液化石油气月报：地缘与寒潮因素扰动，LPG外盘保持坚挺

核心观点

LPG期货市场在1月份呈现震荡偏强态势，主力合约月度涨幅录得3.82%。市场呈现“外强内弱”格局，外盘价格相对坚挺，但国内盘面涨幅落后于其他能化板块品种。

成本端

• 国际油价强势反弹，主要受地缘政治（伊朗局势）、宏观氛围（大宗商品热潮）及局部供应扰动（美国寒潮、哈萨克斯坦火灾）驱动。
• 沙特阿美2月CP价格上涨，丙烷和丁烷均上调20美元/吨。

供应方面

• 海外供应边际收紧：中东地缘局势升温，但中期增长趋势未逆转；美国发货量环比增加61万吨，同比提升31万吨；中东发货量环比增加41万吨，同比减少1万吨；伊朗发货量环比持平，同比下降25万吨。
• 国内供应：炼厂装置复产带动国产气供应边际回升，增幅有限；进口气到港量环比下降15万吨，同比减少38万吨。

需求方面

• 燃烧气需求受季节性提振，但实际提升幅度有限。
• 化工需求承压：PDH等化工装置利润下滑，原料需求负反馈，PDH开工率下滑至61%左右。
• 碳四需求：醚后碳四市场疲软，但价格走低可能带动烷基化装置开工率回升。

库存方面

• 港口库存延续下降，截至1月底全国港口库存187.6万吨，环比减少12.37%。
• 厂内库存环比增加4.48%至16.8万吨。

整体观点

• 短期市场受地缘冲突、寒潮等因素扰动，但中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，内生性上行驱动有限。
• 潜在风险在于伊朗局势升级导致供应断供，可能引发国内货源收紧。

策略

• 单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。

风险因素

• 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修、终端需求波动等。