被低估的城市公用事业坚定看好固废水务20240912

核心观点： 看好固废和污水处理行业，认为其作为城市公用事业，具备需求稳健增长、盈利能力稳定、现金流改善、分红能力提升等优势，估值处于历史低位，是被市场低估的稳健收益品种。

关键数据：

• 行业规模增长： 2013-2023年，汉兰、红城环境等龙头企业规模复合增速分别为20%、27%，利润复合增速分别为22%、18.4亿。
• 市值增长与估值： 2013-2023年，汉兰、红城环境等龙头企业市值复合增速仅为9%，远低于利润增速，且估值从30倍PE、2.7倍PB下降至10倍PE、1.2倍PB。
• 需求增长： 2011年以来，全国垃圾处理量、供水量、污水处理量的复合增速保持在4%-6%左右。
• 自由现金流： 固废板块2023年实现自由现金流转正，部分公司已提出三年分红规划。
• 股息率： 固废板块未来三年业绩复合增速8%-15%，历史上可保持1%-4%的股息率；水务板块股息率维持在5%左右的高位水平。
• 估值对比： 固废和水务板块估值处于历史低位，与核电、水电、通信运营商等传统红利资产相比，具备更高的分红潜力。

研究结论：

• 固废和污水处理行业进入成熟期，竞争格局稳定，资本开支下降，自由现金流逐渐转好，未来分红有逐年提高的预期。
• 固废板块中报业绩增长12%，污水处理业务增长6%，保持稳健增长，具有一定的抗周期属性。
• 固废板块资本开支收缩拐点已至，自由现金流转正，部分公司已提高分红比例。
• 水务板块中报业绩略有下滑，但现金流改善明显，高分红和高股息属性依然存在。
• 固废和污水处理行业与其他传统红利资产相比，盈利能力、现金流水平和债务结构不输，估值更低，具备更高的提升分红潜力和配置价值。

重点推荐： 汉兰环境、三峰环境、光大环境、洪城环境。