电子行业周报：关注交换机、光模块光芯片拉货产业链机会

电子周观点： 关注交换机、光模块光芯片拉货产业链机会。AI对硬件需求持续增加，除了英伟达GPU芯片销量火爆外，交换机及 光模块、光芯片、光模块DSP芯片等也迎来强劲需求，主要驱动力来自于两个方面，一方面是需求量的大幅增长，另一方面是技术变革带来的量价齐升。根据产业链调研，近期交换机及800G光模块加单情况明显，我们认为AI对交换机需求形成明显的拉动，以英伟达的组网架构来看，DGXH100SuperPOD中，127个节点对应64个台QuantumQM8790，显著提升了组网架构中交换机的数量。根据IDC数据统计，23Q1数据中心以太网交换机市场收入同比增长23%，端口出货量增长20%，其中200/400G交换机市场同比增长141%，可见交换机市场需求处于相对较高的景气度状态。近期英伟达、谷歌、Meta等海外大厂持续上修2024年800G光模块需求，并于近期下了正式订单，目前800G光模块DSP芯片出货及订单都实现了超预期发展，目前用于800G光模块的DSP芯片目前交期在20-30周，也出现厂商加价要求提前交货的情况，英伟达推动全光网络架构，大幅提升多模VCSEL光模块用量，近期多模订单需求增加明显，800G光模块产业链积极受益。整体来看，我们认为Ai芯片、800G光模块需求超预期，此外电子板块业绩有望逐季改善，看好Ai需求驱动、半导体设备自主可控及需求反转受益产业链。 细分赛道：1)半导体代工：2023年一季度制造端稼动率探底，中芯国际二季度稼动率触底反弹。中芯国际预计其产 能利用率将在二季度回升，全年维持之前指引，华虹总体产能利用率保持高位运行。2)半导体设备：日本、荷兰政府设备出口管制措施陆续落地，看好半导体设备自主可控。半导体设备行业β边际改善，据SEMI在预计今年将下降18%至740亿美元后，2024年全球300mm晶圆厂设备支出预计将增长12%至820亿美元，2025年增长24%至1019亿美元。3）半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响。4）工业、汽车、安防、消费电子：需求平淡，MR、华为链值得期待。乘联会预计6月份新能源乘用车批发销量达74万辆，同增30%，环增10%。1~5月，规模以上工业企业利润同比下滑19%，降幅缓慢改善。工业需求整体较为平淡。建议积极关注国产化率较低的光刻机光学、工业机器人连接器。5）PCB：景气度同比承压但环比改善，服务器是唯一环比下滑板块。从台系PCB产业链5月月度营收可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，但环比已经有所改善，这一改善主要体现在消费电子领域。6）元件：7月上旬电视各尺寸面板报价继续上涨，考虑大尺寸需求回暖、面板厂商控产、上游材料涨价，面板价格上涨或带动品牌提前备货，预计随着产能利用率提升厂商盈利能力有望改善，23Q3实现扭亏；被动元件处于弱复苏，景气度仍然承压。7）IC设计：大厂排队下单海力士HBM产品，关注国内相关标的投资机会。我们测算，预计2026年全球HBM市场规模有望达57亿美元，22-26年CAGR为52%。因此，我们看好HBM方案有望成为主流AI训练芯片的标配，而HBM位元需求占整体DRAM市场的比例仍未达1%，看好其长期成长空间。 投资建议： 整体来看，我们认为Ai需求拉动GPU芯片、800G光模块需求超预期，电子板块业绩有望逐季改善，看好Ai新技术需求驱动、半导体设备自主可控及需求转好受益产业链。重点受益公司：中际旭创、新易盛、沪电股份、源杰科技、北方华创。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 内容目录 一、细分板块观点3 1.1汽车、工业、消费电子：需求平淡，MR、华为链值得期待3 1.2PCB：景气度同比承压但环比改善，服务器是唯一环比下滑板块3 1.3元件：面板三季度价格有望持续提升，被动元件预计逐季改善5 1.4IC设计：大厂排队下单海力士HBM产品，关注国内相关标的投资机会5 1.5半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强6 二、重点公司7 三、板块行情回顾9 四、重要公告11 五、风险提示11 图表目录 图表1：台系PCB月度营收同比增速3 图表2：台系PCB月度营收环比增速3 图表3：台系CCL月度营收同比增速4 图表4：台系CCL月度营收环比增速4 图表5：台系铜箔月度营收同比增速4 图表6：台系铜箔月度营收环比增速4 图表7：台系玻纤布月度营收同比增速4 图表8：台系玻纤布月度营收环比增速4 图表9：5月PCB台系厂商营收环比增速（按领域分）5 图表10：台系PCB产业链月度营收增速纵向对比5 图表11：台积电营收月度数据6 图表12：联电营收月度数据6 图表13：板块周涨跌幅排序（%）（2023.7.3-2023.7.9）10 图表14：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.7.3-2023.7.9）10 图表15：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.7.3-2023.7.9）10 图表16：电子板块个股周涨跌幅（%）（2023.7.3-2023.7.9）11 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子：需求平淡，MR、华为链值得期待 1）汽车：关注电动化+智能化。①根据乘联会，预计6月新能源乘用车批发销量达74万辆，同增30%，环增10%。②工业和信息化部对外披露，将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持有条件的自动驾驶（L3级），及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。