被低估的城市公用事业坚定看好固废水务20240912

被低估的城市公用事业坚定看好固废水务20240912_原文 2024年09月12日23：01发言人00：01 大家早上好，我是广发证券环保的分析师郭鹏。 发言人00：01 大家早上好，我是广发证券环保的分析师郭鹏。 发言人00：04 给大家带来我们刚刚发布的深度报告，环保高补气策略第二期，被低估的城市公用线。被低估的城市公用事业坚定 看好固废水务20240912_原文 2024年09月12日23：01发言人00：01 大家早上好，我是广发证券环保的分析师郭鹏。 发言人00：01 大家早上好，我是广发证券环保的分析师郭鹏。 发言人00：04 给大家带来我们刚刚发布的深度报告，环保高补气策略第二期，被低估的城市公用线。 发言人00：04 给大家带来我们刚刚发布的深度报告，环保高股息策略第二期，被低估的城市公用事业。 发言人00：13 此次报告我们深入的把固废水务与其他红利资产做了比较详细的比较，特别是市场比较关注的，包括后续的再投资处理量、价格等等，影响整个公用资产的LE和后续股息率的一些基本面变化，我们做了详尽的拆解。 发言人00：13 此次报告我们深入的把固废水务与其他红利资产做了比较详细的比较特别是啊比较关注的包括后续的再投资处理量、价格等等，影响整个公用资产的LE和后续补硒力的一些基本面变化，我们做了详尽的拆解。 发言人00：38 总体的结论如下，我们认为总体来看，固费的竞争格局稳定，资本开支下降，自由现金流逐渐转好，未来分红有逐年提高的预期。 发言人00：39 总体的结论如下，我们认为总体来看，固费的技能格局稳定，资本开支下降，自由先进流逐渐转好，未来分红有逐年提高的预期，水雾本身的分红保持高位，后续依然有更好的一个现金流状况。 发言人00：50 水务本身的分红保持高位，后续依然有更好的一个现金流状况。那么我们也想尽拆解了中报，整体从24年中期来看，垃圾焚烧水务扣费利润分别增长了12%和6%，保持了稳健的增长，有一定的抗周期属性。 发言人00：57 那么我们也想定拆解了中报整体从24年中期来看，垃圾焚烧水务扣费净利润分别增长了12%和6%，保持了稳健的增长，有一定的抗周期属性。 发言人01：12 同时从现金流后来看，行业进入了资本开支末期，固费的拐点更为确定，整个自由现金流转正。 发言人01：13 同时从现金流来看，行业进入了资本开支末期，固费的拐点更为确定，整个自由现金流转正。 发言人01：20 再加上我们能看到很多区域这个价格调整还是比较确定的。 发言人01：21 再加上我们能看到很多区域对这个价格调整还是比较确定的。另外的话从部分公司来看，中报也有提高分红比例的一个动作。 发言人01：25 另外的话从部分公司来看，中报也有提高分红比例的一个动作。 发言人01：33 我们还是维持之前的观点，城市公用事业特别是固废处理，主要是垃圾焚烧和供水污水，部分龙头公司能够保持时的业绩增长3%以上的股息，预期24年的P估值在十倍，我们认为是被市场低估的稳健收益的。 发言人01：33 我们还是维持之前的观点，城市公用事业特别是固废处理，主要是垃圾焚烧和供水污水。部分龙头公司能够保持驰的业绩增长3%以上的股息，当前预期24年的PE估值在十倍，我们认为是被市场低估的稳健收益的。再加上后期不断提升的自由现金流和预期提升的分红水平，带来股息水平提高。 发言人01：58 再加上后期不断提升的自由现金流和预提升的分红水平，带来股息水平提高。展望未来几年，我们觉得还是非常好的配置方向。 发言人02：08 展望未来几年，我们觉得还是非常好的配置方向。 发言人02：10 下面有请我们从事荣林奇带来这次报告的一个详细内容。 发言人02：17 各位投资者大家下午好，我是广发环保的研究员荣林奇。 发言人02：17 各位投资者大家下午好，我是广发环保的研究员荣林琪。