电子行业周报：英伟达B系列芯片全面量产，关注产业链拉货机会

电子周观点： 英伟达B系列芯片全面量产，关注产业链拉货机会。9月13日，英伟达黄仁勋接受采访时表示，Blackwell芯片需求强劲，公司已经全面开始量产，并在第四季度开始出货，预计第四财季8.6贡献营收数十亿美元，我们认为，AI需求 旺盛，北美四大云厂商AI资本开支持续高增长，随着英伟达B系列芯片大批量出货，产业链将迎来较好的拉货机会，看好核心受益公司。受益于AI应用拉动，甲骨文最近一个季度业绩超预期，并对云收入前景乐观，上调2026财年营收至少达到660亿美元，甲骨文的云在生成式AI的工作负载方面取得了成功。受益于AI及苹果新机备货，台积电8月份销售额达到2509亿元新台币，同比增长33%。SK海力士将在南韩利川半导体场M10F改装成DRAM生产线，转为生产第五代HBM3E，M10F生产线启动后，SK海力士HBM月产能可望增加至15万片。产业链需求回暖，2024年二季度电子行业整体营收8388亿，同增37%，环增15%，归母净利379亿，同增75%，环比增长43%，盈利改善显著，根据SIA数据，2024年7月全球半导体市场销售额为513亿元美元，同比增长18.7%，环比增长2.7%。月度销售额连续四个月环比回升，美洲市场增长最为强劲，同比增长40.1%，中国大陆同比增长19.5%。建议关注10月即将上线的AppleIntelligence，有望给iPhone16新机赋能，加快换机。我们认为，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看好AI驱动、消费电子创新/需求复苏及自主可控受益产业链。 细分赛道：1)半导体代工：台积电8月营收同比增长33%，环比减少2.4%。中芯国际三基地收入指引环比增长13- 15%。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024年Q2全球PC出货量达6280万台，同增3.4%。2024年 Q2全球智能手机出货量达2.88亿台、同增12%。9月9日苹果发布iPhone16系列、全系采用A18芯片，AppleIntelligence系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，预计8月新能源乘用车销量为98万辆、同增37%、渗透率达53%。3）PCB：从从PCB产业链整体情况来看，二季度整个行业的景气度持续回升，不过值得注意的是6月PCB制造环节环比承压严重，虽然有一部分原因来自于中国台湾地区电力供应紧张导致的稼动受限。4）元件：短期来看，大陆面板厂将推进减产调节供需平衡，价格压力将减小。《经济日报》报道，受益于智能手机及PC需求回暖、传统旺季来临，叠加银价大涨，村田、TDK等正酝酿调涨产品报价，涨价产品初步锁定积层式电感、磁珠等产品，涨幅或达20%。5）IC设计：存储大厂转向DDR5/HBM，A股利基型存储厂商迎来发展机会。随着主流存储持续涨价，三大厂商库存持续消化，资金回笼后重点投向DDR5及HBM等未来需求强劲的领域，将加快退出利基存储市场。 投资建议与估值 我们认为，AI需求旺盛，北美四大云厂商AI资本开支持续高增长，随着英伟达B系列芯片大批量出货，产业链将迎 来较好的拉货机会，看好核心受益公司。建议关注10月即将上线的AppleIntelligence，有望给iPhone16新机赋能，加快换机周期。继续看好消费电子创新/需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI边端未来可期 1）消费电子：①根据Canalys，2024年Q2全球PC出货量达6280万台，同增3.4%，AIPC渗透率达14%，预计2024年AIPC销量达5000万台。2024年Q2全球智能手机出货量达2.88亿台、同增12%，预计2024年AI手机渗透率为16%。2024年Q2全球智能音频出货量达1.1亿部、同增11%。消费电子需求持续复苏。②9月9日苹果发布iPhone16系列、全系采用A18芯片，A18芯片采用台积电第二代3纳米工艺制程（N3E）、相比A16提升30%速度，能耗降低30%，A18芯片配备了5核GPU，相比A16Bionic芯片，性能提升了40%，并且功耗降低了35%。叠加AppleIntelligence系统逐步上线升级，首批AppleIntelligence功能10月上线美国英语版，12月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、英国、南非、英国，明年逐步上线中国、法国、日本、西班牙，有助于带动新一波换机周期。③AI眼镜销量超预期，我们估算2024年Q2MetaRay-Ban出货量或达50万台，年化销量达200万台。④预计未来伴随更多AI手终端，消费电子需求持续向好，建议关注品牌公司（苹果、小米集团、传音控股、联想集团）、手机供应链（立讯精密、鹏鼎控股等）、PC供应链（珠海冠宇）、XR供应链（歌尔股份、龙旗技术、水晶光电）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，预计8月新能源乘用车销量为98万辆、同增37%、渗透率达53%。预计2024年新能源乘用车销量为1100万辆，同增22%，渗透率达40%。