煤焦周报：政策预期回暖，基本面仍弱，观望为主

焦煤

• 走势评级：震荡
• 供需：供给收缩慢于需求。110家洗煤厂开工率68.2%(-0.39)，略有回落；230家独立焦企生产率69.05%(-0.48)，环比走低。
• 库存：上游矿山库存278.35万吨(-35.91)，洗煤厂精煤库存189.95万吨(+6.26)，港口库存414.1万吨(+9.96)。
• 价格与价差：沙河驿蒙古主焦煤报1655元/吨(-35)，京唐港山西产主焦煤报1770(-0)。活跃合约报1269元/吨(-13.5)。基差386元/吨(-21.5)，1-5月差9元/吨（+18.5）。

焦炭

• 走势评级：震荡偏弱
• 供需：供需双弱，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率69.53%(-0.19)，247家钢厂产能利用率83.6%(+0.64)，铁水日均产量222.61万吨（+1.72）。
• 库存：230家焦企库存43.48万吨（-3.49），247家钢厂库存543.58万吨（+1.01），港口库存189.16万吨（+7.96）。
• 价格与利润：天津港准一级焦报1640元/吨(-50)，第八轮提降落地。活跃合约报1866元/吨(+2.5)，基差-98.39元/吨(-2.5)，1-5月差-26元/吨(+29)。
• 现货：天津港第八轮提降落地，钢厂铁水复产打断了钢材利润的恢复，现货炼焦利润继续走弱，焦企生产意愿下滑。

策略建议

• 国际宏观：美联储降息预期减弱，但市场情绪好转；国内通缩讨论渐多，政策预期回暖。
• 产业层面：洗煤厂开工率下滑，蒙煤进口通关下滑，港口进口煤库存累库，海运煤进口增加。上游矿山转为累库，下游库存持平。
• 策略：焦炭盘面震荡，产业端减产不够坚决，短期建议J01观望，等待做多机会。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）