煤焦早报：政策预期临近验证期，回调风险加大，观望为主

煤焦早报：政策预期临近验证期，回调风险加大，观望为主 行业信息 1.《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，意见指出，民营经济是推动中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，要加大对民营经济政策支持力度。2.国常会审议通过《关于特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。 焦炭 1.现货偏强，期货震荡。7月21日，天津港准一级焦报2040元/吨（+0），河北、山东部分焦企开启第三轮提涨，现货偏强运行。活跃合约报2285.5元/吨（-13）。基差-83.11元/吨（+13），9-1月差49/吨（-5.5）。2.供给回落，需求韧性仍存。本周230家独立焦企生产率报74.54%（-0.71），焦企产能利用率低位下滑。247家钢厂产能利用率报91.16%(-0.04)，铁水日均产量244.27万吨（-0.11）。铁水产量高位迟迟不见下滑，但季节性回落周期上涨概率也较小，需求韧性较强。焦炭供需偏紧。3.全产业链去库。本周，230家焦企库存57.08万吨（-7.16），247家钢厂库存577.92万吨（-12.81），港口库存205.4万吨（-7.7）。 焦煤 1.现货偏强，期货回落。7月21日，沙河驿蒙古主焦煤报1730元/吨（+0），京唐港山西产主焦煤报2020（+60），现货再次回升。活跃合约报1501.5元/吨（-32.5）。基差+228.5元/吨（+32.5），9-1月差58.5元/吨（-9.5）。2上游挺价，供需边际改善。110家洗煤厂开工率报73.9%（-2.57），安监趋紧之下，供给承压。需求方面，本周230家独立焦企生产率报74.54%（-0.71）。短期供给收缩，但中期仍偏宽松。3.产地去库，下游补库。矿山库存报260.72万吨（-11.7），洗煤厂精煤库存110.99万吨（-0.33）。247家钢厂库存737.25万吨（+11.25），230家焦企库存723.97万吨（+22.92）。港口库存197.86万吨（-14.12）。 策略建议 宏观方面，七月政治局会议临近，政策预期将迎来验证期，在强调政治定力的当下，出台大规模的刺激政策概率较小，可能会有不及预期的回调风险。产业方面，近期各地煤矿事故多发，而且多地煤矿开启自查，安监趋紧之下国产煤的供给短期或有减量。不过蒙煤通关仍有一定上行空间，国内煤价若大幅上涨，必会导致口岸通关量进一步增加。因此，价格短期虽有上行动力，但持续性有限。焦煤价格上涨挤压炼焦利润，焦企产能利用率低位持平，后续焦炭供给上升空间有限。总体来看，焦炭供需缺口扩大，对现货价格形成支撑。政策预期正逼近验证窗口，能否发生真正的转折还需等待实质性的政策利好出台，否则可能会有一波回调。产业上，煤矿安全抑制焦煤供给，煤价走强，但持续性存疑。7月下旬重大会议即将召开，市场的交易将迎来一个关键的节点，不排除市场提前抢跑政策不及预期回调的风险。建议短期观望为主，等待政策预期尘埃落地再做下一步布局。近期焦煤的冲高导致炼焦利润意外回落，鉴于中长期供需格局焦炭依旧强于焦煤，后续可以待情绪稳定再入场多09炼焦利润。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险） 煤焦早报 2023年7月24日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图.焦炭基差 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 焦炭09合约基差 1000J1809 800 J1909J2009J2109J2209 J2309 600 400 200 0 -200 -400 -600 4/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19 元/吨 800 J09-J01 J1909-J2001 J2209-J2301 J2009-J2101 J2309-J2401 J2109-J2201 600 400 200 0 -200 1/192/193/194/195/196/197/198/19 图.焦炭09合约基差季节性图图.J2309-J2401月差 图.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图.炼焦净利润（现货） %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.09合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,400 1,200J1809 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 4/14/15 09合约盘面炼焦利润 J1909J2009J2109J2209 J2309 4/295/135/276/106/247/8 7/228/58/19 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货研究所 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 20202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.1焦煤价格 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图.山西产主焦煤价格图.蒙古产主焦煤价格 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 焦煤09合约基差季节性图 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 JM1809 JM1909 JM2009 JM2109 JM2209 JM2309 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 图.焦煤基差图.焦煤09合约基差季节性图 ,000 0 -200 500 -300 0 -500 -400 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901JM1909-JM2001 JM2009-JM2101 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM2309-JM2401 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 图.JM2309-JM2401月差 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 20192020202120222023 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019 2020 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.110家洗煤厂精煤库存季节性图图.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 13002016201720182019 2020202120222023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 数据来源：wind、信达期货研究所 免责声明： 本报告版权归“信达期货