，归母净利润增速最快的子行业为LED、泛光学和XR供应链表现亮眼。24Q2电子全行业（A股）654家公司营业收入为9876.4亿元，同比+17%，环比+15%；归母净利润为499.1亿元，同比+9%，环比+35%。 【零售】餐饮增速优于商品零售，限额以上增速不及大盘——2024年8月社消零售数据点评(买入) 2024年8月社会消费品零售总额为3.87万亿元，同比增长2.1%。分渠道看，1-8月网上零售额增速高于整体社消增速。从2Q2024业绩表现看，美团-W和拼多多二季度GAAP归母利润同比增速均超过100%，京东集团-SW利润端表现也较为亮眼，阿里巴巴-W虽二季度业绩短期相对承压，但随其发展战略调整，未来几个季度其盈利能力或将持续改善，我们继续看好头部电商平台。风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 【零售】零售行业数据月报（2024年9月14日更新）(买入) 2024年8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34783亿元，增 长3.3%。2024年1—8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 281772亿元，增长3.9%。 【石化】“三桶油”：坚守长期主义，穿越能源周期，打造世界一流——石油化工行业动态跟踪(增持) 中国石油上游加强“增储上产”，炼化业务充分发挥自有资源优势，天然气产业链量效齐升，一体化优势凸显。中国石化加强降本增效工作，推动炼化转型升级，加速“一基两翼三新”布局。中国海油增量降本工作成效显著，油气产量快速增长有望提升公司长期盈利中枢。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 晨会速递 【非银】利率切换推动8月寿险保费同比高增——上市险企2024年8月保费数据点评(增持) 8月5家上市险企保费收入合计同比+46.5%，增速较上月提升37.8pct，主要受益于预定利率再度下调背景下“炒停售” 推动储蓄险需求加速释放，以及去年同期基数较低。展望后续，在8月单月保费高增背景下需求提前释放或将使得短期销售遇冷，4Q新单或有所承压，后续主要关注险企经营质效提升及产品结构优化带来的价值率提升空间。 【交运】VLCC运价底部回升，关注地缘政治和港口罢工造成集运运力扰动——交通运输行业周报（20240909-20240915）(增持) 油运：VLCC现货运价回升，油运价格具备底部向上机会。集运：运价持续回落，关注地缘政治和港口罢工扰动变化。航空：暑运期间旅客运输量显著增长，需求持续回暖。快递：业务量增速维持高位，旺季提价预期有望驱动估值修复。风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 【汽车】欧盟拟小幅下调对华加征额外关税，关注零部件贸易摩擦风险——汽车和汽车零部件行业周报 （20240909-20240913）（买入） 9月第一周车市表现平稳，零售端新能源渗透率达55%，欧盟拟小幅下调对华加征额外关税，成员国内部分歧愈发明显。看好2H24E行业景气度改善，关注零部件贸易摩擦风险。整车：推荐比亚迪，建议关注特斯拉、蔚来、小鹏汽车。零部件：1）大白马龙头，推荐福耀玻璃；2）智能化主题，推荐伯特利，建议关注德赛西威、耐世特、禾赛科技。 【石化】三氯蔗糖价格触底回升，行业景气回暖——基础化工行业周报（20240909-20240915）（增持） 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料相关企业；④锂电材料相关企业；⑤光伏材料相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 【石化】IEA、OPEC下调原油需求预期，北美飓风支撑油价——石油化工行业周报第367期（20240826—20240901） （增持） 本周需求担忧仍然主导市场，前半周油价大幅回调，但美国飓风导致供应中断的担忧驱动后半周油价反弹，截至2024年9月13日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收71.48、69.24美元/桶，分别较上周收盘上涨0.01%、1.58%。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 【煤炭】铁水产量延续回升，煤价开启季节性上涨——煤炭开采行业周报（2024.9.9~9.15）（增持）投资建议：当前煤价已开启季节性的上涨，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源。 【军工】埃及拟用歼-10C取代F-16，印度批准建造大型无人潜航器——国防军工行业周报2024年第37周(9.8-9.14)（增持） 本周申万军工板块下跌1.72%，跑赢沪深300。本周开罗订购歼-10C“猛龙”战机取代其老旧的F-16“战隼”战机机队；波兰向乌提供超1亿欧元贷款，用于购买及维修军事装备；印度海军获准建