汽车及汽车零部件行业研究：8月销量维持稳定，关注整车结构性机会

1）锂电：9月13日，氢氧化锂报价7.14万元/吨，较上周下降0.7%；碳酸锂报价7.63万元/吨，较上周上涨3.04%。 2）整车：9月1-8日，乘用车零售38.8万辆，同/环比+10%/+5%，累计零售1385.3万辆，同比+2%；电车零售21.4 万辆，同/环比+56%/+11%，累计零售622.3万辆，同比+36%。 整车：8月国内销量维持稳定。1）欧美：美国8月轻型车销量141.9万辆，同/环比+7%/+11%，电车销量144763辆， 同/环比+2%/+2%，渗透率10.2%，创新高；系6月系统故障后带来销量延迟兑现，欧洲九国汽车总销量57.03万辆， 同/环比-20%/-29%，；电车销量129466辆，同/环比-37%/-18%，渗透率22.7%，23年同期补贴退坡，市场同比表现弱势，渗透率仍稳定。2）国内：8月狭义乘用车批售215.4万辆，同/环比-3.9%/+9.6%，电车批售105.2万辆，同/环比+31.7%/+11.4%。以旧换新政策拉动，8月车市消费维持平稳，整体符合预期。 新车型：华为推出问界M9五座版/智界R7。新车仍具特色。M9此前销量旺盛，市场表现良好，推出五座版竞品仍为传统油车宝马X5，奥迪Q5，奔驰GLE等，更多凭借其留作家用属性获胜，五座版对现有矩阵更多是填充和完善，类似M7Pro，预计M9订单有望小幅提振。R7作为首款轿跑，其主要竞争对手为特斯拉ModelY,乐道L60，极氪7X等， 主打运动属性。作为华为智选目前唯一的纯电轿跑，目前订单表现较好，建议保持关注。24年是华为智选新车大年，建议持续关注。 整车出海：8月乘用车出口环比恢复。8月乘用车出口（含整车与CKD）41.3万辆，同/环比+24%/+9%；1-8月累计出口304万辆，同比+30%。8月新能源车出口9.9万辆，同/环比+23.7%/+7.6%，占乘用车出口的24%。8月乘用车出口开始复苏，伴随年底海外汽车销售旺季将至，车企提前开启出海布局，拉动出口量环比恢复增长。后续预计汽车出口 量将维持强势。我们预计出口长期向好态势不变。此前市场因出口短期波动而忧虑全年总量。事实上，虽面临海外关税壁垒影响，此前乘用车出口处于短期波动状态，但比亚迪等龙头车企海外布局表现仍强势，因而后续出口缓慢恢复是确定的。同时，关税壁垒地区对自主车企出海影响事实上较弱，出海高毛利和海外车市通胀两大要素是不变的，全年出口板块重点车企仍有超预期机会。 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局 最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24H2有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 8月国内、美国、欧洲九国销量出炉，华为推出问界M9五座版/智界R7，比亚迪发布新款汉DM-i，8月出口销量出炉，宁德时代发布天行电池-客车版等。 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期 内容目录 一、整车：销量、市场动态及新车型4 1.1海外：欧美8月销量出炉，美国回暖欧洲电车不及预期4 1.2国内：8月乘用车销量维持稳定，金九银十旺季看多4 1.3新车型：金九银十新车批量上市5 二、龙头企业及产业链7 2.1龙头公司及产业链事件点评7 2.2电池产业链价格8 三、国产替代&出海11 3.18月乘用车出海点评：环比恢复增长，长期向好态势不变11 3.2瑞浦兰钧：美国子公司开业，发布564Ah大储电芯11 四、新技术12 4.1固态电池：奔驰官宣全固态电池2030年前投产12 五、投资建议12 六、风险提示12 图表目录 图表1：问界M9五座版外观5 图表2：问界M9五座版二排5 图表3：智界R7外观6 图表4：智界R7内饰6 图表5：极越07外观6 图表6：极越07内饰6 图表7：比亚迪25款汉DM-i外观7 图表8：比亚迪25款汉DM-i内饰7 图表9：MB钴报价（美元/磅）8 图表10：锂盐报价（万元/吨）8 图表11：三元材料价格（万元/吨）9 图表12：负极材料价格（万元/吨）9 图表13：负极石墨化价格（万元/吨）9 图表14：六氟磷酸锂均价（万元/吨）10 图表15：三元电池电解液均价（万元/吨）10 图表16：国产中端9um/湿法均价（元/平米）10 图表17：方形动力电池价格（元/wh）11 1.1海外：欧美8月销量出炉，美国回暖欧洲电车不及预期事件：9月初，欧美8月汽车销量出炉： 1、美国：1）轻型车销量141.9万辆，同/环比+7%/+11%，2024年累计1051.8万，同比+17%；2）电车（BEV+PHEV）销量144763辆，同/环比+2%/+2%，渗透率10.2%，2024年累计98.2万辆，同比+14%； 2、欧洲九国：1）汽车总销量57.03万辆，同/环比-20%/-29%，2024年累计685.3万辆，同比+0%；2）电车（BEV+PHEV）销量129466辆，同/环比-37%/-18%，渗透率22.7%，2024年累计137.1万辆，同比-6%。 