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液化石油气周报：LPG外盘相对坚挺，下游装置利润仍承压

2024-09-18 潘翔,康远宁华泰期货 Lee

策略摘要

华泰期货研究院能源组认为，当前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，短期建议观望为主。

投资逻辑

市场分析

原油市场：近期原油价格进入下行通道，市场对基本面转弱的预期逐步形成共识。APPEC会议上与会者对油价整体看法偏悲观，主要逻辑包括全球需求增长放缓（尤其是中国需求达峰）、欧佩克减产力度逐步放松，原油平衡表将趋于过剩。短期来看，油价经历迅速下跌后市场波动增加，美湾飓风和利比亚两派会谈未能达成一致导致油价反弹；但中期来看，除非有意外事件发生，原油市场预期仍偏空，短期不确定性较大，建议保持谨慎。
LPG市场：
- 基本面：市场矛盾并不突出。
  - 中东供应：8月份LPG发货量预计环比下降12万吨至416万吨，9月份变动幅度不大，因油价持续走低导致欧佩克推迟增产计划，中东LPG供应增长预期受限。
  - 美国供应：8月份LPG发货量预计环比增加85万吨至615万吨，同比去年增加118万吨，9月份预计美国出口维持在历史高位区间，但受制于出口终端产能，继续增加的空间有限，美国高产量与高出口的格局有望延续。
- 国内市场：
  - 民用气：前期价格跌至相对低位，进口货源冲击减弱，上游出货改善，民用气价格小幅上涨，氛围表现温和。
  - 化工原料气：烷基化与PDH装置利润仍处于理论亏损区间，近期延续小幅下跌态势，缺乏明确改善预期，但化工端消费基本盘未打破，PDH装置开工率回到70%左右，丙烷原料进口需求相对稳固。
- 仓单：随着PG主力合约从2409切换到2410，仓单强制注销的压力得到释放，近月合约或受到额外支撑。