今天我来给大家汇报一下我们新发的环保高五十策略二深度报告。 发言人02：22 今天我来给大家汇报一下我们新发的环保高五十策略二深度报告，被低估的城市公用事业，坚定看好固费加水务。 发言人02：27 被低估的城市公用事业坚定看好物费加水雾。 发言人02：32 我的汇报将分成三部分。 发言人02：33 我的汇报将分成三部分。 发言人02：36 首先是从股价以及整个行情的角度，来对近期的一个固废水务的调整进行一个解读。 发言人02：36 首先是从股价以及整个行情的角度，来对近期的一个固废水务的调整进行一个解读。 发言人02：44 第二部分，但是因为前段时间中报也刚刚发布，市场对于固费和水务的中报仍然有一些质疑和分歧，我这边也做一个集中的解答。 发言人02：44 第二部分是啊因为前段时间中报也刚刚发布，市场对于固费和水务的中报仍然有一些质疑和分歧，我这边也做一个集中的解答。然后第三部分是对于固废与水务作为城市公用事业，它与其他的传统的红利资产进行了一个多维的对比。 发言人02：57 然后第三部分是对于固废与水务作为城市公用事业，它与其他的传统的红利资产进行了一个多维的对比。最后是啊我们将在分别的强调一下我们推荐的汉兰环境、光大环境、洪城环境等重点公司。 发言人03：09 最后是啊我们将在分别的强调一下我们推荐的太阳环境、光大环境、宏盛环境等重点公司。首先是从这个股价和 行情的角度，如果我们拉长时间看，就是从近十年的角度来看，固费和水务公司，特别是像汉兰、三丰、红红城金融等这些龙头的公司，都是通过投资扩产来实现收入和利润的倍增，我们能看到的是汉兰和红城环境在13到23年整个十年的期间，规模建立的复合戎素分别为20%和27%。 发言人03：20 首先是从这个股价和行情的角度，如果我们拉长时间看，就是从近十年的角度来看，固费和手游公司，特别是像汉兰、三丰、红宏盛金融等这些龙头的公司，都是通过投资扩产来实现收入和利润的倍增。我们能看到的是汉兰和红城环境在13到23年整个十年的期间，规模建立的复合戎素分别为20%和27%。三方环境，因为它上市时间相对来说比较晚，能统计到的最早的数据就是2015年。 发言人03：50 三方环境因为它上市时间相对来说比较晚，能统计到的最早的数据就是2015年。发言人03：56 他从15年到23年这七八年的时间里，他的一利润复合增速也是达到了22%。发言人03：56 他从15年到23年这七八年的时间里，他的一利润复合增速也是达到了22%。到了2023年，汉兰、三丰，包括宏城、鑫融他们的整体的规模净利润都是突破了10亿元大关。 发言人04：02 到了2023年，汉兰、三丰，包括宏城鑫融，他们的整体的规模性利润都是突破了10亿元大关。发言人04：12 然后业绩最高的是金融能达到18.4个亿。发言人04：12 然后业绩最高的是金融能达到18.4个亿。在2024年上半年，各公司也是张想在现在整个大环境比较大的压力下，实现了规模经营率的正增长。 发言人04：16 在2024年上半年，各公司也是张想在现在整个大环境比较大的压力下，实现了规模净利的正增长。发言人04：25 那也是体现了他们经营稳健的属性。发言人04：28 这个是业绩方面。如果我们从市值的角度来看，就会发现，他们的市值增速远不及利润增速。发言人04：29 如果我们从市值的角度来看，就会发现他们的市值增速远不及利润增速。发言人04：34 比如说香风他在2023年末的时候，总市值是126个亿。 发言人04：35 比如说三松，他在2023年末的时候，总市值是126个亿。发言人04：41 那其实公司在在2020年末，就是在刚上市初期的时候，他的市值只有139个亿，就反而还不如刚上市的时候。 发言人04：49 然后包括汉兰，他在13到23年，它的整个的市值的复合增速仅仅为9%，跟刚刚我们所说的它20%的业绩扩增速相比，还是远不及它公司规模和利润的扩张的增速。 