③根据高工智能汽车，1-5月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配搭载激光雷达13.24万颗，超过去年全年的搭载量（12.94万颗），同比更是增长超过8倍。激光雷达快速放量。④建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子）、电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 2）消费电子：6月6日苹果发布其XR产品——VisionPro。售价3499美元、预计于2024年初上市发货。售价高于此前预期、上市时间晚于此前预期。①硬件：该产品独特的双芯设计，M2+R1芯片，M2提供非凡计算性能，R1芯片、处理12个摄像头、5个传感器、6个麦克风采集的数据，降低传感器和显示屏之间的延迟，12毫秒内新图像就能传到显示屏、快达眨眼速度的8倍。显示模组采用Microoled，为每只眼睛提供比4K电视更多的像素；光学模组采用2片3Ppancake。安全方面采用OpticID虹膜辨识解锁。②软件：发布专属visionOS，visionOS建立在macOS、iOS和iPadOS的基础上，使用者可实现裸手操作。并且VisionPro可直接兼容数十万个iPhone和iPad的app。③应用亮点：沉浸式效果更佳（可调整画面大小、屏幕尺寸可达100英尺宽，自动调暗周围光线，适合观影体验）；首台3D摄像机，通过3D镜头捕捉画面，再以3D方式重温立体影像；工业教育方面可实现3D展示、教学。④建议积极关注设备供应商（杰普特、荣旗科技、智立方、深科达、联得装备、华兴源创、科瑞技术、赛腾股份），零部件供应商（兆威机电、高伟电子、立讯精密、长盈精密等果链公司）。 3）工业：关注国产化率较低的环节。1~5月，规模以上工业企业利润同比下滑19%，降幅缓慢改善。工业需求整体较为平淡。建议积极关注国产化率较低的光刻机光学（茂莱光学、腾景科技、福晶科技）、工业机器人连接器（瑞可达、维峰电子、珠城科技）。 1.2PCB：景气度同比承压但环比改善，服务器是唯一环比下滑板块 从台系PCB产业链5月月度营收可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，但环比已经有所改善，这一改善主要体现在消费电子领域（环比来看，移动消费+16%、消费电子+8%、电脑+8%），主要驱动力来自传统旺季逐渐临近后行业景气度改善，值得注意的是服务器板块是5月营收中唯一环比下降的板块，鉴于服务器板块因AI预期导致估值较高，特此提出短期估值难以消化风险。从纵向的角度来观察整个产业链上下游的话，我们发现上游承压要高于中下游，也就是说现在已经进入我们之前反复提到的“上游价格松动解放供需对峙”的阶段，这是行业进入正反馈的积极信号，从整个行业景气度来讲，我们认为无需对修复逻辑过渡悲观。 图表1：台系PCB月度营收同比增速图表2：台系PCB月度营收环比增速 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 台系PCB-月度营收-YoY台系PCB-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系CCL月度营收同比增速图表4：台系CCL月度营收环比增速 台系CCL-月度营收-YoY 台系CCL-月度营收-MoM 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -45% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系铜箔月度营收同比增速图表6：台系铜箔月度营收环比增速 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系玻纤布月度营收同比增速图表8：台系玻纤布月度营收环比增速 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表9：5月PCB台系厂商营收环比增速（按领域分）图表10：台系PCB产业链月度营收增速纵向对比 移动消费消费电子电脑 服务器 汽车 半导体 10% 4% 5% PCB CCL 铜箔 玻纤布 -11% -18% -19% -22% -36% 20%20% 10% 15% 0% 10% -10% 5%-20% 0% -5% -30% -40% 月度营收-YoY月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3元件：面板三季度价格有望持续提升，被动元件预计逐季改善 面板：TV面板价格自今年3月起开始抬升，大尺寸率先恢复，根据TrendForce数据，2023年7月上旬，65/55/43/32寸电视面板均价为158/116/61/35美元，与前期相比上涨3/3/1/1美元。MNT面板，27寸IPS面板自2023年2月下旬至今均稳定不变，均价为61.6美元；23.8寸IPS面板价格与上期相同，均价为47.8美元；21.5寸TN面板价格继续上涨，目前均价为41.5美元，上涨0.1美元。NB面板，14.5寸笔记本面板价格上涨0.1 美元，均价为26.4美元，其余尺寸笔记本面板均价自2022年11月下旬至今表现平稳。 目前TV面板价格已经涨过面板厂商会计成本线以上并仍在持续，大陆厂商合作、控产能来提升价格的逻辑充分验证，根据产业链跟踪目前面板厂7月订单环比仍有提升，整体稼动率在八到八五成左右，预计后续Q3面板价格将持续稳定回升。展望下半年，库存角度来看，Q1渠道去库，低库存水位带动品牌厂囤货，目前大陆面板厂商、品牌厂商库存仍在健康水位；需求端电视需求略有恢复，叠加尺寸增加，未来有望保持持续拉货。供给端，一方面海外产能退出，三大厂商持续控产，供给下降带动价格稳定回升，另一方面上游原材料如