煤焦周报：政策预期回暖，基本面仍弱，观望为主

期货研究报告商品研究 煤焦周报 走势评级：焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 政策预期回暖，基本面仍弱，观望为主 报告日期：2024年9月18日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.9月13日，美国政府表示将大幅度上投中国产品的进口关税，对中国钢铁铝、电动汽车电池加征25%关税。 ⯁焦煤： 现货承压，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报1655元/吨(-35)，京唐港山西产 主焦煤报1770(-0)。活跃合约报1269元/吨(-13.5)。基差386元/吨(-21.5)， 1-5月差9元/吨（+18.5）。 供给收缩慢于需求。110家洗煤厂开工率报68.2%(-0.39)，略有回落。230 家独立焦企生产率报69.05%(-0.48)，环比走低。 上游去库，下游补库。523家矿山库存报278.35万吨(-35.91)，洗煤厂精煤库存189.95万吨(+6.26）。247家钢厂库存718.35万吨（+0.05)，230家焦企库存695.08(-3.68)。港口库存414.1万吨(+9.96)。 ⯁焦炭： 现货第八轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1640元/吨(-50)，天 津港第八轮提降落地。活跃合约报1866元/吨(+2.5)，盘面震荡。基差-98.39元/吨(-2.5)，1-5月差-26元/吨(+29)。 供需双弱，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率报69.53%(-0.19)，247家钢厂产能利用率报83.6%(+0.64)，铁水日均产量222.61万吨（+1.72），需求回升，供给持平。 上中游去库，下游补库。230家焦企库存43.48万吨（-3.49），247家钢厂库存543.58万吨（+1.01），港口库存189.16万吨（+7.96）。 ⯁策略建议： 国际方面，由于8月CPI环比上涨，市场对美联储降息50bp的预期减弱，但假期期间原油、有色等大宗商品均表现为上行，表明市场对于美联储降息的交易已经趋于平淡，整体情绪有所好转。国内方面，近期国内关于通缩的讨论渐多，可能会有配套措施出台，政策预期回暖。 产业层面，洗煤厂开工率由上周高点小幅下滑，蒙煤进口通关有所下滑，但港口进口煤库存仍处累库状态，海运煤进口增加。上游矿山再次转为累库，下游焦企钢厂库存持平。焦炭方面，天津港第八轮提降落地，钢厂铁水复产打断了钢材利润的恢复，现货炼焦利润继续走弱，焦企生产意愿下滑，供给受限。 宏观方面，国内外政策均有望迎来放松，情绪有所缓和。铁水产量上周继续小幅上行，地方对于减产仍难达成一致，短期产业链利润恢复受阻。焦炭第八轮提降，钢焦博弈白热化，焦企亏损进一步扩大。盘面方面，黑色板块近期有触底反弹动作，但产业端减产不够坚决，导致反弹延续性较差。从基本面看，焦炭仍是最坚挺的环节，后续若板块企稳，焦炭大概率是表现偏强的品种。短期建议J01观望，等待做多机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 2022 20232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 200 100 0 1/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 20 1200 1100 1000 900 800 700 1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 021-08 1-10 2 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021 202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 元/吨 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2201J2501 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 800 J1901-J1905 J2201-J2205 J2501-J2505 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J2101-J2105 J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19