②特斯拉计划于10月发布Robotaxi，有望加速智能驾驶进程。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 1.2PCB：6月景气度持续回升，PCB制造环比略承压 从PCB产业链整体情况来看，二季度整个行业的景气度持续回升，不过值得注意的是6月PCB制造环节环比承压严重，虽然有一部分原因来自于中国台湾地区电力供应紧张导致的稼动受限，整个行业进入7月后排产紧张的情况预计有所缓解，或呈现旺季平淡的情况。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 台系CCL-月度营收-YoY 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 台系CCL-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系PCB厂商月度营收同比增速图表8：台系PCB厂商月度营收环比增速 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 台系PCB-月度营收-YoY台系PCB-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3元件：被动元件有望涨价，AI终端升级带动产品升级 1）被动元件：有望涨价，AI终端升级带动升级 《经济日报》报道，受益于智能手机及PC需求回暖、传统旺季来临，叠加银价大涨，村田、TDK等正酝酿调涨产品报价，涨价产品初步锁定积层式电感、磁珠等产品，涨幅或达20%。需求端持续改善，成本传导海外领涨。本轮海外厂商价格领涨主要在成本传导，顺利传导成本端不是重点，核心是需求回暖，下游接受度增强。 被动元件整体景气度稳中向好，后续可能出现结构性涨价。需求端目前家电、AI服务器比较旺盛，消费、安防、车规、 工控需求比较稳定，国产厂商稼动率Q2在高位，产业链库存多季度保持健康水位，价格平稳。AI相关、高容等产品供需格局更好，预计基本面改善会持续，后续需求恢复，高稼动率的情况下，量价维度可能出现结构性涨价或者扩产节奏加速。 AI终端升级同样也带动被动元器件的升级。以电感为例，AI服务器对于功耗要求更高，芯片电感更适用于如AI服务器相关的高功耗、高散热要求的场景，摩尔定律发展晶体管数量增多，产品功耗瓦数升高，对于散热的要求提升，相较于铁氧体，金属软磁粉芯在耐受电流方面性能更好。 以MLCC为例，根据Trendforce，英特尔2024年新平台MeteorLake，首发具备AI系统算力，增加两组NPU供电线路，MLCC用量额外增加每台约90~100颗。而随着新平台导入机种增加，终端产品中MLCC用量需求将有所增加。以电感为例，CPU、GPU对稳定供电和滤波方面的要求很高。一体成型电感，具备耐大的直流偏置、温度稳定性好、小型化、薄型化、轻量化特点，能在大电流的条件下长期工作，具备良好的滤波特性，能为CPU稳定供电。持续性方面，产业升级趋势直接受益的为台系、日韩系，因为有全球化客户的企业，A股被动元件公司更侧重内循环安卓系客户，后续关注安卓系AI产品推出的带动。 大尺寸电容方面，2023年由于新能源产业链去库降本的传导，消费、工业需求一般，铝电解电容、薄膜电容均承担了较大的价格压力，且影响了23H2的订单量和订单节奏。目前产业链已到了去库尾声，价格已到底部，后续降价幅度可控，需求端，新能源应用尤其海外户储的拉货需求已有所增长，叠加消费、工业类需求回暖，新能源汽车需求增速持续，下半年大尺寸电容公司的业绩有望进一步改善。 2）面板：LCD价格调整，关注Q3旺季拉货情况 9月9日，友达、群创在内的6家中国台湾面板厂商公布8月营收数据。8月份友达光电实现了同比、环比双增，单月营收59.94亿人民币，同比增长11.25%，环比增长8.64%；群创单月营收184.8亿人民币，同比下降3.87%，环比上升4.68%，群创8月大尺寸出货量1,000万片，MoM达10.6%，中小尺寸出货量为1,818万片，MoM达13.8%；彩晶8月实现营收6.25亿人民币，同比、环比下降45.05%、19.67%；凌巨单月营收7.66亿人民币，同增4.77%，环比下降12.46%；铼宝实现营收1.94亿人民币，同比下降17.83%，环比上升1.59%；华凌8月营收1.84亿元，同增2.6%，环比下降0.85%。 短期来看，大陆面板厂将推进减产调节供需平衡，价格压力将减小。根据TrendForce集邦咨询公布的9月上旬面板价格，9月上旬，65、55吋电视面板价格继续下跌；其余尺寸的电视面板、显示器、笔记本面板价格保持稳定。进入9月份后，电视面板需求仍处于相对偏弱的状态，供给端，主要面板厂规划将在10月初进行为期两周左右的停产计划，积极调整产能保障供需平衡，进而减缓面板价格下跌压力。因此，部分客户可能会因为减产调节，将部分需求提前至9月份拉货，因此9月份面板尺寸价格有望跌势放缓。根据Trendforce预测，9月32吋与43吋因为供给减少， 海外新兴市场需求稳定，可望率先止跌，中大尺寸50吋预计下跌3美元，55吋下跌2美元，65吋下跌2美元，75吋 下跌3美元。 OLED：Q3更多新机发布，看好价格上涨&上游国产化机会 供需格局改善，OLED面板价格会持续上涨。需求端预计下半年消费电子