点评： 1、8月份美国市场传统旺季交付回升。6月美国零售技术和软件供应商CDK网络故障，导致新车交付工作延迟，销量延迟兑现。欧洲车市复苏降速，销量小幅下滑。 后续看，若无外部因素干扰，美国市场销量预计在9月继续恢复；24年全年预计维持小幅上涨，回归至2020年以前水平，后续市场维持平稳运行。 2、欧洲市场：电车受23年8月德国电车补贴退坡影响，同比大跌系正常现象，由于供给仍较弱，叠加诸多车企放弃 早前电动化目标，预计电车全年渗透率维持稳定；总量看，预计24年全年回归至20年前水平，市场恢复进程接近结束。 欧美电动化目前的主要阻碍仍在于缺乏优质产能供给，由于现有车型缺乏市场竞争力，智能化、电气化水平不足，且定价过高，23年补贴退坡后欧美电车销量受阻，同比基本持平。欧美电动化需等待车企新车周期及紧凑型电车下沉状况。目前看，欧美车企虽电动化出现巨额亏损或延迟，但进程仍持续，速度变缓是必然。 1.2国内：8月乘用车销量维持稳定，金九银十旺季看多 1.2.1乘联会周度销量：9月1-8日乘用车零售38.8万辆，电车21.4万辆事件： 1、9月1-8日，乘用车市场零售38.8万辆，同/环比+10%/+5%，今年以来累计零售1385.3万辆，同比+2%；9月1-8 日，全国乘用车厂商批发37.0万辆，同/环比+1%/+41%，今年以来累计批发1631万辆，同比+4%。 2、9月1-8日，新能源车市场零售21.4万辆，同/环比+56%/+11%，今年以来累计零售622.3万辆，同比+36%；9月 1-8日，全国乘用车厂商新能源批发19.4万辆，同/环比+41%/+28%，今年以来累计批发687.3万辆，同比+32%。 点评及展望： 以旧换新政策拉动。9月以来，地方置换补贴政策频出，将刺激市场需求进一步释放，叠加金九银十旺季，预计市场仍将维持强势，同比增速有望转正。全年看，我们预计全年零售总量维持稳定。 汽车消费承压，但结构性机会仍在。我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.2.28月乘用车销量点评：政策催化整体维稳，9月将迎旺季 乘联会发布8月乘用车销量： 1）总量：8月狭义乘用车批售215.4万辆，同/环比-3.9%/+9.6%，1-8月累计1588.2万辆同比+3.3%；零售190.5万辆，同/环比-1.0%/+10.8%，1-8月累计1347.2万辆同比+1.9%； 2）电车：8月电车批售105.2万辆，同/环比+31.7%/+11.4%，1-8月累计662.2万辆同比+30.2%；零售102.7万辆，同/环比+43.2%/+17%，1-8月累计601.6万辆同比+35.3%；本月电车零售渗透率53.8%。 点评： 1、以旧换新政策拉动，8月车市消费维持平稳，整体符合预期。7月以旧换新政策金额翻倍，刺激市场需求释放，强险口径看8月车市同比转正。9月以来，地方置换补贴政策频出，将刺激市场需求进一步释放，叠加金九银十旺季，预计市场仍将维持强势，同比增速有望转正。 全年看，我们预计全年零售总量维持稳定。当前国内零售最大矛盾在于市场需求，建议从供给与需求两端关注市场边际催化： 1）供给侧：电车新车批量上市。H1受市场价格战扰动，车企新车发布延迟较多，新车供给走弱。Q3起新势力、华为 系、比亚迪新车密集发布上市，贡献边际增量。2）需求侧：关注“以旧换新”政策落地兑现&地方政府补贴落地，市场需求将回升。 2、结构性看超预期机会仍在：年初以来，市场一直担忧汽车消费景气度问题，目前看： 1）出口是24年整车最大贝塔。目前受关税壁垒等要素影响，6月起整车出口出现短期波动，但主机厂出海布局仍是超预期的，伴随新市场开拓出口仍将恢复强势，长期仍向好； 2）电车渗透率持续超预期。本月电车零售渗透率再超50%，增速维持稳健，伴随H2大批新车的集中上市，及以旧换新政策对电车的偏向性，行业及各车企销量或有超预期演绎的机会。 汽车消费承压，但结构性机会仍在。我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.3新车型：金九银十新车批量上市 1.3.1问界M9五座版&智界R7：新车仍具特色，关注尊界及问界全新新车 9月10日，鸿蒙智行正式发布问界M9五座版，新车定位为大型SUV，动力上提供增程及纯电两种动力形式可选。车长5230毫米，车宽1999毫米，车高1800毫米，轴距3110毫米。车型共3款，M9Max大五座增程版售价为46.98万 元，M9Ultra大五座增程版售价为52.98万元、纯电版售价为56.98万元。问界M9五座版在9月份会对1000名参与先行者计划车主进行小批量交付，10月中旬开启规模交付，交付周期约在6-8周。 同日，鸿蒙智行宣布智界R7开启小订，智界R7长4956mm，宽1981mm，高1634mm，轴距2950mm，定位中大型轿跑SUV，采取纯电动力形式。智界R7预售价为26.8万元起。 点评： 1、新车仍具特色。M9此前销量旺盛，市场表现良好，推出五座版竞品仍为传统油车宝马X5，奥迪Q5，奔驰GLE等，此前问界M9更多凭借其留作家用属性获胜，五座版