发言人05：09 其实这背后就是反映了他们固废水务公司在利润稳健增长背后，估值却持续的下跌，比如说2313到14年前后，固废水务的这些龙头公司，他们的估值基本上中枢PE中枢是在30倍附近，然后PB大概是在2.7倍附近。 发言人05：16 比如说2313到14年前后，固废水务的这些龙头公司，他们的估值基本上中枢PE中枢是在30倍附近，然后PB大概是在2.7倍附近。 发言人05：29 那在2023年末的时候，这个估值已经被杀到了十倍PE和1.2倍的PB其实这后面一方面是反映了整个的固废水务公司，他们估值定价逻辑的切换。 发言人05：29 在2023年末的时候，这个估值已经被杀到了十倍PE和1.2倍的PB其实这后面一方面是反映了整个的固废水务公司，他们估值定价螺丝切换。 发言人05：43 因为在2013到2020年前，整个的固废水务都是投产的高峰期，所以基本资本市场也会按照这个成长股的逻辑，根据他们20%到30%的这么一个叶子增速，来给予20倍到30倍左右的PE估值。 发言人06：01 那在2021年后，伴随各公司进入到了一个稳定发展的阶段，那他们的业绩增速也是逐步回归到20%甚至15%以内，并且各公这也是由于这这类的商业模式，其实基本上也是存在比较多的质疑，所以它的估值水平一再下探。 发言人06：02 在2021年后，伴随各公司进入到了一个稳定发展的阶段，他们的业绩增速也是逐步回归到20%乘以15%以内，并且各公这也是由于TU这一类的商业模式，其实基本上也是存在比较多的质疑，所以它的估值水平一再下探。 发言人06：22 那在2023年以来，整个的行情又有所回暖。 发言人06：22 在2023年以来，整个的行情又有所回暖。首先2023年到24年，过年就是二月前后，市场风格其实逐步的从一些传统的红利板块扩散。 发言人06：26 首先2023年到24年，过年就是二月前后，那市场风格其实逐步的从一些传统的红绿板块扩散。水务板块因为它叶子比较稳，分红和股息率高，所以他率先跟随着整个市场风格而齐整。 发言人06：36 水务板块因为它业绩比较稳，分红和股息率高，所以它率先跟随着整个市场风格而齐整。发言人06：43 洪城、重庆水务、北控好，包括金融这几家公司都是跑赢万得全A指数20%到60%。 发言人06：43 洪城、重庆水务、北控，然后包括兴隆这几家公司都是跑赢万得全A指数20%到60%。固费板块它22年的时候自由现金流仍为负数，其实相对来说，市场关注度也不是很高。 发言人06：53 固费板块它22年的时候自由现金流人为负数，其实相对来说市场关注度也不是很高。 发言人07：01 所以只有这个相对稳健的三方环境，跑赢了全A指数大概35%左右。 发言人07：01 所以只有这个相对稳健的三方环境，跑赢了全A指数大概35%左右。那汉兰和光大在这段时间里，相对于这个全A指数的涨跌服务基本上就是等于0。 发言人07：09 那汉兰和光大在这段时间里，相对于这个权利指数的涨跌幅，基本上就是约等于0。 发言人07：17 在今年过完年，就是2024年的2月到8月初这段时间是经历了一个水务和固费的普涨的一个阶段。 发言人07：17 在今年过完年，就是2024年的2月到8月初这段时间是经历了一个水务和固费的普涨的一个阶段。这个也是鸿运行情的一个持续的蔓延，然后红同城、北控这些水务公司都实现持续的上涨。 发言人07：27 这个也是红利行情的一个持续的蔓延。然后红同城、北控这些水务公司都实现持续的上涨。重庆水务这段时间因为它的污水处理服务费的一个下调，然后外加它的其实分也影响了他的这个分红金额，所以整体逻辑上会现在来说受损，因而造成了它股价的大幅下挫。 发言人07：35 重庆水务这段时间因为它的基水处理服务费的一个下调，然后外加他的其实分也影响了他的这个分红金额，所以整体逻辑上会相对来说受损，因而造成了它股价的大幅下挫。公费板块在2023年实现了自由现金流转正。 发言人07：49